高盛宋宇：CPI年内将回升 政策放松存空间

11月9日，国家统计局公布10月份CPI为1.7%，创33个月来新低；10月PPI为-2.8%，15个月来首次回升。对此，高盛/高华中国宏观经济学家宋宇发布研究报告进行点评称，受总需求回升等影响，年内CPI将回升，但10月份低于预期的CPI使政策放松有了更大的空间。

宋宇表示，CPI回落反映出此前总需求较弱而国内食品生产形势良好的情况下食品价格走低。今年粮食生产形势喜人，以至于政府在尚未完全完成收割时就能够充满信心地宣布粮食连续九年丰收已成定局。猪肉价格虽然从8月份谷底回升，但升幅不大。CPI回落也在一定程度上受到假期效应逆转的推动，比如今年中秋节假期与国庆假期连休，使得今年黄金周不仅时间长于以往，而且始于9月底而非10月1日，这一因素促使9月份某些非食品价格（尤其是交通运输价格）升至非常高的水平。

长期来看，近期总需求的增速回升倾向于加大通胀压力，这已在PPI的环比反弹中有所显现。同时，近期中国北部地区的恶劣天气（低温和降雪）可能会对食品价格带来短暂上行压力，再加之低基数效应的影响，这些因素可能会共同导致11和12月CPI同比增幅温和上升。不过，年末时CPI通胀率仍应远低于多数预测机构以及货币当局在年中时所预测的3%。

宋宇表示，低于预期的CPI走势倾向于为决策者留出更多放松政策的余地。但预计政府不会在短期内进一步推出重大放松措施，因为实体经济增速的反弹降低了决策者认为放松政策的紧迫性。不仅如此，货币当局可能认为9月份14.8%的M2增速以及人民币1.6万亿元的社会融资总规模有些过于宽松，因此10月份采取了限制流动性供应的措施。因此，未来几天发布的货币和信贷数据可能会略低于市场预期。（和讯网消息）

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