法国兴业银行：欧元将跌至平价的四大原因

法国兴业银行：欧元将跌至平价的四大原因

在美国3月份非农数据大幅不及预期后，欧元兑美元大幅攀升，但是仅仅两个交易日后便悉数回吐涨幅。法国兴业银行分析师Patrick Legland表示，有四大原因导致欧元兑美元将进一步下挫，欧元兑美元跌至平价的速度将快于市场预期。

原因1：强劲的资金外流料将持续

在2015年一季度，除日元、英镑外，欧元兑一揽子货币都出现了贬值。欧元兑美元自2014年5月以来已经贬值22%，目前欧元兑美元汇价跟随德国-美国5年实际利率息差的走势更加密切。随着美国一季度经济数据表现不佳，近期欧元兑美元可能会持续窄幅交投的格局。

但是央行[微博]货币政策是一个长时间的趋势，市场预期欧洲央行将维持低利率，而美联储和英国央行将在中期内上调利率。

目前欧元区固定收益资产利率非常低，投资者倾向于重新配置他们的资金。考虑到2015年有很多国债将到期，而这些资金将重新买入国债，因此结构性的资金外流压力较大。

原因2：希腊和西班牙挥之不去的政治危机

在2015年2月20日，欧洲央行同意将希腊援助计划展期至6月末，并且向希腊提供72亿欧元新的贷款，前提是希腊在4月末前通过经济改革。希腊资金正在逐步紧缺，但是在夏季前需要偿还的贷款较少，而6月20日需要偿还大量贷款。这将会令希腊金融状况而言，而希腊地区资金外流正在加速(下图)。我们的经济学家认为希腊问题最终将找到解决方案，但是希腊退欧风险仍然存在。

在西班牙，政治大选的马拉松已经在上个月拉开帷幕，这将增加该国的政治不稳定性。该国社会主义民主党的动态值得关注。

原因3：欧元逐步失去外汇储备功能

国际货币基金组织[微博]的COFER数据显示，2014年四季度，欧元作为全球第二大储备货币的功能正在降低。自欧元区金融危机以来，欧元作为贮备货币的功能就有所下降。随着欧元区政治不确定性和欧洲央行进一步宽松的进行，欧元将进一步失去吸引力。

原因4：欧洲央行可能会在2016年将QE时间延期

目前欧元区经济得益于原油价格走低、欧元疲软、金融状况不断改善和较为宽松的财政政策，但是考虑到欧元区仍然“严重”需要去杠杆化和改革，这些短期因素并不会导致欧元区经济持续自我改善。

因此，如果欧元区通胀和经济并未改善，我们的经济学家预计欧洲央行资产购买并不会在2016年截止。预计在2016年欧洲央行在其资产购买中将增加对企业债券的购买，在2017年扩大QE和TLTRO的规模。

鉴于上述因素，法国兴业银行外汇分析师预计欧元兑美元在2015年将进一步下行，这对股市产生怎样的影响还待进一步观察。疲软的欧元和较低的汇率将使跨国企业受益，但是如果欧元下行因为政治因素，欧洲股市将受到不利影响。近期欧元区股市隐含波动率已经加速，如果希腊事件持续发酵，欧元区股市将进一步大幅波动。