美联储的“加息后时代”猜想

当美联储提高利率，将会发生什么？

如果加息到来，牛市会跌倒，债券收益率将会上升，经济将陷入衰退。

这是“众所周知”的。我们所不知道的是这一系列“副作用”将需要多长时间才会发生，以及会持续多久？

尤其是对于经济，历史提供了很少依据可供“参考”，历史上曾经第一次加息之后经济衰退在11个月后出现，并且持续了86个月。

美国联邦储备理事会(FED)经常“攻击性”的加息，然而对经济和金融资产如何回应并不总是相同。这就是为什么美国央行[微博]官员大力强调，投资者不应当关注何时开始加息，而是要去关注需要多长时间轨迹才可恢复正常化。

事实上，这有多个变量，最后，然而，市场参与者会发现所有的加息大惊小怪可能都已经太过度了。

资本经济(Capital Economics)首席全球经济学家朱利安？杰瑟普(Julian Jessop)在给客户的报告中表示，美联储自全球金融危机以来的第一次加息，将不可避免地解读为“廉价资金”时代结束的信号。相比之下，他们更希望美国利率回归到正常水平，而不是像许多人由于担心“地震冲击”而愿意处于超低水平。并且他们认为冲击不会和想象的那么大。

但是，这并不是说不会有影响。基于历史趋势，来看看一些地区的经济如何反应的：

股票

由于市场行情似乎在一个月左右已经“结束”了，加息的预期会让变化不稳定一段时间。因而一旦提高利率，并不会有戏剧性的影响。

德意志银行(Deutsche Bank)分析师在最近的一项关于在美联储加息后，会发生什么的研究中表示，再加息的12-24个月后似乎对股票回报率的影响才有一种明显的趋势，这也许反映了货币政策的滞后性。

Nuveen资产管理的首席股票策略师Bob Doll在《巴伦周刊》上表示，更具体地说，在过去的35年左右市场通常是飙升14%然后进入加息阶段，而后250天里相当平坦(平均涨幅为2.6%)，500天后恢复正常，根据Bob Doll最近的一项分析，在过去的6个周期平均回报为14.4%。

德意志银行表示，对股市的影响往往在加息声明之后增强而后返回并开始减少。

GDP

经济衰退是经济生活中的一个事实，但加息经常延续经济衰退。

在当前的情况下，美联储正面临一些前所未有的情况，而且这可能会加速经济衰退。最值得注意的是，国内生产总值(FED)将处于美联储升息有史以来的最低点。

据德意志银行(Deutsche Bank)，自1950年以来的118次加息，只有两次同比名义GDP低于4.5%。根据亚特兰大联邦储蓄银行表示，尽管2015年第二季度达到了3.6%，一些认为，第三季度跟踪GDP仅为1.5%。

德意志银行称，到这样一个脆弱的经济背景下加息可能非常危险，并且质疑“是否这一次情况会是不同的”。

市场参与者一直在等待美联储升息，与所有的目光转向本周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，本周结束。虽然许多策略师和经济学家认为联邦公开市场委员会将在这次会议上批准利率上调，但期货交易表明上调概率只有25%。

德意志银行报告指出，自1950年以来，在他们的研究中，所有加息周期到目前为止均在GDP很快超过衰退前的峰值后开始快速复苏之后开始的，相比之下这是一个独特的缓慢复苏从样本中最严重的经济衰退时期开始。

当前的周期是迄今为止经济衰退结束以来美联储已经等待最长的一次，此前记录为35个月，这次是74个月多。

固定收益也一直由于市场预期升息而不稳定，模式有点类似股市。

的主要区别在于，当美联储在政策变化时，债券比股票的影响发生的速度更快。

德意志银行称，加息或降息之后，债券收益率似乎立即改变。加息周期结束时债券收益率立即下降。

嘉信理财固定收益分析师凯西·琼斯(Kathy Jones)在分析时表示，上调利率将导致长期和短期债券收益率靠拢在一起，使曲线平滑。高收益债券往往表现得更好在这种情况下，但“我们仍对收益率保持谨慎”。

有趣的是，琼斯认为市场已经充分反映了美联储的政策预期。

琼斯认为，除了美元的坚挺和通胀预期的下降，有一些迹象表明，市场已经适应了收紧货币政策的前景。短期利率，收益率曲线是平滑的，信贷息差扩大和市场的波动率提高反映了美联储收紧政策的所有特征。

赢家与输家

一般来说，公司的大部分在美国的业务将由于利率上升而提高，并且当地的产品变得更有吸引力。跨国公司的债务情况会更糟，因为美元上涨使他们的产品在全球市场更昂贵，融资更昂贵。

高盛(Goldman Sachs)分析师在一份报告中表示，历史表明，优质公司的股票的表现往往在首次加息后的三个月表现出众。在1994，1999年和2004年加息后，强劲的资产负债表的公司超过了弱资产负债表公司平均5个百分点。

公司资本回报率高以及低波动性的股票也优于低质量同行，平均分别高出4个百分点和3个百分点。

高盛表示，债务将成为一个大问题。公司高百分比的浮动利率债务的损失最大。