辜朝明：央行和市场的战争才刚打响

日本研究机构野村综合研究所的首席经济学家辜朝明认为，英美日的QE都未引导资金流入实体经济，而是助长了金融泡沫，美联储结束QE意味着市场必须调整，所以近期全球市场震荡的真正“黑手”不是中国，而是美联储去年做出的终结QE决策，要警惕联储与市场对峙可能持续更久。

六个月前，辜朝明就表示，全球可能陷入QE陷阱，即使主要央行[微博]大力推行QE，私人部门也不愿借贷，货币刺激对经济无效。近日他又在报告中重申这一威胁，认为英美日三国央行大量注入流动性，可无论是私人部门贷款还是广义货币供应量M2都没有实质性增长，资金都流向了金融资产。由于国债收益率被压低，资本流入了高收益、高风险的资产，私人贷款增长不足，大部分资金一直没有进入实体经济。

因此，辜朝明认为，这可以解释为何三国的通胀率还如此低，这也是当前推动市场的主要力量。他预计，市场与央行的战争才刚开始。

下图可见，尽管美联储QE让美国的基础货币(红线)激增，国内的M2(蓝线)和私人部门借贷(绿线)增长仍未见明显起色。

辜朝明称，实行QE时期，美国等采取宽松政策国家股市上涨、货币贬值的反应与全球经济实际状况脱节，现在QE告终，就到了市场调整的时候。这是美联储决定要考虑加息时就注定不可避免的，不过还需要触媒，中国就充当了导火索。

辜朝明认为，当前各国政府决策者最大的挑战是，如何避免美国撤销超级宽松产生负面影响的恶性循环，避免金融市场疲弱影响实体经济，让本已复苏乏力的全球经济增长停滞。

辜朝明指出，美联储向让超级宽松的货币政策恢复正常，并且尽快消耗掉系统内的超额准备金，我们要考虑到，美联储和市场的僵持局面可能延续下去。这期间可能有很多短暂的“停火”，但在美联储耗尽大量超额准备金、或者采取其他行动让QE不再威胁市场和实体经济以前，不可能出现过去常见的顺利经济复苏。

上周华尔街见闻文章提到，德意志银行认为，美股可能已经开始进入调整期，但由于全球、尤其美联储的储备急剧减少，美股恐怕还会大跌。其认为，美联储正陷入政策错误的危险之中，全球资本市场接下来会发生的事情无异于一场被操纵的溃败，而这种有预谋的行动被美联储所推动，唯一的解决之道就是通过财政刺激“实实在在撒钱”。