胡一帆： 近期降准降息可能性大

日本首相安倍晋三敦促日本央行采取更强有力的措施来打击通货紧缩，并重新燃起了全球货币战争。在此背景下，国际投资者应该制定怎样的投资策略？美、日、欧及新兴经济体将面临怎样的机遇与挑战？中国政府又将采取怎样的货币政策和财政政策应对？海通国际首席经济学家胡一帆博士周一做客证券时报财苑社区，为投资者解答了上述问题。

在全球货币战愈演愈烈的背景下，中国央行将会采取怎样的应对手段是网友们普遍关注的问题。对此，胡一帆博士判断，未来几个月货币政策仍将保持宽松，近期降准降息可能性很大，而2013年第四季度政策由于通胀压力上升基调可能会转向。

胡一帆在访谈中指出：“中国经济仍处于逐步温和复苏的过程之中，目前为止实体经济活动指标相对疲弱，所以今年以来货币政策始终较为宽松。考虑到最近偏弱的宏观指标与低通胀水平，预期央行很有可能在近几个月内降准降息。”

对于近期日本央行的政策和日股的暴跌，胡一帆认为：“日本央行通过注入大量流动性，旨在依靠提升通胀预期让日元贬值，应对其长达15年的通缩。但我们认为这一宏大的计划只会带来短期效益。”首先，在以日本央行、美联储、欧洲央行、英国央行和中国人民银行之间的流动性竞争为特点的货币战大背景下，日本货币政策的汇率渠道将趋于中性。日元确实会贬值，日本企业的竞争力也会增强。但目前日本在地震之后对能源的依赖性上升，这将导致进口大宗商品增多，在全球流动性过剩的压力之下，以美元计价的大宗商品的价格将加速上涨。此种负面冲击可能会抵消与价格竞争力不断增强有关的货币贬值的正面影响。第二，日本财政政策将与往常一样缺乏有效性，结构性改革也不到位。较低的乘数效应、储蓄率保持在高位水平、巨大的挤出效应、公共投资的生产率低下以及全球缺乏支持经济增长的协调性，这些将淡化财政政策的影响。整合公共债务的必要性将很快把日本经济带回到低增长和通缩的老路。

具体到全球货币战下的投资策略。胡一帆认为，资产国别配置方面，短期内应偏好日本，而低估与日本经济结构相似的其他国家股票, 比如德国、韩国、法国和美国，因为它们将遭受日元贬值带来的负面影响。在中期内可看好金砖五国，因为预期它们将有较高增长，并能更好地控制由全球流动性过剩带来的泡沫风险。

货币策略方面，胡一帆认为，基于日元的利差交易会使澳元和新西兰元受益。债券和股票策略方面，胡一帆指出，股票将受益于全球对于高回报的渴求，尤其来自于日本机构投资者的需求。加拿大、澳大利亚和欧洲核心国家的国债将从该过程中获益，而新兴市场债券和股票、 高股息股票、高收益债和跨国公司债也将有出色表现。（证券时报）

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