美国纠结滞胀或加速缩表 逼迫中国抉择汇率房市

和讯网 作者：王伟

北京时间5月19日凌晨2点，美联储发布4月议息纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。虽然议息声明的鹰派成分超过了市场的预期。但均衡博弈(北京)研究院仍认为，美国短期通胀开始回归，长期增长依然缺乏信心，美联储在6月依然有放弃加息的可能。而缩表则成为加息之外，其管理市场的首要工具，如果加息受阻也将推动缩表的进程，美元指数将继续高位走强。

10天前，美联储还向市场传达过负利率的讨论，而今天的议息声明如此坚硬，均衡博弈(北京)研究院认为，美联储所有的矛盾和纠结无非是短期的胀和长期的滞。那么新OT式的缩表将成为相对较低成本的政策选择。而从美国最近开始走高的CPI以及全球滞涨的舆论，包括石油大宗价格的回归，甚至是长端利率不断向下，特别是参与率和老龄化两项重要长期数据相对悲观，都显示美国正处于短期衰退的阴霾和长期通胀的隐忧之中。

在此份纪要发布前，纽约联储宣布将于近日完成几笔小额资产出售，国债出售不超过2.5亿美元，MBS出售不超过1.5亿美元。多位分析人士认为，美联储正在开展缩表进程前的小额操作测试，而此次抛售或意味着美联储已将缩表提上日程。

在未来操作中，如果美联储不断的卖出短端的国债，抬高收益率，对短期通胀的抑制可以达到类似加息的效果，而对处于历史低位区域的长期利率来看，传导和影响相对有限，从而推动美国经济的长期复苏。

由于两个美元市场的存在，较低的联储名义利率依然能使美元在国际贸易中保持较低的融资成本，不会造成全球货币份额的丢失。更关键的是，长短端利率的平坦化趋势，将会推动美元指数的走强，这对美国金融市场也会形成美元回流效应的价格支撑。而美联储手中55%的国债都将在五年内到期，在短暂而不剧烈的加息背后，缩表在等着。

均衡博弈(北京)研究院表示，美联储逆转的货币周期找到可顺利实施、最小成本的途径，中短期内对于全球的风险资产都将是挑战。对中国而言，就有汇率和房价。在其看来，二者只能守其一。因为无论沿着米德冲突的框架，还是参考他国的历史经验，全球比价下的资产泡沫，要么以汇率的方式出现，要么以本币价格的方式出清。

“人民币汇率已经被中国的房价泡沫绑架。是自我有序的出清，还是严防死守的金融管制，不一样的成本，不一样的路径，不一样的民心。”均衡博弈(北京)研究院表示。