渣打银行：沪股通加剧香港人民币流动性紧张

快速发展的离岸人民币市场既给香港的银行带来商机，也带来一些“烦恼”。为防止离岸人民币出现流动性紧张，香港金管局过去两年花了不少心思，但如今香港投资者追捧“沪港通”却加剧了香港人民币流动性紧张。渣打银行[微博]期望内地央行[微博]能施以援手。

人民币加剧流出香港

香港作为人民币国际化试验田的重要性不言而喻。香港金管局总裁陈德霖近日表示，目前离岸市场有2万亿元的人民币流通，其中香港人民币存款额超过1万亿元。随着离岸人民币回流的渠道不断拓宽，包括跨境人民币贸易结算、离岸人民币债券、RQFII(人民币合资格境外投资者计划)、“沪股通”等，香港货币市场的人民币流动性也开始由宽松变为波动。

2014年11月，香港金管局指定7家港银作为“一级流动性提供行”，并向它们提供20亿元人民币的日间回购机制。值得注意的是，当时已是“沪港通”启动的倒计时，取消香港居民每日2万元人民币的兑换上限已是板上钉钉。为了抢占先机，港银大打人民币吸储价格战，最高利率超过6%，离岸人民币流动性波动日益激烈。

在业界看来，香港金管局推出一系列人民币流动性支持机制，有利于缓解突发性的流动性波动，减少港银的负债成本以及对不明朗因素的担忧。但从长远来看，这些措施还不够。尤其是近期A股市场转牛，“沪港通”中的“沪股通”不断升温。有数据显示，“沪港通”启动以来已有约7%的人民币资金流出香港。

“沪股通”加剧了离岸人民币流动性紧张状况。在近日举办的渣打大中华区人民币论坛上，渣打银行环球人民币应用策略主管凌嘉敏对证券时报记者表示，香港人民币的流动性趋紧，使港银的人民币负债端成本升高，造成近期香港人民币融资成本反而高于内地。

随着离岸和在岸的人民币融资成本倒挂，港银的人民币贷款业务增长可能会受影响，港银的人民币贷款息差也会缩窄。近期又有市场消息称，部分港银准备在农历新年前掀起新一轮人民币吸储价格战。据了解，港银赖以盈利的人民币业务包括贷款、拆放、投资点心债等资产业务，以及人民币兑换等中间业务。

凌嘉敏表示，上述背景下，2015年香港市场的新增人民币贷款和点心债会面临一些压力，但香港业界并不是特别悲观：一是因为内地监管机构放宽了跨境担保限制，二是RQDII(人民币合格境内机构投资者)增加了人民币流入香港的渠道，三是新的自由贸易区开通。这些新政策均有助于离岸人民币贷款增长。

期待内地央行

提供即日流动性

渣打香港金融市场部负责人陈镜沐对记者表示，2015年香港银行的人民币负债成本应该会继续上升，但银行也要面对现实，“我们会多配置一些其他资产，看能不能抵消部分成本。”

为了解决长远问题，陈镜沐表示，目前渣打正通过香港财资市场公会(TMA)等渠道与内地监管部门沟通，提议让香港的银行将内地债券作为抵押品，向中国人民银行[微博]换取流动性支持，并将这部分人民币头寸即日调回香港使用。

陈镜沐表示，如果未来上述机制能建立，将会更好地平滑香港人民币流动性。至于具体操作层面，目前与监管部门的沟通尚未进展到这一步。

证券时报记者从香港财资市场公会网站上发现，上周五CNHHIBOR(人民币香港银行同业拆息)的隔夜品种报价5.23%，而上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种仅为2.73%，7天期限的CNHHIBOR同样高于Shibor，表明离岸人民币短期流动性比在岸更趋紧张。

随着美元因加息预期而走强，渣打亚洲高级经济师刘健恒预计，2015年人民币兑美元(6.2278, 0.0000, 0.00%)将在上半年出现轻微贬值，但下半年会重回升值轨道；同时，由于A股持续牛市，离岸人民币资金会通过“沪股通”继续流出。

欧洲万亿QE未至 欧元货币危机先行2015年01月26日 07:09  华尔街见闻  我有话说 收藏本文      　　本文作者John Rubino与人合著“美元的衰落及如何从中获利”(The Collapse of the Dollar and How to Profit From It)一书。他上世纪80年代任交易员和分析师，现为CFA杂志(CFA Magazine)撰稿人，联合创立提供全球金融系统资讯与分析的网站DollarCollapse.com。

本周四，欧洲央行[微博]承认其管理的欧元陷入通缩的漩涡，并以常见的方式——大规模货币贬值回应。欧元区的公民也不出所料，将他们手中的纸币转换为一些有形的实物，正押注黄金(1298.50, 5.90, 0.46%)，使金价急剧上涨。那些纸币没有得到任何支持，虚有其表，价值很快就会大缩水。

黄金的欧元价格2013年剧跌，2014年大多数时候未见起色，过去几个月呈抛物线式上涨。这是货币危机的标准体现。它并非逐步达到让人警醒的水平，而是突发的。这主要是因为大部分人需要很长时间才能分辨政府是毫无头绪还是在说谎。可一旦他们分清了真相，就会迅速行动。

从走势看，黄金的欧元价格还没有黄金的俄罗斯卢布价格那么陡，因为欧洲并未依赖石油出口，欧元对美元的汇率也不像卢布对美元跌得那么凶。但因为未来一年欧洲央行会购买逾万亿欧元资产，威胁欧盟的一系列政治危机又在酝酿，因此安全资产容易遭到疯抢。

俄罗斯与欧元区并非唯一开始爆发货币危机地区。

这不是近期的预测，而是试图展示黄金的特性。金价在危机期间有如此表现是因为，黄金是那些恐慌的央行无法无限量创造的健全货币，不像欧元、加元和其他法定货币那样可以大量印钞。这些图表体现了，当黄金与法定货币的差异开始产生重要影响时会发生什么情形。

现在，恐慌视不同国家而定。欧洲人开始不相信自己的政府，转而购买黄金。他们未必质疑央行管理法定货币、主动行动的大一统政府等基本理念，还认为只要管理得当，欧元就没问题。

当本币大量出现，让所在国家地区的人意识到，问题不在于某些政府和国家的货币形式，而是法定货币这个概念自身，货币危机就进入了下一阶段。那时全球黄金价格走势图都会看起来像上述黄金的欧元价格这样，而且那些货币计量的金价会涨得更高。