世界经济不会二次探底和衰退 中国故事仍将演绎

在这次中国汇改落地之后，欧美股市出现了下跌，尤其是以中国为主要销售市场的奢侈品企业，其市值受到较大冲击。人们竟然认为，汇改意味着中国故事开始终结，中国需求不再强劲。这可能是一种方向性的错误判断，对中国经济和金融悲观，显得十分可笑。

第一，中国经济中长期增长潜力不变，未来五年增长中枢围绕在7%，由于困扰中国经济运行的各种系统性风险的逐渐缓解，中国经济将在深化改革、释放市场活力、加速对外开放方面取得更大的进展。中国不是日本，日本在1980年代中期人均GDP已超过1万美元，而中国还需要继续努力五年之久，这还没有考虑30年来美元币值的不可比性。中国当下仍是仅达到欧美发达国家人均GDP约1/7的发展中国家，仍然是世界经济增长的重要引擎。

第二，汇率改革有助于人民币(6.4112, 0.0000, 0.00%)国际化。首先，利率汇率更便宜的人民币，对丝绸之路沿线国家筹集人民币资金而言，可大大节约资金成本。其次，人民币汇率市场化，也给中国围绕人民币和其他货币的外汇衍生品交易的繁荣提供了条件。再者，人民币可能会日益采取和外币双边直接报价和直接挂牌的方式，不再需要借助美元等进行汇率套算，这对离岸人民币使用方而言，既便利又便宜。

第三，汇率改革可能使中国外贸的引擎有所改善，同时也对缓解中国目前的通缩状况有温和贡献。我们预计在2015年上半年，中国实体经济最糟糕的时刻，以及通缩最严峻的时刻均已经过去，2016年下半年，中国经济有望迎来长期增长的明显转折点。

第四，贸然过度使用外债套利的企业可能受损。我们非常粗略地估计，中国银行业的外债大约为3000亿美元，中国企业的外债大约接近4000亿美元，汇改使它们可能承受了以本币计算逾2000亿人民币的额外财务负担，集中在能源、矿石、农产品、钢铁和房地产的央企，往往习惯于通过财务公司境外融资，这次受到的影响相对大一些。但中国企业总体上是本币负债型企业，人民币信贷就高达89万亿美元，总体上汇改的受益者远远多于受损者。

第五，对中国股市和债市而言，从中长期看，当然是非常有利的正面推动。短期而言，可能会使股市过度反应一些，债市的火爆延续得略长一些。但如果股市过度解读了汇改的冲击而明显下挫，则对这种错跌的纠错也必迅速发生。

第六，经过这次汇改，央行[微博]将参考上日收市价，参考开市之前主要银行的做市报价，参考外汇市场供求的综合因素，来最终确定中间价，因此中间价并不完全等同于上日收盘价。同时中间价改革也使得进一步放宽汇率波动区间显得意义不大。但外汇衍生品市场将因人民币对主要货币波动率的上升而更为活跃，也可能使得离岸人民币的债券市场获得发展良机。

经过汇改，中国经济大致排除了所有系统性风险，为新一轮深化改革和经济发展，奠定了坚实的基础，也使得大国之间的政治协调更务实有效。世界经济不会二次探底和衰退，中国故事仍将演绎，未来美国，中国和欧洲对全球事务的决定性意义日益明显。（21世纪经济报道 作者：北京师范大学教授 钟伟）