端午节期间，亚洲金融市场剧烈动荡。泰国、印度尼西亚和菲律宾股票市场均暴跌，11日(周二)，泰国股市暴跌4.97%，创2011年10月以来最大跌幅，菲律宾股市暴跌4.64%，创2011年9月以来最大跌幅。印尼股市暴跌3.9%。次日凌晨，对卢布贬值倍感不安的印尼央行，则意外宣布将隔夜存款利率上调25个基点。

**央行是否会施援手存分歧**

连日来的资金紧张，让不少机构呼唤“央妈”放水救急。不过也有业内人士认为，若流动性紧张局面仍在可控范围内，总量不缺的资金面，可能需要经历一个自我调节和平衡的痛苦过程。

广发银行高级交易员颜岩认为，本周央行公开市场暂停央票和正回购抽水，应仅是不再雪上加霜而非转向，所以市场不应太依赖央行启用逆回购救急。

“未来应该会主要依靠公开市场自然到期投放资金，市场必须要经历一个自我调节和适应的过程。”颜岩指出。

对此，李刘阳表示，央行未来是否会再启用逆回购等支撑资金面，还要结合资本外流程度等多重因素而定，“如果外占(新增外汇占款)大幅缩减，央行有可能逆回购适量平滑流动性。现在还看不到央行有放松的必要，外汇市场上的结售汇flow还算均衡。”

国家外汇管理局5月发布加强外汇资金流入管理通知后，市场对外汇占款增长可能会下降的预期已有所增强。

但上述香港外资行交易员认为，如果资金面高度紧张态势得不到改善，央行公开市场应不仅止步于暂停，而应考虑多动用短期流动性调节工具(SLO)等灵活调节，以防止资金面过于紧张，从而影响金融市场稳定。

此外，从防止热钱快速流出角度，北京一大型券商分析师认为，央行亦不会主动放松对流动性的管理，“因为热钱本来是套利差的。利差缩小，加上放松(流动性)政策等于贬值，热钱就会撤。”

**公开市场操作短期或继续暂停**

对于操作连续性较强的公开市场来说，本周操作暂停实属罕见。不过考虑到半年末资金紧张局面可能持续，市场对下周继续空窗的预期相对较强。

上海一券商分析师认为，考虑到操作的连续性，央行同时暂停央票和正回购或经过深思熟虑，短期内有望会维持这种态势。

“观望期间，(可能)先暂停公开市场操作。”李刘阳也指出。

不过北京一大型银行交易员有不同的看法。“我觉得下周可能操作。15号估计还是会退准，...6月的(外汇)占款还是不会太差，央妈应该小量发点。”

该交易员并称，随着大行节前融出资金的陆续到期，其备付的增加，也给央行重启公开市场操作提供了条件。

自5月下旬起，银行间市场资金即开始出现紧张迹象。但央行公开市场仍坚定地发行央票和进行正回购操作，这无疑增加了市场对央行紧控流动性的预期。

上周公开市场净投放1,600亿元，创下四个月来单周新高。面对流动性困境，央行当周坚守央票发行和正回购操作，市场人士认为，央行的货币政策目标可能已经发生微妙变化，从此前保证资金面稳中偏松，转向适度回收流动性。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

回笼投放

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正回购 (周二) --

(周四) --

逆回购 (周二) --

(周四) --

央票（周二） --

（周四） --

央票到期 --

正回购到期 920

逆回购到期 --

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净投放 920 （路透上海6月13日 -作者李宏薇审校张喜良）

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央行公开市场暂收手观望 净投放未解资金困境

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