【市场洞察力】有“钱紧”，没“前景”，这个冬天有点冷

今年5月，青岛港骗贷事件发酵成风，银行大规模收紧信贷。对此，贸易商们叫苦不迭，“开证难”一时成为热议话题。部分中小贸易商就此退出市场，部分仍在观望。

历年来四季度均为市场资金相对紧张的时期，而今年上半年“钱紧”事件提前爆发，是否能使四季度资金形势有所改观？对铁矿石市场又有几何影响？且待娓娓道来。

一、宏观资金沉淀，打压实体贸易

首先，让我们来看一组宏观数据。

M1：狭义货币，指流通中的现金与活期存款之和。

M2：广义货币，指M1与定定期存款之和。

M1-M2：如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。

数据显示，M1与M2差值在2013年1月后便开始呈现负值，且2014年后始终保持在5%以上的水平。由此看来，今年宏观资金沉淀趋势明显，短期内无法扭转，预计四季度仍将保持这一状态。

二、银行釜底抽薪，矿商艰辛“洗牌”

话题回到铁矿。青岛骗贷事件发生以来，本不宽裕的资金更加紧张，似乎已成为了一个新常态。种种现象都指向了资金紧张这一难题：个别贸易商不得不以低价成交的形势让对方先付款，只为一船货的通关；接二连三的低价甩货，回笼资金，只为按时偿还信贷；在此紧要关头，银行收紧信贷的行为更是给举步维艰的贸易商们雪上加霜。

截至2014年9月30日，建设银行实现净利润1906.85亿元，较上年同期增长7.81%。不良贷款余额1053.20亿元， 不良贷款率1.13%，较上年末微升0.14个百分点。

银行的不良贷款率10年来首次突破1%，从2013年的不足1%，到今年一季度升至1.04%，二季度升至1.08%。截至6月末，全国商业银行不良贷款余额已达6944亿元，且已经出现连续11个季度上升。

这也难怪银行会如此痛下杀手，釜底抽薪了。

笔者调研了青岛港事件前后银行信贷情况的变化，从信贷额度、保证金比例及融资成本三方面反映了银行信贷收紧的程度。

表一  信贷额度变化

表二  保证金比例变化

表三  融资成本变化

除融资成本没有变化外，不论大小贸易商，信贷额度均有所收紧，保证金比例均有所提高。从数据上看，中小贸易商承受的压力更大，这对于本来家底微薄的他们更是雪上加霜。许多贸易商因此而纷纷退市，大量资金也随之流出。

时至今日，“洗牌”仍在继续。据了解，目前已有三成以上的贸易商退出市场。

结论

    阴霾的冬季来临，同样阴霾的还有矿价。如此局势，银行放松信贷变得遥遥无期。年关是传统的“钱紧”季节，预计信贷压力将在11-12月集中爆发，对于铁矿贸易将是雪上加霜。在矿价如此纠结波动、难寻方向的时期，这将成为价格下行的一大推力。这个冬天，真的有点冷了。

（研究中心 张云飞 010-84184861）