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工业品价格普涨是对环保预期的透支?

2017-09-11 15:26
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(原标题)供给侧的逻辑还存在吗?当前工业品价格的普涨可能是对环保预期的透支

摘要:当前的工业品价格到了一个“涨不动也跌不下来”的尴尬境地,虽然供给侧的逻辑都没有破坏,但是上游企业的利润水平确实已经高到了一个“自己都觉得不真实”的情况。

中金固收陈健恒团队分析认为,通胀对债券市场的压力正在逐渐消退:

供给侧改革造成工业品价格全面上行,引发市场对未来通胀的担忧。8月最新的数据来看,鲜菜、鸡蛋、猪肉等品种近期价格有所回升,叠加近期油价在前期走低后也小幅走高、环保限产下工业品价格上涨显著,PPI环比再度快速上涨背景下,当前工业品价格的上涨是市场对环保限产预期的反映,工业品价格可能先涨后跌,PPI同比也将先上后下。

中金认为,从近日的商品信息中可以发现,工业品可能逐渐由单边上涨转为震荡:

投资人已经不在执着于单边交易,反而尝试着在品种之间做一些中性策略,多空交易(如多板材空螺纹,多钢材空原料),这是市场预期发生变化的体现,另一方面,现货交投清淡,也佐证当前终端需求似乎并不很强,这也将制约未来工业品价格的想象空间。

目前,市场基本形成四季度PPI出现同比回落的共识,市场当前的一致预期可能认为四季度价格环比仍将有一定上行,但幅度不如去年四季度,因此会造成PPI同比涨幅的下行。

首先,当前的工业品价格确实到了一个“涨不动也跌不下来”的尴尬境地,虽然供给侧的逻辑都没有破坏,但是上游企业的利润水平确实已经高到了一个“自己都觉得不真实”的情况。在这种环境下,供给受限其实是一个比较容易被颠覆,需要时时刻刻重新审视的逻辑,比如8月中旬重点钢企粗钢日产量创历史新高,当然我们可以说因为供给侧改革和环保限产使得生产更多的集中到了大企业造成统计数据失真,但是这就变成了一个不能证实也不能证伪的问题。

我们还关注到一个问题,即BPI指数与期货市场的观感出现了一定的矛盾,BPI指数最近正在以一个较快的斜率接近前期高点,(BPI指数是“100种重要工业品现货价格指数”,选取八大行业最具代表性的100种基础原材料作为样本,能够较好的反映工业品整体的价格趋势),而主流品种期货市场却呈现弱势震荡的格局,这说明我们处于一个工业品价格普涨但是却缺乏代表性品种的市场环境下,就好像当股票市场缺乏主题但却出现普涨——往往是行情发展到中后期的特征。

另外还有一点需要关注,就是现在工业品普涨的逻辑到底成不成立,供给侧改革对于供需影响是对称的,供需同时萎缩和工业品价格普涨在逻辑上缺乏一致性。当前工业品价格的普涨可能是对环保预期的透支,之后的回调压力不容小觑。(来源:华尔街见闻 作者:曹泽熙)


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