嘉能可就是一个谜，分析师也说不清楚究竟该值多少钱

在投资者的疯狂抛售下，嘉能可股价周一暴跌30%，创历史最大跌幅并刷新历史新低。自2011年上市以来，嘉能可股价已经跌去87%。投资者正日益担心大宗商品价格持续低迷，可能会导致嘉能可无力清偿债务。

嘉能可究竟值多少钱，分析师也不清楚。不同的分析师给出的估值也不同，嘉能可可能值980亿美元，也可能值260亿美元。

Sanford C. Bernstein分析师Paul Gait认为，嘉能可股价会上涨七倍至450便士，是彭博追踪的分析师们给出的最高目标价。野村控股认为嘉能可会上涨至120便士，为最低目标价。嘉能可周一收盘跌29.42%，报68.62便士。

由于对中国经济增长放缓和公司债务的担忧，这种分歧显示分析师们很难给嘉能可估值。嘉能可交易业务也不透明，铜价走势也不明朗等待，这也都使分析师更加难以对其进行估值。

Clarksons Platou分析师Sussman对彭博社称，嘉能可有一个独立的交易部门，这与其竞争对手不同，估值模型也比“自采自销自己盈利”的模式更加复杂。“给出更高目标价的分析师可能认为嘉能可的交易业务将重返过去几年时的水平。” 他建议投资者持有嘉能可股票，目标价为190便士。

给出最高目标价的分析师Gait称，虽然嘉能可交易业务仍然具有“黑盒子”特征，但是它仍然在盈利。嘉能可股价已经下跌了如此之多，现在已经把公司破产风险计入定价。他称，嘉能可股价过度下跌，建议投资者买入。

不清楚嘉能可交易业务盈利来自套利交易还是定向押注。套利交易是指，嘉能可在一个地区低价买入商品，并在另一个地区高价卖出，从而获得利润。定向押注是指，嘉能可买入原材料，承担价格风险，Morningstar Investment Services分析师David Wang称。

Wang还称，针对嘉能可的交易业务，“可以说市场细分就是一个黑盒子”。“嘉能可公布交易量，但是不是他们一直做的那种押注规模，有许多押注很难计算出来。也就是说，嘉能可交易业务的透明度还不够。”

2015年上半年，嘉能可交易部门调整后息税前利润为10.7亿美元，大约占总利润的3/4。上个月，嘉能可把交易部门息税前利润预期由37亿美元调降至26亿美元。（来源：华尔街见闻 文 / 时芳胜）