在中国宏观经济放缓的背景下，反映中国制造业活动的两项指标背道而驰。7月份中国官方制造业采购经理人指数(PMI)为50.3，略高于6月份的50.1，好于经济学家预期。而侧重小型出口企业的汇丰(HSBC)中国制造业PMI指数降至11个月低点47.7。PMI高于50表明制造业扩张，低于50表明制造业萎缩。以下是分析师对这两项数据的点评：

我们认为，PMI数据出现分化是中国经济增长前景高度不确定的一种反映，虽然具体原因尚不清楚。汇丰PMI的调查对象更侧重出口企业和小企业，但样本上的差异无法解释这种分化，因为无论是官方还是汇丰PMI，都显示国内需求的放缓程度似乎比外部需求更大，而且官方PMI的小企业分类指数从6月份的48.9升至49.4。考虑到6月份发生的流动性紧缩，以及社会融资规模和M2货币供应量的大幅减少，官方PMI上升令人不解。我们认为，该数据使中国政府放松货币政策的可能性变小。但我们维持原先的看法，即中国经济第三季度增速将降至7.4%，第四季度将降至7.2%，2014年将降至6.9%。——野村(Nomura)经济学家张智威

官方PMI的良好表现可以被理解成是工业增长回暖的初步迹象，近期，来自政策面的支持信号也提振了经济景气，新出口订单指数上升也表明出口有望回升。决策者通常更关注官方PMI，而最新的数据很可能被理解为短期经济下行压力得到暂时性缓解。不过硬性数据（特别是工业增加值）能否与官方PMI保持一致还有待观察。官方和汇丰PMI的分化可能反映了中小企业与大型企业之间经营环境的差异：5月份以来，市场陷入流动性紧张，加上政府加紧取缔重污染企业和产能过剩行业的中小企业，可能使中小企业的处境更加艰难。——高盛(Goldman Sachs)经济学家宋宇、崔历、MK Tang

官方PMI数据高于预期或许反映出一些政策正在朝大型企业落实，但我们对中国经济正在恶化的整体评估没有改变，不过市场对数据可能会作出积极反应。中国政府似乎承诺要实现今年7.5%的经济增长目标，那么政府需要实施更宽松、更积极的货币政策和财政政策，以便推动经济实现适度周期性反弹。虽然政府计划推出小规模财政刺激措施，但我们认为，中国央行也必须采取行动、通过降低融资成本为实体经济提供支撑。中国此前承诺减少重工业产能过剩的现象，这可能会给未来几个季度的经济增长造成拖累。为了防止经济增速进一步放缓，预计政府将推出更多利好政策来支持新兴行业和中小企业。－－澳新银行(ANZ)刘利刚、周浩

我们认为今日公布的官方PMI数据对于市场人气来说是一个利好因素。我们有信心，今年下半年中国经济同比增速将高于普遍预计的7.5%。国务院总理李克强已明确表示，政府将通过实施一些宽松政策努力实现7.5%的增长目标，其中包括向基础设施项目投入更多资金等。因此，这项7月底进行的官方PMI调查本可以受到更多积极人气的影响。汇丰PMI偏重于小型出口企业，人民币升值、工资上涨以及全球需求疲软给这些企业造成了不利影响。在我们看来，目前绝对应该关注官方PMI数据而非汇丰PMI数据，因为现在出口仅占中国国内生产总值(GDP)的10%。随着“钱荒”现象的结束，以及李克强承诺将实现今年7.5%的经济增长目标、并在2020年之前将平均经济增速维持在7%，市场人气和经济前景都已经有所好转。－－美银美林( Bank of America-Merrill Lynch)陆挺、Xiaojia Zhi和Robbie Li

7月份制造业PMI数据总体来说表现不一，表明短期内增长前景面临不确定性。在中国，政策面的不确定性是影响市场人气和经济活动的主要因素。尤其是最近几个月发生的一些事件令市场担忧情绪加重，这些事件包括：6月份出现的“钱荒”现象；围绕中国经济增长目标产生的困惑；政府表示不准备实施刺激措施，却也没有给出政策行动的细节。过去几周召开的国务院工作会议和中共中央政治局年中会议都试图通过阐明经济政策来重振市场信心。－－摩根大通(J.P. Morgan)朱海滨（华尔街日报/Josh Chin）

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