不会降息也不会扩大资产购买 欧银本周或全凭一张嘴

汇通网7月20日讯——本周周四(7月21日)，欧洲央行管理委员会将在法兰克福开会并公布其货币政策决议，且随后欧洲央行行长德拉基将举行新闻发布会。北欧斯安银行(SEB)的Daheim表示，欧洲央行不太可能在本月对方案做出重大调整，很可能会等到9月，届时其还将公布经济增长和通胀预测。一方面因为英国央行的按兵不动致使欧洲央行降息压力大降，且短期内经济并未受英国脱欧而出现严重冲击，因而预期欧洲央行降息的可能性极低，此外因可供购买的德债急剧缩水，也将成为欧银进一步宽松的阻碍。

根据两家欧洲银行的估算，欧洲央行的债券购买计划几个月内就必须四处搜寻可供购买的德债了。根据涵盖1.13万亿美元债券的彭博德国债券指数，收益率低于欧洲央行负0.4%存款利率的债券占比已经超过60%。这意味着他们失去被欧洲央行购买的资格。

瑞银集团和SEB AB的分析师估计，除非购买范围扩大，否则央行可能会在六个月内无德债可买，最早在8月份就可能出现这种情况。

到达这个临界点会影响广泛的投资者，因为欧洲央行为其量化宽松计划开辟新债券种类可能进一步支持它们的价格，从而延长今年来的涨势。此举影响重大还因为德债是欧洲的基准，根据现行规则，在量化宽松计划中购买德债比例必须高于其他欧元(1.1013, -0.0003, -0.03%)区国家的债券。

欧元区债券今年回报率已经超过5%，在英国6月23日公投决定退欧之后，投资者纷纷追捧最安全的资产，欧元区债券收益率近几周也创下纪录新低。

利率已经被欧洲央行每月800亿欧元（890亿美元）的资产购买所压制。这项总规模1.7万亿欧元的计划至少将持续到2017年3月，同时也侵蚀了可供民间投资者买入的主权债池子。

瑞银驻伦敦的固定收益策略师Nishay Patel表示，根据目前的收益率水平，其估计，欧洲央行可能在未来6个月内触及所有德债的发行人购买上限。最早触及限制的时间可能是：一到两个月左右。德国10年期政府债券收益率在7月6日触及负0.205%的纪录低点。该国约84%的政府债券收益率已经低于零，其中包括期限长达10年的债券。这意味现在买入并持有到期的投资者届时拿到的现金将低于所支付的。

当上个月被问及购债计划是否正面临拦路虎时，欧洲央行行长德拉基表示，政策制定者看到了“充足的流动性”。他表示，该计划“将继续顺利进行”，并有足够的“灵活性”，以应对任何可能遭遇的限制。

瑞银的Patel表示，仅仅为了增加可供购买的债券数量而下调存款利率是不太可能的。

Patel表示，其他更合理的选择是消除不能低于存款利率的规则，这将使欧洲央行得以购买收益率低于-0.4%的债券。这将“大幅增加”德国债券池，“德国债券购买可能继续运行11个月左右”。增加欧洲央行可购买单一债券的比例是另一个解决债券稀缺性的方法，目前这个比例为33%。

SEB AB高级利率策略师Marius Daheim表示，考虑到量化宽松计划的所有限制，从不能买入低于存款利率的债券，到单一债券购买比例不超过33%，目前仍有约750亿欧元德国债券可供欧洲央行购买。按照当前的月度购买金额，整个德债池可能到今年11月之前耗尽。

因此，预期欧洲央行本周不会降息也不会扩大资产购买，那么欧洲央行或只剩“一张嘴”。