摩根大通经济学家：警惕一年后美国经济衰退风险

21世纪经济报道 记者 陈植 实习记者 何晶晶 上海报道

英国脱欧究竟会给全球经济发展带来多大的冲击，俨然成为全球金融市场最热门的话题之一。

7月16日，摩根大通经济学家兼执行董事吴向红在21世纪经济报道主办的“2016中国资产管理年会-海外投资主题论坛”作主题演讲时表示，英国脱欧对全球市场和各个经济体的影响，还有待观察。但就经济层面而言，这是一个比较单独的影响，目前受此冲击最大的，主要是英国经济自身。

今年全球经济增长约2.4%

“我们判断未来一年，英国经济因为脱欧，可能增长率会放缓大概1.7个百分点。同时，对欧元区的影响可能也会比较大，未来一年欧洲GDP增长可能会被影响0.7个百分点左右。除了英国、欧元区，英国脱欧对全球其它经济体的影响，将会是相对温和的。”吴向红表示，就全球经济而言，英国脱欧造成的全球实体经济影响，大概0.2个百分点左右。

吴向红进一步指出，2011-2015年期间，全球经济年化增长率基本都是2.6%。今年增长率可能会稍微疲软，仅增长约2.4%，明年全球GDP增长会在2.7%左右。但值得注意的是，过去三四年间，发达国家经济实际增长率略高于潜在增长率，相比而言，新兴市场国家则显得相对弱势，过去三四年都是明显低于摩根大通估算的潜在增长率。

究其原因，是发达国家央行不断推出各种QE宽松政策，令这些国家过去一段时间经济增长得到支撑；但新兴经济体需要面对自身各种经济问题，无力开展更宽松的货币政策与财政刺激措施，导致相对潜在增长率偏低。

在她看来，新兴经济体需要面对的自身问题很多，其中一个就是2008年次贷危机发生后，新兴市场国家的资本杠杆率一直上升，并没有进行资产负债表的调整，最终导致新兴市场国家如今需要面对信贷周期调整的压力。相比而言，西方发达国家私人部门在这段时间有一个明显的去杠杆化动作，令金融信贷占GDP的比率自2008年以来不断降低，因此当前美国等发达国家经济增长前景略高于新兴市场国家。

“一个很明显的现象，就是在2012年以后，拉美国家的经济增长趋势基本见顶，现在呈现下滑趋势。其中还有一个原因，就是这些国家都是大宗商品出口国，受到大宗商品价格下跌的影响也比较大。”吴向红分析说。

美国经济或处增长周期末端

针对市场关心的美国经济发展前景，吴向红提醒说，美国在未来一年到一年半左右的经济增长趋势还是比较稳定的。

“但是，在这个趋势之下，我们比较担心的是美国整体的周期性增长，现在美国经济可能已经处于增长周期的末端。这意味着，未来美国经济增长风险会逐渐提高。”吴向红表示，目前投资者需要密切关注美国企业部门利润率下滑，劳动力市场开始紧张等现象，以判断美国经济增长是否开始进入衰退期。

“我们的美国团队做过一个模型计量，把几个主要的经济数据放在模型里，由此推断出美国发生衰退的可能性。目前分析得知，未来一年美国经济发生衰退的可能性还是比较低的，大概30%左右。比较令人忧虑的是，未来两到三年内，美国经济发生衰退的可能性明显走高，大概60%-70%的水平。”她指出，一旦美国经济出现衰退，市场悲观情绪很可能卷土重来。

2008年次贷危机爆发以来，经济恢复最好的就是美国。一旦美国经济进入衰退，将进一步重创全球投资信心。与此同时，全球各国的货币政策、财政政策所能发挥的刺激经济增长效应将变得越来越有限，也会加重全球经济不稳定格局。

“如果美国进入衰退期，我们可能会看到更多的QE量化宽松政策，以及关于负利率政策的讨论。”吴向红指出。

对于美联储今年加息预期，吴向红表示，年初她和美联储的看法相当一致，原来预期今年可能会加息3到4次；在英国脱欧之前，她已经将加息预期减少到1至2次；在英国脱欧后，美联储今年最多可能加息1次，时间点可能是12月。因为英国脱欧造成全球经济和金融市场的风险在增加。

“目前要判断美联储加息步伐，其中一个重要的指标，就是通胀率。”吴向红强调说。综合而言，未来一年左右，全球经济增长会是温和稳定的，但在这之后，全球经济发展风险的概率在逐渐上升。尤其是全球供给侧方面的潜在增长率回落，劳动生产率下降，加之美国经济衰退风险逐渐上升，都会给未来金融市场带来一系列新问题，比如金融市场可能进入新的动荡期。