美联储迟迟难加息 原来是中国把住了低通胀大门

华尔街见闻 北京时间15日彭博称，就在珍妮特·耶伦权衡是否要进行9年来首次加息之际，瞅一眼沃尔玛的美国网站就可以明白，为什么耶伦和她的同事们对自己促进通胀的努力很有挫败感。

在这个网站上，美联储主席耶伦可以看到32寸RCA品牌高清电视机售价仅为160美元。而在不久之前，这里卖的电视机还要动辄上千美元，普通美国家庭要存几个星期的钱才能买得起。

这些现代廉价商品来自工业品出厂价格通缩加剧的中国。根据彭博行业研究的数据，这种显示屏的出厂价已经从2月份的每块94美元降至本月的每块67美元。

跟以前的T恤衫、玩具和工具一样，中国的制造实力让电视机和太阳能面板等产品纷纷大宗商品化，加剧了全球的供过于求的状况，推动全球物价一路下行。

随着中国工业升级，智能手机、新能源汽车和机器人可能成为下一批对象，侵蚀了国际同行的利润率，也导致消费者价格指数统计所包含的商品更加便宜。

中国也是大宗商品价格下跌的核心因素，这又进一步降低了全球物价。一方面是这个全球第二大经济体的增速下滑，另一方面是全球矿业和能源企业过去10年为满足看似欲壑难填的需求而努力增产，导致市场供应增加。

与此同时，中国自2008年以来的投资盛宴导致汽车和写字楼等资本密集型行业产能过剩。而中国8月份决定放任货币贬值，如果人民币(6.3442, -0.0018, -0.03%)继续疲软，将意味着对外国产品需求减少、出口价格进一步降低。

周二公布的贸易数据显示了中国竞争力增强，因为出口降幅没有经济学家预期那么大，受到了对美出口增长的支撑。而周三的报告则显示，受产能过剩和大宗商品价格下跌影响，工业品出厂价史无前例的连续43个月下降。

中国通缩力量的后果，是国际金融危机爆发7年之后，全球通货膨胀依然低迷。国际货币基金组织[微博]上周预测，发达经济体今年的消费物价涨幅只有0.3%，将是2009年经济衰退之年以来的最低水平。

即使是明年，IMF[微博]预计通货膨胀率仅会加速到1.2%，依然低于多数央行[微博]视为物价稳定的2%目标，也低于危机前10年的平均水平。

当然，并不能全部怪中国。工业化经济体2008年金融危机后惊魂未定，他们的闲置产能、投资疲软和需求乏力不能算是中国的错。他们劳动力市场里的挥之不去的松弛也不能归咎于中国。而且很多电子产品的价格随时间推移本来就有下跌趋势。

此外还有一种可能，正如渣打的经济学家在上周的报告中指出的那样，随着工资开始上涨、央行维持宽松政策、财政政策制约降低，通货膨胀在中期内将会出现回升。

“或许市场对通货膨胀太悲观了，”渣打驻伦敦的经济学家Madhur Jha表示，“思考研[微博]究通缩力量固然有理由，但想想通货膨胀将会回升也不无道理。”