由量能的喜怒哀乐看市场变化

上海证券报 乔通

“量在价先”的股谚早已被广泛接受。作为主要的分析方法之一，成交量也一直为各方所重视。但在实际应用时，量的高低问题却时常是“剪不断，理还乱”，而要客观地分析量能，进而研判市场，就有必要先从其历史演变入手。

多角度看待量能高低

如果用成熟市场的标准评判，目前不仅谈不上“低迷”，而且还比较活跃。在今年的151天里，两市平均每天成交约5334亿元，比较接近2010年11月2日5444亿元即多年前的单日天量，可市场却总有“曾经沧海难为水”的感觉。

回顾历史可清楚地看到，A股成交水平一直在不断提高。且不说太早的，2000年前后几年的日均成交也不过200亿元上下，而在最近不到十年的时间里，市场则曾有两次持续的大放量。第一次是从2007年1月4日首次突破千亿元开始，同年5月30日便超过了4150亿元，次年9月9日的阶段性地量则只有320亿元；随后两年虽都创出单日天量，但成交额没有形成不断放大之势。第二次由2014年11月11日开始刷新纪录之旅，2015年5月28日就超过了24200亿元，这与央行降息降准、各类资金蜂拥入市特别是高杠杆的使用不无关系。

正因为去年非常火爆，11月底以后再也没有达到过万亿元，这自然就给人以量能低迷的错觉。量能之所以会缩减，原因比较复杂，却与资金面、基本面并无太多的直接关系，这主要是在去杠杆的大背景下发生的，而去年暴跌后开始的巨额救市资金又导致大量筹码锁定性加强，且经历去年大跌后，市场风险意识普遍提高。这些因素势必会对股市先前的运行模式产生很大影响，成交量远低于去年就是其中之一，判断高低的标准就理应不同于去年。

仅就量能来说，高潮过后也必定有个修复的过程，前述两次大放量也说明了这一点。持续放量与声势浩大的行情相应，其后缩量过程则跟调整格局互为因果，但调整并非一味地下行，量能在萎缩的大趋势下也会有所起伏。

变化幅度与背离问题

界定量能高低，离不开对波动区间大小、交易时间长短等的考虑；判断其影响，还需要了解密集成交区在哪里以及收盘在此之上方还是下方。无论怎样，市场的喜怒哀乐都会体现在量能增减及其变化幅度方面，幅度过大往往与大起大落相关，极端例子莫过于今年1月7日锐减73％和8日激增3倍多这两天了。值得注意的是，在年内缩量25％和放大25％与40％以上的几天，沪深两市都没有下跌的记录，而其他变动幅度情况下的涨跌就显得比较凌乱了。

所谓背离，其实就是量与价之间存在的时差，股价发生转折很少会与成交量同步。不管是见顶6124点，还是着陆于1664点，成交量都具有明显的领先作用，2005年刺穿1000点大关、2009年折戟于3478点和去年大跌前，成交额也都事先发出了警示，只是重大转变与两者背离的时间长短不同而已。一般说来，量价背离对判断中长期趋势很有帮助，背离时间越长越可靠，短暂背离的影响力就比较小，而且据此操作很可能还会导致错误频出。

日均额相对更可靠些

量价背离俨然已是市场的一大心病，原因就在于成交额的增减与大盘涨跌搭配得不太理想。今年七个多月每天正态分布，即量价同向变动的比例才六成左右，但若以每周日均额的缩放看，与沪深大盘涨跌同向的概率就提高到了七成，沪市前七个月的情形更是清一色的正态分布（深市5月缩量上扬、7月则放量下调）。据此可得出这样一个结论，日均额的变化与市场起落关系更为密切，而且较长周期优于较短周期的。

从2000年到2006年，两市日均额一直在123——383亿元之间波动，期间最大增减幅度高达60％，而由次低即2005年的134亿元提高到1933亿元则用了两年时间，2008年大调整时萎缩到1090亿元，减少大约44％；2012年，日均成交额1310亿元已先于大盘触底，三年后就提高到了10520亿元以上，增幅虽不及前一次，但也放大了7倍多，这无疑与市场规模扩大、社会财富增多等有关。反观每天之间的量价，变动就有些太过频繁，可靠程度难免就会下降，可随着周期的延长，日均额的分析价值就体现出来了，周、月实战行相对较强，而以年度得出的日均额，则是判断略显迟滞的最可靠信息。

切莫轻视资金的流向

在成交量相对低迷之际，资金在沪深两市之间的流向也不容低估。以总市值来说，沪市约占两市总市值的54％，流通总市值比例则约为60％，即便考虑蓝筹股数量不同这一因素，两市成交额也应大致相同。然而，在一度超过73％后，沪市的占比就一路走低，自去年9月15日后就从未超过深市；去年10月底开始，沪市成交额所占比例始终在40％上下，4月13日后进一步下滑，6月底还曾降至31％，纵使有合乎情理的特殊成分，但其结果也不能令人满意。值得欣慰的是，8月第一周两市日均额虽降至2014年11月21日后的最低水平，可沪市最近的量能占比却稳步提升，蓝筹这一庞大群体随之逐渐走强，即使市场整体不断转暖，也为其他板块活跃提供了良好的舞台。

总之，现有的成交水平远说不上高，更与所谓低迷扯不上关系，而其增减及其幅度所透露的信息则依然很重要，温和而有节制的变化无疑有利于确保行情的健康发展，短暂的骤减与猛增都不利于市场平稳运行，两市间的资金保持均衡也是整体走强的必要条件。两市今年缩量已成定局，憧憬日成交万亿元不切实际，剩余的四个半月里还会相对清苦点，但市场趋暖难以改变，而5400亿元则是适宜的波动中枢，低于3000亿元仍很不现实，8000亿元难免再次诱发短期反复。