2015年8月不锈钢市场价格跌幅收窄

概述：7月全球经济倍受煎熬，希腊问题，中国股灾都对大宗商品市场产生严重打压。首先，LME镍被迫在10430美元止损，此价格已是08年金融危机之后的次低点；其次，镍铁价因LME镍暴跌，被钢厂打压跌破2013年低点880元/镍，最具优势的镍铁企业也已面临亏损局面；再次中国不锈钢市场价格全面下跌，且跌幅达5.48%，大于6月跌幅。总体来说7月份整个不锈钢产业链都处于成本线上或亏损的状态。形容6月市场的四差可再用于7月，宏观经济差、下游需求差、原料价格差、市场信心差，而且是有过之而无不及。

对于8月展望：预计8月伦镍低位盘整，区间在11000-12500美元/吨之间。红土镍矿价7月已跌至成本线附近，镍铁厂处于亏损状态，8月镍铁产量将进一步减少，镍铁价下跌空间将有限。不锈钢厂连续亏损，6-7月实行减产检修，8月仍将持续，面对供应量减少，原料价下跌空间有限，不锈钢库存量缓慢下降，预计8月不锈钢及原料市场行情将继续低位运行，但跌幅将收窄。

一、宏观经济下行压力大  稳增长放首位

图1:2012-2015年6月中国新增人民币贷款量变化情况

图2: 2011-2015年6月货币流通量（M2）走势情况

图3：2011-2015年7月PMI指数月度变化情况

图4：2012-2015年5月固定资产与房地产投资增长情况

图1-4：从6月份经济数据看，二季度GDP维持7%。6月份规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比5月份增长0.7个百分点，连续三月呈小幅回升态势。1-6月份，全国固定资产投资同比增长11.4%，持平上月。6月份社会消费品零售总额24280亿元，同比名义增长10.6%，较上月微升0.5个百分点。但制造业依旧处于水深火热之中，中国7月财新制造业PMI初值48.2，创15个月以来新低，且为连续第五个月低于50荣枯线。

从近期的政策看，中国政府已经转变以前的态度，由年初的稳中求进，主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，改为“稳增长”政策。这使得28日央行再次发出稳市场政策，即下半年仍会坚持稳健的货币政策取向，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理适度，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，稳定金融市场预期，继续支持实体经济企稳上升。

从6月M2新增人民币贷款规模来看，后半年货币流动性依旧较强，专家表示，未来如何让市场资金尽快流入下游实体企业，将是下半年政府着重工作的方向。而且近期的会议也表明，下半年经济下行压力仍然较大，并将稳增长放在重要位置。在部署下半年工作重点时，地方普遍注重突出稳投资，尤其是基建投资。因此对下半年中国宏观经济形势抱有一定信心。

二、镍价创新低  国内镍铁供应将减少

（1）LME镍：

图5：2013-2015年6月LME镍价与库存量变化走势图

图5：7月LME镍价继续低位运行，且受宏观经济形势、股市暴跌、需求增幅放缓、信心不足等多方面利空因素影响，LME镍行情继续下探，最低达10430美元，并在此位置止损。同时国内不锈钢厂宣布继续减产，且镍铁价格更是大幅被压低。使市场信心遭到严重打击，虽然LME镍库存量略有下降，临近月末又传出国储收储镍的利好消息，但也难以扭转市场持续低位运转的局面。

截止7月27日LME镍收盘价为10980美元/吨，7月收盘均价为11522美元较6月12959美元下跌11.09%，跌幅明显扩大。从7月走势看，机构做空的心态明显，但是8月若不出现系统性恐慌风险，镍再次下探至止损位的可能性较小。预计价格有望出现触底小幅回升的走势。

另外，截止7月28日库存量为452580吨，较6月最高时期的470376减少17796吨。库存下降主要体现在，其一，内外比值好，国内加大进口；其二，上期所宣布俄镍为交割品牌，7月所交产品进口镍居多；其三，因电解镍及低镍铁价格跌幅大，部分钢厂利用电解镍+低镍铁生产不锈钢使得镍板消费略有上升。

海关数据显示，6月份我国未锻压镍进口3.88万吨，环比增加1.53万吨，增幅为62.11%；同比大幅增加2.75万吨，增幅为243.36%。1-6月份累计进口量为10.47万吨，去年同期为7.6万吨，同比增加2.87万吨，增幅37.76%。上列数据充分说明此观点。

对于8月判断：从供需层面看，不锈钢厂继续减产检修，对镍消费量增幅放缓，全球镍供应过剩的局面难改。从价格上看，国内8月镍铁招标价已降至860-870元/镍，已打破2013年7月最低的880元/镍。同时菲律宾镍矿价格已到成本线，且印尼已停止镍矿出口，在相对较好的大环境下，乐观预计镍铁及镍价8月有望呈现底部回升的走势，悲观预计二者价格下跌空间已有限，市场价格将在一个区间之内震荡盘整。

（2）国内现货镍、镍铁：

图6：2013-2015年7月上海电解镍价格走势图

图7：2011-2015年7月高镍铁价格走势图

图8：2014-2015年7月连云港1.7-1.8%红土镍矿价格走势图

图9：2014-2015年7月菲律宾红土镍矿出口价格走势图

图10：2010-2015年6月中国镍矿进口量走势图

图11：2013-2015年7月中国港口镍矿库存量情况走势图

图12：2014-2015年7月中国镍铁产量情况走势图

图13：2013-2015年6月中国镍铁进口量情况走势图

图6-13：7月LME镍最低跌至10430美元/吨，月均价至11522美元，环比跌幅达11.09%。给国内的镍铁市场带来严重冲击，高镍铁跌幅达7.95%，低镍铁跌幅达11.37%。电解镍和镍铁价格大幅度下跌，使钢厂有转换原料生产配方，用低镍铁+电解镍来代替高镍铁。同时由于镍价大幅下探，导致钢厂不断打压高、低镍铁采购价格，而高镍矿价格坚挺，使得部分高镍铁生产厂家7月下旬开始被迫控制生产节奏，本网预计8月有进一步控制的可能。

6月镍矿进口量环比继续增加，使得钢厂库存也出现小幅回升，也就预示着7月国内镍矿消耗放缓。从7月装船情况看，7月进口量还将继续增加，而国内8月镍铁厂开工率还将下降，这使得港口库存量还将呈现上升趋势，这对行情来说难以起到支撑作用。

7月末菲律宾1.5品位镍矿CIF较低成交价格在32美元/湿吨左右，环比6月略下调5-6美元/湿吨，跌幅达13.5%。高镍铁跌幅仅为7.95%，这使得7月钢厂对高镍铁的采购较为轻松，且钢厂话语权较强。面对8月行情，目前看1.5品位镍矿25美金左右FOB价格已是其成本线，已传出再跌价将减少或停止出货的消息，而8月高镍铁招标价环比7月已经下调30元/镍至860元/镍，这使得高镍铁厂的生存空间几乎被挤压掉，亏损面再扩大，国内供应量也将有所减少。

而8月国内不锈钢厂还将面临减产检修的现象，连续3个月减产对高镍铁的需求已放缓，同时生产配方的变化，以及进口镍铁的冲击，将直接导致减少的高镍铁被低镍铁和进口镍铁所替代，因此判断高镍铁8月价格将继续低位调整，很难出现翻身行情。

三、需求不佳 原料下跌 打压市场价格屡创新低

图14：2013-2015年7月无锡市场304冷热卷价格走势图

图15：2013-2015年7月佛山市场304冷热卷价格走势图

图16：2013-2015年7月无锡市场430/201价格走势图

图14-16：进入7月需求淡季，下游需求量减少已被市场所公认。同时主要炼钢原料价格普遍下跌，A股暴跌，股灾出现，宏观经济形势也一片黯淡，导致市场信心严重缺失。

虽然不锈钢厂已连续陷入亏损怪圈，但是面对如此囧市，钢厂减产力度有限，最终导致供过于求价格连连下跌。据中联钢统计钢厂产量6月环比5月降幅为 7.5%，7月环比6月降幅仅为0.89%，其中300系降幅仅为4.4%。总体供应变化有限，对市场也无利好支撑。

据中联钢监测市场数据显示，304冷卷价格由6月底的13400元/吨下调至7月底的12700元/吨，跌幅达700元/吨；热轧跌幅7月下旬扩大至600元/吨，月底报价至11600-11700元/吨。400系产品跌幅较大主要体现在430和410S产品上，原因主要是供大于求，价格跌幅纷纷在300-400元/吨。

对于8月份行情走势判断，8月份市场去库存依旧缓慢，随着8月主要炼钢原料价格的下跌，使钢厂成本下移300元/吨，因此在需求无好转的情况下，也难免继续出现价格同步下跌的态势。

四、7月不锈钢厂减产力度有限  难以支撑市场反弹

图17：2014-2015年7月主要不锈钢厂粗钢产量对比图

图18：2008-2015年7月不锈钢社会库存量走势图

图19：2013-2015年5-6月不锈钢厂成本价变动走势图

图17-19：300系行情一路向下，尤其是冷轧跌幅大于热轧，二者之间合理价差丧失，导致国内大部分300系改轧厂停产减产（如：太钢不锈、宝钢不锈、上海克虏伯、南通甬金、四川天成、远东钢铁等等），甚至不接新单以补欠订单为主，因此出现7月份300系产量进一步下降现象，不过从数据上看，钢厂减产处于雷声大雨点小的过程之中，7月总量减少不到1%，6月为7.5%，总体供应依旧充足，8月减产任重道远。

据中联钢网统计，预计7月十五家主流钢厂粗钢产量156.3万吨，环比6月减少1.4万吨，降幅0.89%，同比降幅5.31%（如图1）。具体为，200系产量产量为44.9万吨，环比增加2.03万吨，同比减少6.84万吨；300系产量为77.75万吨，环比减少3.58万吨，降幅4.4%，同比减少2.24万吨；400系产量为33.65万吨，环比增加0.15万吨，同比增加0.32万吨。

8月钢厂将进一步减少300系产量，从目前了解到的情况看，宝钢不锈、联众、SKS、甬金均在减少热轧卷和板坯的采购量，导致青山的总量将减少；张浦8月将安排检修；西南一直控制生产；东特检修减产的计划一拖再拖，面对高库存，8月减产的计划或将落实。因此判断8月钢厂产量降幅将高于7月。

7月产量减幅有限使社会库存量呈现上升态势。据统计，截止7月底无锡、佛山两地库存量为29.85万吨，环比6月增加0.26万吨，同比增加1.21万吨。6月开始部分钢厂控制了协议户304冷轧量，但是由于需求差，且钢厂库存量高，总体难以抵消控量空间。经过6-7月钢厂的不断控制产量、销量，虽然社会库存量偏高，但是钢厂库存量呈现了下降的态势，之前钢厂库存维持在20天左右，7月底降至15天上下。7月销售情况一般，库存下降缓慢，8月仍将继续降库，速度依旧缓慢。

7月下旬以来，由于冷轧厂减产停产，导致热轧坯料厂家销售压力倍增，使得300系热轧价格开始加速下跌，冷热轧间价差开始恢复到合理水平，但是按目前热轧卷或坯料测算，冷轧仍然处于亏损局面，热轧也加入大幅亏损序列。

同时中联钢测算，8月钢厂304冷卷主流成本在13200-13300元/吨，较低的成本在13000-13100元/吨左右。8月钢厂主流外购坯304价格在11000-11100元/吨，改轧厂最优成本加工成冷轧的价格在12200-12300元/吨，折成材率后最高不过12400-12500元/吨。而目前市场改轧厂产品主流报价在12600元/吨，实际看仍旧处于倒挂。7月已出现12200元/吨的甩货价格，因此判断8月304冷热轧价格均价继续走低，钢厂难以摆脱继续亏损的局面。

六、后市展望

从宏观面看，国际经济形势依旧不容忽视，希腊问题使国际经济形势存在不确定性，直接影响大宗商品价格走势。美元加息，这把利剑悬空随时落下，对商品来说也是极大利空。中国经济形势虽有企稳态势，但是财新8月PMI指数再创今年新低，给后期经济好转蒙上阴影。中国实体经济不扭转目前颓势，难以出现对大宗原料需求增加的局面，市场信心也无法恢复。预计8月总体经济形势依旧低迷，预期继续悲观。

从原料基本面看，7月LME镍期货价格再创今年新低，7月初虽止损在10430美元后出现两轮小反弹，但仍无法摆脱低位调整的局面。镍铁市场受此连累下调40至860元/镍，此价格已跌破2013年7月低点880元/镍。可见目前原料市场也处于全面亏损之中。原料价格下跌带动钢厂成本下移，不锈钢市场价也将同步下跌，如此恶性循环8月仍将继续。

从不锈钢基本面看，7月部分钢厂继续控制产量，尤其是冷轧，但是产量降幅无奈难以缓解高库存、低需求所带来的压力。同时后结算这个奇葩方式，也给中国的钢铁市场带来极大利空。8月钢厂无法扭转亏损局面，减产、去库存仍将继续，且减产面有望进一步扩大。

综上所述，8月伦镍区间震荡，镍矿价已跌至成本线，镍铁产量或将减少，镍铁价下跌空间有限。不锈钢厂连续亏损，8月产量减幅将扩大。面对供应量减少，原料价下跌空间有限，不锈钢库存量缓慢下降，若需求不改善，预计8月不锈钢及原料市场行情将继续低位运行，跌幅将收窄。