几家欢喜几家愁 美联储QE的赢家和输家

美联储大规模量化宽松的成败得失目前依然未有定论。支持者认为美国正在接近充分就业，经济也开始复苏；而否定者相信QE所引发的资产价格膨胀加剧了社会的不平等。然而无论如何，市场总是存在赢家和输家。

在2008年12月将主要利率调整接近于零水平之后，美联储通过买入大量的国债和抵押债以压低长期利率，即所谓的量化宽松(QE)。和2007年末8910亿美元的资产负债表规模相比，如今的4.5万亿看起来显然无比庞大。

中产阶级和股市投资者显然是QE的最大受益者。

Matthias Doepke、Veronika Selezneva和Martin Schneider的研究认为，中产阶级基本都有贷款。作为借贷方，低利率显然意味着他们的偿债成本降低。并且，在美联储政策的推动下，通胀势必将回升。举个例子来看，如果某人以固定的贷款利率购买了一套房子。随着通胀的走高，升值是必然的趋势，而贷款规模却不会因此增加。

而股市投资者在这几年的收益也无需赘述。和2008年首轮QE相比，美股已经翻倍。Bloomberg Intelligence首席美国经济学家Carl Riccadonna向彭博新闻社表示，通常而言，收入越高的阶层，在金融市场，尤其是股市的配置就越高，收益也越大。

经济政策研究所的研究和政策主管Josh Bivens研究则指出，工薪阶层也是QE的受益者。“如果没有QE，在就业恢复到充分水平、经济复苏之前，薪资是不可能增长的。”

相对的，借贷方、富裕的退休阶层和贫穷的年轻家庭则是QE的“受害者”。利率走低令借贷方收益降低。而对于富裕的退休阶层而言，由于他们的资产大多是放在银行中享受固定收益，因此QE也让他们的投资回报降低。

而贫穷的年轻家庭大多没有自己的房子，整体的负债水平也较低，因此无法享受到QE的福祉。此外，通胀走高意味着他们的生活成本将逐渐增加，尤其在他们收入无法同步增加的情况下。

不过Riccadonna认为，从长期来看，对于QE的讨论终究将会结束。因为资本市场在受益于QE之后，整个经济和所有人最终都会得益。（华尔街见闻）