俄央行行长：已准备应对低油价新常态

第一财经日报 周艾琳：已准备应对 低油价“新常态” 将坚持浮动汇率

[未来，我们仍然会坚持我们的声明，并继续实行浮动汇率制度，而关键利率仍会根据具体情况来调节。俄央行的终极目标是抑制通胀，尽早（2017年）实现4%的通胀目标。]

过去两年来，全球经济增速放缓、市场波动性不断扩大、众多新兴市场国家货币大幅贬值、低油价的不确定性也使各界对复苏前景更为迷茫，而这一切的一切似乎都集中体现在了俄罗斯身上。

2016年2月27日，二十国集团（G20）财长和央行行长会在上海顺利闭幕。同日，俄罗斯央行行长纳比乌里娜（ElviraNabiullina）接受了《第一财经日报》的专访。

她指出，为了应对高通胀、资本外逃和卢布暴跌，俄央行在2014年底便实施了浮动汇率，并通过加息、帮企业为外汇债务再融资来应对困局。“高利率有损经济复苏，因此我们在2015年开始逐步降息，但此后油价出现第二轮暴跌，我们停止了降息步伐。”

“油价可能也不会再回到2014年以前的高水平，更低的油价可能成为一种新常态。”纳比乌里娜告诉记者，如果油价保持在当前水准附近（30~35美元/桶），则俄央行预计会在2017年底前达成4%的通胀目标。此前她也指出，如果油价跌至25美元/桶，俄央行将必须考虑再度加息。

加息、浮动汇率应对“新常态”

第一财经日报：俄罗斯经济在2015年面临了较大挑战，油价暴跌、卢布贬值，为了防止资本外逃以及抑制通胀，俄罗斯央行大幅提高利率。然而，当经济下行之际，高利率可能会损害经济，你对此将如何进行权衡？

纳比乌里娜：2014底到2015年面临着非常严重的外部冲击，尤其是油价暴跌、俄罗斯方面在国际金融市场融资受限，因此央行采取了多种措施来保证经济、金融和国际收支平衡都能够适应新常态。

首先，俄罗斯货币卢布自2014年11月中旬起实行自由浮动汇率制，我们相信这会让实体经济部门能够更好地应对油价的变化。

此外，我们提高了关键利率（keyrate），以此抑制通胀预期。此后，类似预期也逐步缓解，俄罗斯央行此后逐步降息，因为我们也知道利率对于实体部门影响巨大。

同时，俄央行也帮企业为外汇债务再融资。

（2015年12月，俄央行表示会向为俄大型出口商提供外汇贷款的银行出借美元和欧元，作为贷款的抵押。此举将帮助银行“管理自身外汇流动性，并帮助俄罗斯出口商在难以从国际资本市场融资的情况下，就即将到期的外部外汇债务实行再融资”。）

的确，高利率会影响实体经济，因此我们也不断在通胀风险和整体经济风险之间寻求平衡。但是，油价在去年下半年出现了第二波下跌，因此我们为了抑制通胀，放慢了降息的步伐。

值得注意的是，实体经济的确需要银行信贷支持，但是对于企业而言，自有资金才是最主要的。去年，实体部门企业的利润增加了40%，这是一个好的迹象，也是投资的资金来源。此外，企业更需要看到确定性和发展前景，只有这样才能进一步作出投资决定。

未来，我们仍然会坚持我们的声明，并继续实行浮动汇率制度，而关键利率仍会根据具体情况来调节。俄央行的终极目标是抑制通胀，尽早（2017年）实现4%的通胀目标。

日报：本次上海G20央行行长和财长会议主要聚焦结构性改革，你从中获取的主要信息是什么？如何看待俄罗斯的结构性改革？

纳比乌里娜：G20会议主要的讨论都聚焦在如何促进全球经济增长，因为全球经济增速不断下降，增速预期也被不断下调，货币、财政政策力度显然是不足的，而结构性改革对于各个国家而言也不尽相同。因此，我们非常赞赏本次由中国担任主席国的G20会议能够聚焦结构性改革。

对俄罗斯而言，需要结合多项政策才能促进增长，如货币政策、财政政策和结构性改革，后者尤其重要。因为货币和财政政策的空间当前在一定程度上受限，这主要由于当前俄罗斯通胀处于高位，我们需要实行从紧的货币政策；此外，俄罗斯的财政收入也多取决于油价，而在油价暴跌格局下，我们也必须要实行财政整顿（fiscalconsolidation）。可见，结构性改革是俄罗斯的第一优先，我们需要进一步增加私营部门的生产率。这也是各个国家G20在此次会议上讨论的问题。

人民币汇率机制应更具可预见性

日报：人民币汇率当前是各界关注的焦点。为何新兴市场部分货币贬值高达30%却波澜不惊，人民币去年至今贬值幅度仍是个位数却引发如此大的波澜？对于人民币汇率有何建议？

纳比乌里娜：我认为各界对人民币的关注可以理解。中国的经济体量巨大，其同众多国家存在紧密的贸易、投资联系。尽管如此，我们也理解中国增长模式正不断变化，从投资驱动型增长模式向消费、服务型转变。对于汇率而言，重要的是，政策要增加可预见性，这有利于降低不确定性。

日报：由于中国经济放缓、需求下降，此前不乏观点指责“中国经济放缓拖累全球”。你认为这一说法是否公正？

纳比乌里娜：我们绝不是指责中国，中国正在转变增长模式，全球大宗商品需求也可能持续放缓，我们已将这一情况纳入了政策考量，且油价可能也不会再回到2014年以前的高水平，更低的油价可能成为一种新常态。

日报：面对当前的全球市场波动，你认为美联储是否应该放缓加息进程？

纳比乌里娜：我认为，美联储应该会采取平衡、渐进、平滑的加息方式。去年12月加息时，他们衡量了劳动力市场、通胀预期等各类数据，俄罗斯本身并未感到任何加息的直接影响。我认为，美联储未来政策透明度、可预见性也很重要。

日报：QE在此次G20会议上受到了诸多诟病，因为QE多年来大行其道，但经济增速似乎并未抬头，你对此有何看法？你认为央行在未来应该如何采取行动？

纳比乌里娜：QE的效果在危机后的确立竿见影，也使得经济增长趋于稳定，但不能是唯一的措施。毕竟QE保证的只是短期目标，长期而言，只有结构性改革才能增强经济基本面。

QE的确会使各国付出一定代价或是产生溢出效应，例如金融泡沫等，且一旦政策收紧，波动性就会加大，汇市波动或加剧，资本流动状况更趋复杂。