中国企业针对他们的美元收入实施大量对冲操作。中国的出口商赚取美元收入，却以人民币支付成本，它们在购买衍生品方面一直非常积极。比如，据摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，自2013年初以来，一种名为“目标可赎回远期合约”(target redemption forward)的产品已销售了3500亿美元，这种产品在人民币升值到一定水平时就会产生回报。

一旦人民币汇率下跌加剧，出口商就可能面临巨额亏损。不过，将此类衍生品的走俏完全归咎于投机行为也是不对的。

德意志银行(Deutsche Bank)策略师刘立男表示：“出口的改善也是一个关键因素。出口商做了大量对冲，不过有的人可能更激进，对冲过度了。”

今年初香港对人民币的旺盛需求，也使中国汇率问题变得更为复杂。北京一家银行的一位外汇交易员说，由于人民币在香港存在溢价，中国石油企业（它们是中国企业中最大的美元买家）转赴香港买入美元，这导致中国境内美元需求下降，给境内人民币带来了更大升值压力。

而本周人民币下跌则逆转了这一态势。在香港，企业和投资者纷纷减持人民币头寸，以致人民币在这个离岸市场的跌幅甚至超过了中国内地市场，消除了香港的人民币溢价。

这位交易员表示：“石油企业已重返在岸市场买入美元。这正是中国央行希望见到的。” （英国《金融时报》欧阳德上海, 乔希•诺布尔香港报道/保罗•J•戴维斯(Paul J Davies)香港补充报道译者/何黎）

“人民币走低可能导致中国企业巨亏”

分析师和投资者警告称，如果人民币继续走弱，中国企业将在复杂的对冲产品上遭受数十亿美元亏损。

中国内地企业和全球投资者购买了价值数千亿美元的结构性产品，此类产品在过去一年受益于人民币升值，但在人民币跌至去年7月以来的最低位之后面临越来越大的压力。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师指出，银行对冲这些产品的方式意味着，若跌破某个关口水平，可能引发人民币汇率的更剧烈下滑。

此类产品均追踪离岸人民币(CNH)。CNH可自由买卖，是国际投资者的关注焦点。

过去一周，在岸和离岸市场的人民币均大幅走软，令人担忧投资者通过结构性产品和套利交易建立的敞口。

人民币兑美元汇率出现2005年以来的最大单周跌幅，其中最大的变动发生在本周二。

自去年初开始，银行出售了大约3500亿美元的复杂衍生品——“目标可赎回远期合约”（Target Redemption Forward，简称TRF）。据摩根士丹利分析师介绍，其中约1500亿美元的合约尚未了结。此类产品多数是被中国企业买下的。

一位投资者表示，这个市场的真实规模甚至更大，并已在过去一周对人民币汇率走势产生了“实质性影响”。

TRF让买家得益于人民币的走强，过去几年里，这一直是一个受欢迎的押注。很多人押注人民币相对于美元只会越来越坚挺。

外汇分析师警告称，如果人民币兑美元汇率跌破1美元兑6.20元人民币的水平（昨日的汇率在1美元兑6.11元人民币附近），对冲策略可能会迫使银行收回抵押品，从而加快人民币的跌势。

“TRF持有者的潜在亏损是，CNH在关键水平上方每变动0.1，亏损就为大约每月2亿美元，”上述分析师写道。鉴于TRF合约期为24个月，如果人民币持续低于关键的1美元兑6.20元人民币水平，总亏损将达到大约50亿美元。

“即使在突破关键水平之前，银行也有可能会要求高达30亿美元的抵押品，以覆盖潜在的损失，从而打击中国本已紧张的企业部门，”这些分析师补充道。

巴克莱(Barclays)外汇策略师哈米什•佩珀(Hamish Pepper)表示，这些产品大部分在1美元兑6.20至6.30元人民币的区间售出，这意味着在出现任何问题之前，人民币还需要进一步下跌至少1.5%。

“此类产品会感受的很多痛苦，将取决于人民币汇率相对目前水平如何变动。”

中国企业已严重暴露于人民币汇率走低，因为近年来境外借款（这是套利交易的另一种形式）总额飙升。

美国普林斯顿大学(Princeton University)教授申铉松(Hyun Song Shin)在分析国际清算银行(BIS)的数据后得出结论：中国企业发行的国际债务（大多以美元计价），总额已从2010年底的大约500亿美元飙升至去年年中的大约2200亿美元。（英国《金融时报》保罗•J•戴维斯 , 乔希•诺布尔香港报道译者/和风）

【中国联合钢铁网声明：此文系转载媒体新闻，登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。本篇文章中的观点、数据等内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担】

人民币兑美元暴跌幅度已逾400点失守6.17关口

2月28日上午消息，银行间市场人民币兑美元即期汇率今日开盘报6.1275，开盘后一路贬值，截至11:03分已经突破6.17关口，报6.1518。和昨日收盘价6.1284相比，贬值幅度已超过400点……（详细）

中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2014年2月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.1214元，1欧元对人民币8.3897元，100日元对人民币6.0022元，1港元对人民币0.78878元，1英镑对人民币10.2136元，1澳大利亚元对人民币5.4845元，1加拿大元对人民币5.4997元，人民币1元对0.53501林吉特，人民币1元对5.8813俄罗斯卢布……（详细）

外媒消息称：中国压低人民币将引发新问题

中国压低人民币以推进人民币汇率市场化的行动令人兴奋，但值得注意的是，1月1日以来，尽管在周三触及五个月低点，但人民币兑美元不过才下跌了1.2%。

相比之下，土耳其里拉下跌了2.8%，俄罗斯卢布下跌了8.6%，智利比索下跌了6.3%。智利出口的铜有很多销往了中国。可见，人民币的这轮跌势算不上剧烈。事实上，这显示出政府将以多么缓步的方式推进人民币汇率市场化。而中国能否继续在不引发严重金融震荡的情况下推进汇率市场化进程仍是个未知数……（详细）

【延伸阅读】

外汇局:人民币汇率走低属正常波动不必过分解读

央行会议引发人民币交易区间扩大猜测

人民币意外贬值与联储退出QE冲击