产能大量过剩 近五年中国经济都将在底部徘徊

申银万国9月4日发布的研究报告显示，中国经济目前更加应该重视的是经济在底部持续的时间，而不是何时见底。上次经济在底部持续了5年，申万预测本次经济可能在底部持续3—5年。

申万在报告中认为，从中国经济当前面临的主要问题看，更加类似于1998年。1998年经济触底之后并没有回升，而是在底部持续了5年的时间。因此在找到的新的增长动力之前，2012年中国经济7上8下的状况可能代表了未来的常态。去产能、消化金融风险、转变增长方式需要时间，上次用了1998-2002年近5年的时间，这次也可能需要3-5年。

申万得出以上判断主要基于四方面的逻辑。

首先，从需求侧看，都面临着老的动力衰竭和新增长动力匮乏的问题。1998-2002年的经济调整原因有很多，譬如亚洲金融危机的冲击、宏观政策的失误等等，最重要的原因是经过改革开放之后20年的发展，居民的基本需求如衣食和家电为代表的耐用消费品基本得到满足，缺乏新的增长动力。而目前的情况也基本相似，支撑过去10年高增长的两大引擎双双调整，房地产市场增速放慢，出口受到美日欧三大经济体的经济调整而放慢，中国急需要新的增长动力。

其次，从供给侧看，大量的产能过剩需要消化。伴随着居民基本需求的满足，1998年前后，中国从短缺经济开始过渡到相对过剩经济，中国出现了第一次产能过剩，产能过剩导致价格持续下行。而目前的情况也非常类似，不少企业面临产能过剩的压力，价格下行，效益恶化。不仅仅是依附于出口和房地产的重化工业，例如钢铁、水泥、煤炭、玻璃等过剩产能需要消化，甚至在风能、太阳能的新兴行业产能过剩的情况也非常严重。这使得一般工业品制造业持续低迷。以PPI为例，从2012年3月份开始，已经连续5个月下跌。

再者，从金融领域看，这两轮调整都可归结为资产负债表性质的调整。上次的重灾区是企业和银行（在政企不分、政银不分的情况下实质上也是政府）。这次受影响的更多是地方政府和银行，而企业的问题似乎不大。

最后，从经济调整的方式看，都是L型，而不是V型，经济在底部徘徊时间都比较长。从中国经济过去30多年的增长看，一般呈现大起大落的特征，但1998-2002年是一个例外。由于去产能、消化金融风险、培养新的增长点所需要的时间明显长于一般的周期性调整，这轮经济调整呈现L型，经历了两个阶段。一是L型的一竖阶段。1993-1998年，用了5年的时间。二是L型的一横阶段。1998-2002年，连续5年GDP都在7％-8％之间徘徊（老的统计口径），一直到2003年入世效应和住房商品化效应显现才走出来。这次中国经济调整恰逢全球经济调整，全球都需要新增长动力，需要的时间可能也会比较长。调整应该开始于2007年，到目前已经完成了L型的一竖。从今年开始走L型的一横，从国际和国内形势看，可能也需要走3-5年。（来源：和讯网 作者：白金坤）

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