2015年3月不锈钢行情将现先跌后弱稳走势

概述：2月份国内不锈钢市场受春节假期影响，节前虽市场报价稳定，但受销售周期缩减，节前贸易商多以降价促销，降低库存回笼资金为主。可实际市场出货成交现象非常差，下游冬储现象并未发生。钢厂方面3月盘价2月底3月初开出，意在接单提前，但据钢厂反映，3月钢厂接单情况不佳，贸易商迫于资金和销售双重压力，不敢贸然囤货。

对于3月行情，受春节假期影响，2月货源将有百分之六十左右的量推迟到3月销售，而且之前传出2月部分钢厂减产的消息也是雷声大雨点小，3月正常出货，届时3月将继续是钢厂放量，市场消化库存的过程，贸易商将面临近50天的生产量。

同时2月春节期间，LME镍再探14000美元以下，节后低位弱势盘整走势依旧，对不锈钢市场无法产生刺激支撑，因此判断3月不锈钢市场行情将呈现出先跌后弱势平稳的走势，同时预计3月份304冷卷基价将与去年同期价格相当，均价在14900-15000元/吨左右。

一、宏观经济下行压力大 被迫联系降息降准

图1:2012-2015年1月中国新增人民币贷款量变化情况

图2: 2011-2015年1月货币流通量（M2）走势情况

图3：2011-2015年2月PMI指数月度变化情况

图4：2012-2014年12月固定资产与房地产投资月度变化情况

图1-4：2月10日国家统计局发布数据显示，1月份全国居民消费价格指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨0.8%；工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降1.1%，同比下降4.3%。其中CPI同比涨幅比上月大幅回落0.7个百分点，自2009年12月以来首次跌入1%以下。有分析师表示，持续低迷的物价指数令市场对通缩风险的担忧情绪有所上升，因此呼吁央行加快降息节奏的声音又起。

受经济结构调整步伐加快以及国际大宗商品价格大幅下降的影响，近几个月以来，消费物价涨幅有所回落，工业品价格降幅扩大，对实际利率水平形成推升作用。当前物价涨幅处于历史低位，为适当使用利率工具提供了空间。因此央行2月份内（2月5日起降准，3月1日起降息）连续宣布降息、降准。分析人士指出，在经济下行压力较大、通缩风险加剧的宏观背景下，“松紧适度”的货币政策将更偏松，货币政策将进入降息降准的通道。而为了更好地拉动经济增长，货币政策之外，财政政策也应更为积极。

而2月中国官方PMI与汇丰PMI指数虽出现不同程度的回调，但是依旧都维持在50点上下，均表明我国制造业也处于水深火热之中。另外，1月M2增幅大幅下降，资金问题始终深深的影响着钢铁行业。去年资金问题已给钢铁行业造成了极大冲击，2015年银行针对钢铁行业放贷继续谨慎而行，因此也就预示着，不锈钢的行情很难出现以往那种炒作的繁荣景象。

二、原料镍产品市场弱势盘整

（1）LME镍：

图5：2013-2015年2月LME镍价与库存量变化走势图

图5：2月全球镍供应继续充足，LME镍库存继续呈现增长态势。海关数据，1月我国镍矿进口总量为115.3万吨，环比下降53.4%，同比大幅下降84.1%。虽然镍矿进口量下降，但国内镍矿港口库存依旧够镍铁厂消化3个半月，镍铁供应也比较充足，使得市场参与者对LME镍看多的想法落空，同时美元走强，铜及原油价格下跌，带动大宗商品价格整体向下。

春节期间LME镍再次跌破14000美元/吨整数大关，使市场对其后市操作更加谨慎。截止2月27日LME镍收盘价为14075美元/吨，较1月30日降1090美元，跌幅为7.19%。2月春节期间最低点达13875美元/吨，打破了之前数年，中国春节假期外盘大涨的惯例。而且2月LME镍库存量继续攀升2436吨至428676吨。

对于3月LME镍走势判断，从基本面看，镍无论金属镍还是镍铁供应依旧充足，主流钢厂镍产品原料库存维持在半月到3周水平，不急于高价采购。从技术面判断，预计后期LME镍跌破前年13200美元左右低点的概率在不断大增。

（2）国内现货镍、镍铁：

图6：2013-2015年2月上海电解镍价格走势图

图7：2014-2015年2月连云港1.8%红土镍矿价格走势图

图8：2011-2015年2月中高低镍铁价格走势图

图9：2010-2015年1月中国镍矿进口量走势图

图10：2013-2015年2月中国港口镍矿库存量情况走势图

图11：2014-2015年2月中国镍铁产量情况走势图

图12：2013-2015年1月中国镍铁进口量情况走势图

图6-11：2月虽然LME镍走势不及1月，但是从国内现货镍及镍铁、镍矿等相关数据看，国内镍产品价格基本降至成本线，后期镍铁、镍矿价格下降的空间很有限。2-3月主流钢厂高镍铁招标价格基本维持在1080-1090元/镍（含税到厂），镍铁厂主流出厂价格基本维持在1060-1070元/镍（出厂含税），此价格基本已是部分地区成本价，个别地区要高于此价格（如图8）。而从镍矿现货价格来看1月以来价格虽有下调，但幅度仅仅在10-15元/湿吨（如图7），对于钢厂成本来说影响不大。因此对于镍铁厂来说赔本赚吆喝的做法不是长久之计。

另外，1月国内镍矿进口量继续出现减少（如图9）。海关数据显示，1月我国镍矿进口总量为115.3万吨，环比下降53.4%，同比大幅下降84.1%。其中，自菲律宾进口的数量占到总进口的93%，为107.7万吨；自印尼的进口量为0。由于菲律宾当地雨季阻碍正常的出货量，使得当前自该地的镍矿进口较去年最高水平下滑80%。进口量的减少使国内港口库存量自1月以来降速加快，尤其是高品位矿消耗明显。据统计截止2月底国内港口镍矿库存为1750-1760万吨左右，其中来自印尼的库存降至500-510万吨。对于菲当前雨季，后期国内镍矿进口量还将维持低位，国内现有港口库存将进一步消耗，实际镍矿商报价大幅下调的可能性也很难出现。对于镍铁来说是利好支撑。

但之所以目前镍铁、镍价格迟迟不能反弹，根本原因在于，目前国内镍铁产量折算金属量仍保持在3万吨以上（如图11）。同时虽产量同比减少1.4-1.5万吨左右，但国内1月镍铁进口量同比大幅增加2.2万吨之多，弥补了降幅（如图12）。

目前看2月镍铁进口量还将维持高位（因国际不锈钢市场弱势，销往欧洲的镍铁转销中国，同时国内外价差因素，使得国内钢厂亲睐进口镍铁），3月镍产品供应将继续充足，价格上涨或下跌均将受限，市场继续呈现弱势僵持的局面。

三、不锈钢需求疲软 价格阴跌

图13：2013-2015年2月无锡市场304冷热卷价格走势图

图14：2013-2015年2月佛山市场304冷热卷价格走势图

图15：2013-2015年2月无锡市场430/201价格走势图

图13-15：2月受春节假期影响，不锈钢销售周期缩减近20天，但钢厂1-2月生产正常，贸易商被迫在放假前出货。迫于下游需求不断转淡，贸易商只能采取低价促销的形式，同时市场还存在贸易商刻意压价，使钢厂和贸易商之间的结算价被迫下调的现象，当然需求疲软，销售差是主因。

截止2月末300系不锈钢现货价格跌幅在300-400元/吨，2月初无锡304冷卷主流钢厂基价在15200-15300元吨，月末降至14900-15000元/吨，改轧厂至14600-14700元/吨。304热卷基价2月初民营钢厂报价14000元/吨，月末降至13700元/吨左右；月末宝钢、太钢产品报价由14300降至13900-14000元/吨。400系和200系全月价格基本走稳。

2月价格之所下跌，其一下游需求差，不存在囤货现象；其二LME镍弱势，镍铁行情下调，缺乏成本支撑；其三，销售周期短，节后压力大。对于3月判断从不锈钢本身来说，销售压力继续增加，2月货源将有百分之六十左右的量推迟到3月销售，而且之前传出2月部分钢厂减产的消息也是雷声大雨点小，3月正常出货，届时3月将继续是钢厂放量，市场消化库存的过程，贸易商将面临近50天的生产量。面对下游恢复缓慢的现象，价格很难有大的起色。

四、2月不锈钢粗钢产量同比维持高位

图16：2014-2015年2月主要不锈钢厂粗钢产量对比图

图17：2008-2015年2月不锈钢社会库存量走势图

图18：2013-2015年2月不锈钢厂成本价变动走势图

图16-18：据中联钢统计，2月份国内不锈钢厂受春节假期影响，或多或少都安排减产检修放假，部分200系民营钢厂减产明显。主流大型钢厂总产量环比减少4万吨左右，但主流钢厂产量同比依旧高于去年同期（如图16）。1-2月总产量比去年同期高23万吨左右，对于今年需求并不旺盛的市场来说，压力属实不小。

同样在高产量的充斥下，社会库存量难逃增长的命运，去年12月以来，无锡佛山两地库存量再次攀升至26-27万吨水平，环比之前增加3.5-4万吨左右（如图17）。面对高库存，低需求，资金紧的现象，贸易商几个月以来持续面对去库存化操作，离涨价的节奏越来越远。

面对镍铁价格的平稳，钢厂成本近进入2015年以后也逐步走稳，2-3月主流钢厂304冷卷成本在15400-15600元/吨左右（如图18），而目前市场售价在15000左右，显然已出现倒挂。3月钢厂成本对市场走势将起到一定支撑作用，市场价格后期跌幅将有限，想涨价也势比登天。

六、后市展望

从宏观面看，1月国内各项经济数据表现疲软，被迫2月初央行降准0.5个百分点，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款额外再降低0.5个百分点。但2月各项数据预期表现并未发生扭转性变化，被迫28日央行再次决定3月1日起下调贷款和存款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。这对2季度的中国经济将产生一定的拉动作用，给后期大宗商品价格走高提供条件。

从原料基本面看，央行降息将推动大宗商品价格短期出现一波涨势，LME镍也将受益。但能否持续尚存在质疑，尤其是连续降准降息说明市场需求表现极差。对于镍矿、镍铁来说基本面变化有限的情况下，市场难现反转式后期。

从不锈钢供需面看，2-3月市场货源供应依旧充足，3月销售压力有增无减，去库存化是未来1个月钢厂和市场主要趋势。但成本价与市场价之间倒挂，将制约市场价大幅下跌。

综上所述，对于3月份走势，本网预计不锈钢现货价格将呈现先跌后弱势平稳的走势。3月份304冷卷基价将与去年同期价格相当，均价在14900-15000元/吨左右。