人民币贬值或是中国“次贷”？

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人民币贬值或是中国“次贷”

北京时间4月8日晚间消息，Lombard Street Research宏观经济研究负责人Diana Choyleva在英国《金融时报》撰文称，人民币或成为危机触发点，就如同美国次贷触发全球金融危机。文章摘要如下。

担忧中国金融危机的投资者想知道危机何时及如何爆发，他们已经关注了快速积累的债务，债务大部分隐藏于银子银行，还有就是住房市场的投资过度。但中国人民币或成为危机触发点，就如同美国次贷触发全球金融危机。

在缺少人民币贬值帮助的情况下，中国将无法成功的管理好转向消费者支出的平衡增长。让很多人感到意外的是，中国央行[微博]近期导演了人民币适度但意义重大的下跌行情。但人民币进一步贬值或给予套利交易以致命打击，套利交易策略基于对人民币将确定走强的预期。

Lombard Street Research预计，人民币高出公允价值15到25个百分点。估值过高已经损害了公司盈利，盈利两年来一直持平。公司债务占GDP比重同期飙升了15个百分点，公司存款几乎未变。这显示银行给公司的贷款主要用于支付旧债利息，而非用于新的生产活动。

违约风险

当外币计价债务需要偿还时，人民币走弱或引发对流动性的争抢，导致资产价格下跌。每次政府遏制套利交易时，市场流动性都承受压力。

另一方面是，大量境外融资通过理财产品转为中国公司贷款，部分或成不良贷款。大量理财产品将在未来数个月到期，这将检验金融体系，尤其是在中国政府不愿介入避免违约的情况，就像1月的情况。

与美国次贷非常类似，问题的大小或难以确定。中国的贝尔斯登一刻或迫在眉睫。但中国仍有雄心最终避免流动性紧张状况和金融压力。就算假设中国半数家庭和净非金融领域债务恶化，全部收不回来，政府或明确的假设，这些债务及总债务与GDP之比“不过为”110% 。

如果中国能够适当清理银行问题并改革金融体系，政府债务翻番能够得到控制，但这不足以避免危机。（新浪财经 谷云）

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