分析：大宗商品溃败苦日子还在后头

周三(7月8日)大宗商品延续疲弱态势，希腊局势恶化且中国股市下跌难止令本就严重承压的全球大宗商品领域再添新压，铜、煤炭、天然气和铁矿石均跌向年内最低。分析师称，最坏情况还在后头，大宗商品里的“优等生”太阳能和石油行业目前也已经受到拖累。

因希腊局势继续恶化，加之中国股市迄今仍未有止跌迹象，大宗商品的情况正变得越来越糟。原材料此前已是今年表现最差的资产类别之一。如今，从中国到希腊的经济问题又令原材料受到冲击。

在主要能源和大宗商品市场中，只有布伦特原油期货和太阳能类指数今年以来实现大幅上涨，但涨幅也都是在今年稍早时录得。随着中国股市下滑及石油供应过剩状况的恶化，这两类资产也在迅速回吐年内涨幅。

标普高盛(204.06, -4.15, -1.99%)和彭博商品指数隔夜出现去年11月以来最大跌幅，因投资者削减对能源和大宗商品的曝险头寸。分析师称，后面还会有更糟情况。“在许多行业迎来越来越多的原材料供应之际，中国需求陡然大跌，这无异于当头一棒，短期内料难以翻盘”，汇丰驻香港亚洲经济研究联席主管Frederic Neumann如是称。

“中国股市目前的大跌可能会导致国内需求进一步下降。这就需要有更多宽松政策出炉，包括额外的财政支出在内。中国经济高度依赖建筑业，随着这一引擎刹车，中国对大宗商品的需求短时间内将很难出现上行突破，”他表示。

巴克莱大宗商品研究主管Kevin Norrish表示，一些市场看起来很“脆弱”。追踪22种原材料的彭博大宗商品指数过去两个交易日下跌4.2%，为2011年9月以来的最大两日跌幅。

各类大宗商品前景分析：

原油在成分广泛的大宗商品指数中权重最大。周二(7月7日)原油先是上涨1.7%，然后因各方谈判代表努力达成交易，让伊朗原油供应重回市场，油价一度下跌3.7%。

石油输出国组织(OPEC)希望低油价可刺激需求并消化过剩供给，但鉴于中国政府在拯救股市方面面临挑战且希腊可能退欧，这样的希望开始变得渺茫。

镍、铜和锌等工业金属跌幅居前。这是对中国需求可能减少的直接回应。中国是工业金属最大消费国。

黄金被普遍认为是避险资产，但黄金期货仍跌至3月以来最低水平，与美元走势背道而驰。希腊公投导致该国进一步滑向退出欧元区“深渊”，而且该国在在周二峰会上居然没有拿出任何新提案，欧元隔夜跌至逾一个月低点，美元指数周二刷新逾一个月高点至97.24，黄金一度跌破1150关口。

全球金融市场一直担忧希腊局势，债务危机可能导致该国最终退出欧元区。而中国股市的暴跌增加市场恐慌。黄金通常被视为金融和经济不确定期的投资替代品，但市场动荡并未激发黄金的避险需求，因美元走强削弱了这些因素。

汇丰银行分析师James Steel表示，“黄金的避险需求仍然冷漠，市场一度认为其可能被希腊局势点燃。” 他指出，避险资金似乎忽略了黄金，更为青睐美国国债和其他主权债券，避险货币日元也受到了追捧。

美元走高的原因在于，经济学家认为至少从目前来看，希腊危机不会对美国有太大影响，且美联储9月加息预期仍存。

SGE黄金交割量凸显中国需求疲软

尽管今年以来，中国黄金需求相对的疲软态势使得黄金市场的一大支撑似乎也不在了，但从上海黄金交易所(SGE)的交割量来看，中国的黄金需求其实仍然是比较强劲的。

到今年6月26日当周，SGE今年的交割量达到了1162吨，以同样速度计算，今年上半年的交割量差不多会在1180吨左右。

2013年上半年SGE交割量创下纪录，当时交割了近1100吨。也就是说，今年上半年SGE的交割量超过了2013年上半年。

2013年上半年4月和6月的两次金价大跌使得中国市场出现了大量的黄金需求，中国大妈们强劲的购买力威震海内外。

今年上半年全球总的黄金矿产量在1600吨左右，对比之下，SGE的交割量是相当可观的。

欧洲央行[微博]如何落子布局殊为关键

不少专家指出，如果齐普拉斯真的讲民主，应早早公布公投决定，详尽向公众说明，比如苏格兰独立公投，都需要提前一年半时间预热，避免信息不对称造成民主打折扣。而希腊公投决定仓促，连在布鲁塞尔参与谈判的希腊代表都不能直接从政府获知。

公投前齐普拉斯对债权人出尔反尔，一会表示要接受债权人协议的大部分条件，一会又变得强硬，打出携民意以号天下的民粹牌，将背信弃义的违约变成民主斗士的形象，如此三番五次打太极，即便将债权人拉回桌面重开谈判，彼此的信任感已大打折扣。

作为德法主导的欧盟和欧央行，不能不权衡继续让步的代价：

1) 纵容希腊会给引起其他执行紧缩政策国家的不满。如爱尔兰、西班牙和葡萄牙。

2) 让希腊免单就意味着让本国纳税人为希腊买单。德法意大利芬兰都是希腊债主， 更不要说债务减记和偿债顺序等诸多后续问题难以厘清。

3) 诱发更多激进左翼政党上台，令欧盟国家执政理念差异增大，摩擦和危机增多。

CMC(英国)市场首席分析师Michael Hewson认为，希腊银行一旦中断现金流，欧元必然出现严重的系统性断裂，很难想像，美国会切断佛罗里达或英国政府切断苏格兰的信贷，而欧央行终止紧急流动性援助(ELA) ，这样的情况会很快降临到希腊身上，除非欧央行愿意出手。因此，欧洲央行的会议殊为关键。

欧盟副主席Valdis Dombrovskis 表示，反对意见胜出将情势变得复杂，但希腊仍在欧元区。其意在希腊还有转圜空间，欧盟大门依然敞开。