基建投资的扩大有望成为钢铁需求新的增长点，在房地产调控未有实质性放松的前提下，基建投资对钢铁需求存在一定拉动作用，可对短期需求带来一定程度的结构性改善。预计旺季需求将会在第四季度的10月份见顶，在短期需求脉冲式释放后，后期钢材基本面难有明显改善，在政策预期无法快速兑现的情况下，预计第四季度钢价整体呈现波动运行态势。
A行情回顾 今年第三季度，国内长材价格历经大幅下挫后探底回升。
自7月份开始，螺纹钢价格一路下跌，第三季度整体跌幅逾10%。
自2011年下半年起，中国经济处于下行探底的过程中，资源类和制造类企业的下游需求增速出现下滑，钢厂盈利空间不断被压缩，但产能的高利用率始终维持在高位。直至2012年第三季度，此种情况并无明显改观。因此，高供给与终端的需求不足导致钢价不断探底。
直至9月中旬，美联储推出QE3，市场信心受到提振，主力合约价格形成V型反转，两周内反弹幅度达13%，在短期内给市场带来利好。
但是，出于市场对这种无需求支撑的反弹的担心，钢材市场价格冲高后出现调整，主要还是担忧快速反弹将带来后期产量上升的压力。
B经济增长触底回升 恢复缓慢 2012年以来，全球经济复杂多变，美国高失业率、欧洲主权债务危机和新兴经济体发展趋缓等困境持续存在。
国内方面，需求减弱、成本上升、企业盈利下滑、产能过剩和就业问题隐忧初现，致使经济下行压力增大。但受政策刺激和基数效应影响，第四季度经济有望小幅回升，GDP增长8.2%左右，全年GDP增长8%左右，略高于7.5%的调控目标；第四季度CPI上涨2.2%左右，全年上涨2.7%左右。经济运行总体上保持“两低”即低增长、低通胀态势。
从固定资产投资来看，实际增长小幅加快，第四季度增长21.5%左右。数据显示，前8个月，固定资产投资累计完成21.8万亿元，同比增长20.2%，尽管增速同比回落了4.8个百分点，但依然保持了20%以上的高增长。如果扣除价格因素，实际增速 （18%） 还高于去年同期（17%）1个百分点，说明今年投资增长并不慢。除此以外，今年前8个月投资增长还呈现以下特点：一是从产业看，第一、二产业快于第三产业，前8个月第一、二产业投资分别增长31.5%、22.6%，而第三产业仅增长17.8%；二是从地区看，中部地区远快于东、西部地区，前8个月中部地区投资增长25.3%，分别快于东、西部地区6.7、1.5个百分点；三是分行业看，设备制造业、汽车制造业、非金属矿采选业、有色金属矿采选业等行业增长较快，增速均超过25%；四是从投资来源看，国内贷款增速提升，1~8月份增长7.1%，比1~7月份加快了0.4个百分点，反映了信贷支持实体经济的力度有所增强。
第四季度，推动投资较快增长的因素较多：一是项目审批进度明显加快。近期，国家把“稳增长”放在更加突出的位置，有关部门加快项目审批进度，这些项目集中在轨道交通、铁路、公路、风电、污水处理、垃圾焚烧等领域，总投资额超过万亿元，这些项目的启动将对第四季度投资产生明显拉动作用。二是货币政策继续适度宽松。近期，通过央行逆回购等而没有通过降息和降准向市场投放流动性。未来一段时间，随着外汇占款、物价水平和经济增长的变化，货币政策将更趋宽松，拉低市场利率，有利于提振市场信心和降低融资成本。三是新开工项目总投资明显加快。1~8月份，新开工项目总投资同比增长24.9%，比1~7月份提高1.3个百分点，新开工项目计划总投资增长加快，预示着未来投资增长潜力较大。四是保障房建设持续推进。
抑制投资的因素有以下几点：一是经济低速增长，要素成本上升，投资者信心不足。二是部分行业产能过剩问题愈加严重，企业投资动力不足。总体而言，在近期政策刺激下，投资需求将显著提振，投资将较快增长。预计第三季度固定资产投资增长20.5%左右，比第二季度回升0.5个百分点；第四季度增长21.5%，比第三季度加快1个百分点。全年固定资产投资增长20.5%左右。
C基本面分析（一）第四季度钢材供需弱势平衡
中钢协最新公布了9月上旬粗钢产量数据，日均189.5万吨，环比增长1.2%。笔者认为,增长的主要原因在于钢价受政策利好刺激上涨，吨钢盈利有所回升，从而导致钢厂开始复产。由于钢厂减产并未到位，此轮价格的上涨导致钢厂提前复产，这将影响第四季度钢价反弹的高度。
需求方面，自7月末开始，国内长材社会库存连续9周下降，库存减少量再创年内最大水平。同时，总库存也是年内新低水平，同比减少137.7万吨；建筑钢材同比也下降48.4万吨，同比降幅继续扩大。数据显示，截至9月21日，国内重点市场螺纹钢社会库存为529.88万吨，环比上一交易周减少5.14%；线材社会库存117.05万吨，环比上一交易周减少8.55%。全国重点城市建材总库存减少39.64万吨，至646.93万吨；全国各品种社会库存1306.46万吨，同比减少14.01%。
总体来看，市场经过长时间的去库存化，目前长材社会库存已经降至相对低位区域，部分资源出现紧缺现象。在历经7、8月份的大跌后，市场观望需求有所释放。另外，8月份钢厂的减产限产将缓解部分压力，产销将在一段时间内达到弱势平衡。（二）第三季度钢铁产能利用率环比下降，预计全年在80%；全球钢铁产能利用率今年以来有所提高，大约达到80%左右。
按照经验，我国钢铁行业的产能利用率会高于世界均值，2009~2011年的产能利用率均在81%左右。由于2012年国内钢铁行业下游需求低迷，但钢厂方面并未出现大面积减产限产，预计2012年的产能利用率在80%左右。
国内粗钢产能利用率和全球月度产能利用率走势大致相同，产能利用率在2011年第四季度有较大幅度的下滑，但是到了2012年，利用率又有所回升。笔者按照中钢协的旬度数据来计算国内月度粗钢产能利用率，如果年度产能按照8.5亿吨计算，目前测算出国内8月份粗钢产能利用率为81.5%，略高于近20个月的产能利用率平均值80%。（三）需求难以激增，原料价格温和反弹。
1.铁矿石价格第三季度明显下跌，后期下行空间有限。
中钢协数据显示，今年上半年会员企业盈利不足24亿元，同比减少近96%，盈利能力大幅降低。受宏观经济不景气影响，钢铁行业的景气度也颇显颓势。7月份钢铁行业PMI指数降至44.5%，8月份进一步降至39.9%，为金融危机以来的最低点。从单项指标来看，8月份钢铁行业购进价格指数继7月份大幅回落至22.5%后，继续下调0.9个百分点，至 21.6%，为2009年以来的最低点。该指数大幅跌落至低点，显示钢材成本重心不断下移，对钢材价格支撑力度明显减弱。
回顾第三季度，一向坚挺的铁矿石价格出现明显下跌。到港铁矿石由于港口库存持续增加，至近9600万吨，供给压力巨大。价格反弹力度并不强烈，青岛港和北仑港到港铁矿石价格分别从第三季度初的960元/吨和950元/吨下跌至750元/吨和730元 /吨，跌幅分别达 22%和23%。从成本支撑角度看，目前铁矿石价格在经历了第三季度一波迅速深跌后，伴随钢价的大幅反弹开始止跌，继续大幅下跌的空间已经不大。
从9月底开始，随着钢厂维护期结束，产量开始提高，中国铁矿石需求将有实质性增加。但是从整体来看，2012年的铁矿石需求不太可能激增，第四季度中国经济和钢铁需求将温和恢复。
笔者预计，10月底之前铁矿石价格将反弹到每吨115美元。
2.焦炭价格低位运行
焦炭价格在8月份的大幅下跌后，9月初期货价格触底迅速反弹，而焦企在价格大幅下跌、需求委靡等市场倒逼下被动进行减产检修，焦炭产量也迅速下降。9上旬，随着期货价格的反弹，市场人气和商家信心逐步恢复，销量有所增加，而焦企此时基于抢占市场份额、迅速回笼资金等目的，预计后期会恢复增产，从而使后期焦炭产量在前期降低的情况下存在很大不确定性。这种格局对本来已失衡的中国焦企供需面是相当不利的。从期货价格来看，炼焦主力合约价格自低点反弹11.65%，但是现货价格并未有效跟进，这和下游钢厂压价、焦企处于产业链的弱势地位、需求尽管有回暖但力度有限等都有关系。
另外，近期焦炭库存一直在高位徘徊，并未有效减少；而下游螺纹钢库存从2月份以来一直下降，降幅达28%以上。因此，单从焦炭库存可以看出，焦炭的供需基本面弱于螺纹钢，如果后期焦企恢复增产而需求回暖力度不如预期，那么后期价格反弹高度将受到制约，预计总体在1300~1600元/吨维持震荡格局。
D下游需求分析（一）房地产投资仍处于下滑过程中，需求仍显疲弱。
货币政策进入降息通道以来，房地产销售情况略有好转，但限购政策依然持续，未见有实质性松动，因此销售数据仍不乐观。
数据显示，1~8 月份，全国商品房销售面积约为5 亿平方米，同比下滑了约5个百分点。销售数据的暗淡必然拖累投资增速放缓。房地产开发投资累计达到4.37万亿元，同比仅增长15.6%，低于同期城镇固定资产投资增速；而地产开发商1~8月份累计土地购置面积也同比下滑了16.2%，跌幅环比上月有所收窄。保障房方面，截至8月份，开工率约为87%。2012 年计划新开工保障房700万套以上，建成500万套。而根据住建部公布的最新数据，1~8 月份，全国城镇保障性安居工程新开工650万套，开工率为87%，基本建成420万套，完成投资8200 亿元。
笔者预计，今年商业地产开发对钢铁的需求量在3.6 亿吨，而保障房建设将催生2200万吨新的钢铁需求。
综上所述，房地产投资下滑势必导致下游钢铁行业的需求增长受到限制，虽然保障房建设在一定程度上弥补了商品房开工面积持续下滑对需求带来的负面影响，但是很难对总体需求产生实质性影响。（二）基建投资机会增大，有望成为钢铁需求新的增长点。
2012年9月5日，国家发改委网站集中公布多项城市轨道交通建设规划或可行性研究核准信息，涉及项目25个，总投资约7000亿元，共发布25条城市轨道建设批文，涉及上海、广州、深圳等一线城市，也包含西安、太原以及常州等二三线城市，涉及总投资金额约7007亿元。其中地方政府承担2457.32亿元，占到投资总额的35%；其余项目资金将来自于银行贷款、轨道交通及沿线土地的开发收入等渠道。据统计，轨道交通建设每投资1亿元，可消耗钢材1.12万吨。照此推算，7000亿元投资将拉动钢材消费量约7800万吨，占到2011年钢材表观消费量6.4亿吨的12%。
随后，国家发改委又批复13个公路建设项目，总里程数达到2018公里。新批复公路项目预计将直接拉动钢铁需求约70.29万吨。据测算，公路投资中高速公路单公里用钢量最大，约为360吨；其他等级公路均在150吨以下（含150吨），一级公路每公里用钢量预计在150吨左右，二级公路的单公里用钢量在80吨左右，其他公路（包括三级公路）预计每公里用钢量在50吨左右。以此简单推算，本次批复的高速公路建设里程数共计1942公里，总用钢量约69.912万吨，另得到批复的西藏三级公路76公里，用钢量约0.38万吨，共计约70.29万吨。
综上所述，第四季度宏观调控将主要以加大基建投资为主的方式来刺激经济增长。笔者认为，基建投资的扩大有望成为钢铁需求新的增长点，在房地产调控未有实质性放松的前提下，基建投资对钢铁需求存在一定拉动作用，可对短期需求带来一定程度的结构性改善。
E第四季度钢价以震荡为主 综上所述，助推本轮钢价反弹的因素主要有三个方面：首先是政策驱动，QE3的推出以及国家发改委扩大基建投资；其次，旺季需求阶段性环比回升以及预期波动的产业链存货调整；另外，由于今年宏观经济运行较差，旺季需求强度普遍不高。这三个要素皆为短期变量，缺乏持续性。
因此笔者预计，旺季需求将会在第四季度的10 月份见顶，在短期需求脉冲式释放后，后期钢材基本面难有明显改善，在政策预期无法快速兑现的情况下，未来钢价难现趋势性行情，预计第四季度钢价整体呈现波动运行态势，震荡区间在3400~3800元/吨。（现代物流报）
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