专家称人民币中间价应更灵活更有弹性

专家称人民币中间价应更灵活更有弹性

最近两周以来，人民币中间价的日间波动增强，这是和此前相比最大的变化。从增强人民币汇率弹性的角度来讲，人民币中间价的波动幅度，比单纯放宽波动区间作用更大。

就在市场纷纷预期人民币汇率波动区间将进一步放宽之时，来自管理层的声音否定了这一猜测。

近日，人民币对美元连续大幅贬值，刷新逾28个月新低。人民币中间价也持续走低，并刷新近4个月的低点。有分析人士预测，今年人民币汇率波动区间或放宽至3%～5%。但参加两会的全国政协委员、央行[微博]副行长、外管局局长易纲却表示，未见有调整人民币浮动区间的迫切需求。

《第一财经日报》采访的多名分析人士认为，尽管监管层表态否定近期会放宽交易区间，但这与人民币汇率将大幅双向波动并不相悖。值得注意的是，最近两周以来，人民币中间价的日间波动增强，这是和此前相比最大的变化。从增强人民币汇率弹性的角度来讲，人民币中间价的波动幅度，比单纯放宽波动区间作用更大。

招商证券[微博]首席宏观分析师谢亚轩告诉《第一财经日报》，从央行角度是希望汇率波动性进一步提升，但提升波动性的方式不仅有扩大交易波幅，还可以通过增强中间价的波动性。

在他看来，这种变化自今年1月下旬欧洲宣布QE以后已经显现。“人民币中间价和以前相比已经开始更为灵活地参考一篮子货币，波动性增强。在此之前，中间价往往被央行作为逆市场波动的工具，现在看来和美元指数(95.3500, -0.0600, -0.06%)的关联性更为密切。”他对记者说。

坚持以市场供求为基础的有浮动的汇率机制，一直以来是监管层进行人民币汇率改革所坚持的方向。此前市场通常把扩大人民币浮动区间，也就是市场价相对于中间价的浮动区间，视为人民币汇率弹性增强的标志。

但在一些分析人士看来，结果并非如此。

兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]告诉《第一财经日报》记者，2005年汇改以来，人民币汇率的波动率大致经历了如下的变化：2005～2008年，汇率的波动率的确有提高，并在2008年达到巅峰，此后的人民币汇率波动率，都没有超过2008年的水平。尤其在最近几年，人民币波动幅度虽然跟以前比更大，但是波动率并没有相应达到更高水平。

他曾将全球主要发达经济体和新兴经济体共20多个国家的汇率市场价波动率进行计算比较，结果发现，人民币汇率的波动率显著低于发达经济体和主要新兴经济体。即便和遵行联系汇率制度(钉住美元)的香港相比，人民币汇率的波动率只比港元(7.7551, -0.0002, -0.00%)高一点。

“这就意味着人民币汇率弹性并没有随着波幅的扩大而相应地改善，其主要原因是中间价的波动率太低。”他说。市场主体习惯于参考央行的想法，结果就是中间价不动，市场价也不动。现在看来，继续扩大人民币汇率区间有必要，但已经不是最紧迫的，当务之急是中间价需要变得更灵活，更有弹性。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮[微博]认为，长远来看，放宽人民币交易区间是肯定的，只是时间问题。但他对本报表示：“目前的时机不好，人民币每天都趋近跌停，这时候放宽区间，市场会造成误解，觉得可能央行允许人民币进一步贬值，这与央行一直以来所传递的政策导向是不一致的。如果要放宽波幅，会选择汇率相对稳定的时候，也就是和中间价偏差不那么大的时候。”