李稻葵：此轮汇改时间窗口已关闭 汇率应以稳定为主

华尔街见闻：前央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在“中国经济50人论坛2016年年会”上表示，中国此轮汇改的时间窗口已经关闭，汇率应以稳定为主，不能再产生过大的人民币贬值压力。

李稻葵表示，十三五初期五大任务的完成基础是稳金融。中国金融总体的基础仍然是不稳定、不稳固的，且今天金融与实体经济的关系，比历史任何时期都要复杂。进而他建议，应明确提出稳金融、加快基础性的整顿工作如破产企业债务重组并稳定汇率。

他直言，汇率改革的窗口已经关闭。他分析称，要进行汇率改革，首先需要外部对本国的汇率观点比较一致，由此，在没有大幅度贬值的情况下，将资本账户逐步打开。“汇率弹性是有时机的，现在这个时机已经过去了”。汇率以稳定为主，千万不能产生进一步贬值的巨大压力。

以下为演讲实录：

我的观点非常简单，现在国家提出十三五初期的五大任务，我认为完成这五大任务的基础就是稳金融，中国经济到了转型升级的关键时期，那么这一轮的转型升级与上个世纪末，本世纪初和90年有一点根本的不同，就是金融与实体经济之间交互的关系非常明显。

我有两个基本的判断，一个基本判断，中国金融总体的基础仍然是不稳定的，不稳固的。从银行来讲，虽然现在报出来的不良率在2%左右，实际上在经济增速继续放缓的大前提下，不良率还会上升。再看债券市场，最近几年，大量的企业发了债，而且价格虚高，很多债的收益率跟国债基本上是一致的，风险被低估了。股票市场有大量的企业，实际上经营情况是不好的，但是价格并不低，所以从各个方面来讲，金融的基础是不稳固的。

现在货币存量换成美元已经是21万亿了，每个身份证，每年可以转出5万美元，6千万的身份证，就可以把咱们的外汇储备搞光，所以整个基础是不稳的，和历史任何时期相比基础都不够稳。

今天的金融与实体经济的关系，比历史任何时期都要复杂。由于今年一月份的股市下降，股民每人损失五千万。我们今天的金融跟国际关系也很密切，去年5月份股市下跌，8月份汇率改革波动，加上今年1月份股市下降，每次都带来了国际影响，每次都跟汇率贬值压力相互作用，恶性循环。我刚才讲的是实体经济和金融关系非常密切。

另外现在的保险、信托、银行、股市资产实际交互程度非常复杂。股市下降的时候，整个资产情况会直接影响实体经济的融资成本，怎么办？

我建议有三点。第一，明确提出稳金融，稳金融是指宏观上的金融，包括资本价格，资本市场整体的股价要有明确的目标，要有机制，要稳住。比如说宣布，如果市盈率降到10倍以下，必须有一个机制，学香港1998年的时候，怎么退出，价格回来以后，基金赚了钱以后，要按香港的方式返还给股民，或者进入社会保障金。

第二件事，加快基础性的整顿工作。比如说一些要破产的企业，债务上就要重组，再比如说很多的银行呆账、坏账，在整体金融稳定的情况下，鼓励它赶紧重组。整体的稳定和微观的调整是不矛盾的，是相辅相成的。

第三件事，稳汇率，非常坦率的讲，此时此刻汇率改革的窗口已经关闭，汇率改革需要窗口，需要外部对你的汇率观点比较一致，而且没有大幅度贬值的情况下，资本账户逐步打开，汇率弹性是有时机的，现在这个时机已经过去了。

未来一段时间，我的观点是以稳定为主。因为汇率市场在一定程度上是一个多余的价格，相当于盲肠，此时此刻影响汇率走势主要来自于金融方面，这个方面，汇率以稳定为主，千万不能产生进一步贬值的巨大压力。

三件事搞好了，金融就稳定了，金融稳定了，我们产业升级和经济结构调整就有希望了。