2015年1月不锈钢市场行情难以好转

概述：12月份不锈钢现货价格先涨后跌，下旬下跌速度加剧。本月LME镍频频走低，跌幅较大，打压市场心态，同时镍、镍铁价格也处于冲高回落期，钢厂最新高镍铁招标价跌幅在20-50至1100元/镍，市场高镍铁价格更是低至1060元/镍。部分钢厂为了完成全年任务量，加大市场到货量，市场资源充足，供需矛盾加剧，加之年底还贷压力等因素影响，本月中下旬不锈钢现货价格阴跌走势。

对于明年1月份本网判断：LME镍短期内还将处于下跌通道，现货镍、镍铁受此影响继续走低可能性较大，但由于红土镍矿价格较为坚挺，同时国内红镍矿港口仍在下降，镍铁下跌空间有限；不锈钢资源短期内较为充足，而需求依旧不愠不火，由于年底还贷压力及行情低迷，市场拿货/囤货现象几乎未呈现，集中采购现象基本不存在。因此，1月份市场不锈钢现货价格小幅走低可能性较大，304冷卷均价维持在15900-16000元/吨之间可能性较大。

一、宏观经济面分析

图1:2012-2014年11月中国新增人民币贷款量变化情况

图2: 2011-2014年11月货币流通量（M2）走势情况

图3：2011-2014年12月PMI指数月度变化情况

图4：2012-2014年11月固定资产与房地产投资月度变化情况

图1-4：国家统计局近日发布的主要经济数据除新增人民币贷款量环比上涨外，其它均显示较为疲软，其中1-11月份房地产开发投资增速进一步跌至11.9%，拖累整体投资增速在上个月创下13年新低的位置后继续下滑；11月份工业生产增速也较上个月回落0.5个百分点至7.2%，创年内新低；11月份M2同比增速继续回落，与近期CPI走势基本一致，这表明当前企业经营活跃程度不高；12月汇丰PMI再次到枯荣线以下，多方机构预计官方PMI可能正好处于50枯荣线，较11月份均回落，显示我国制造业正处于收缩状态。

鉴于最新公布经济数据保持疲软之势，今年市场经济增长7.5%的增长目标难度加大，我国政府近期开始加码退出稳增长政策，加剧了市场对进一步放松货币政策的猜想。对于1月份政府将出台更多定向稳增长措施可能性较大，同时不排除近期央行或将下调存款准备金率，且受传统因素影响1月份新增人民币贷款量将会进一步增加，货币宽松力度加大。

二、原料镍产品市场节节败退

（1）LME镍：

图5：2012-2014年11月LME镍价与库存量变化走势图

图5：12月上半旬受菲律宾雨季出货量大幅减少和中国镍矿库存快速下降双重炒作因素刺激，LME镍呈现出快速拉涨的态势，盘内最高已接近17500美元，但最终在17500一线受阻回调。国内现货镍和其他镍产品市场也是闻风而动，价格一路高歌猛进，上海现货电解镍价最高达118000元/吨。

12月下半旬，金属市场受国际经济环境（俗称黑天鹅事件）冲击，原油、黄金价格暴跌，引发大宗金属价格全面回落。美联储年度会议重申经济稳步转好的言论，令本周美元大涨，也给美元计价的金属带来压力。同时国际基金公司在圣诞节前抛售多单，被伺机操控空单，使本月后半旬LME镍累计出现1780美元的跌幅。

截止12月24日LME镍收盘价为15345美元/吨，较12月4日高点降1780美元，跌幅达10.39%。本月镍库存量继续攀升冲破41万吨，截止12月24日库存量环比11月28日增6384至410880吨。

对于2015年1月LME镍走势判断：12月LME镍下跌更多是受外围宏观环境影响，实际从镍和下游不锈钢来看，基本面并未发生扭转性变化，国内资金和需求变化也相对有限。因此对于1月LME镍走势判断，若以美为首的国家继续对俄进行经济封锁制裁，经济进一步恶化，那大宗商品还将继续被牵连下行，反之将出现反弹走势。因此判断1月LME镍有望呈现先抑后扬的态势，区间在14600-17500美元。

（2）国内现货镍、镍铁：

图6：2013-2014年12月上海电解镍价格走势图

图7：2014年1-12月连云港1.8%红土镍矿价格走势图

图8：2011-2014年12月中高低镍铁价格走势图

图9：2010-2014年11月中国镍精矿进口量走势图

图10：2013-2014年12月中国港口镍矿库存量情况走势图

图11：2013-2014年12月中国镍铁产量情况走势图

12月LME镍一路走低，给镍矿和镍铁市场带来严重制约。尤其是在现货镍价跌至107000-108000元/吨时，相比前期1150元镍（折算金属价值是113000元左右）的镍铁采购价，显然镍铁已失去其价格优势。顾主流钢厂1月高镍铁招标价均已下调至1100-1120元/镍左右，工厂主流出厂价在1060-1080元/镍（如图8）。

工厂12月正来自上下游的夹击，对镍矿的采购态度已有转变，工厂询价明显低于矿商出货价格。本月对于同样1.8-1.85%品位现货价，工厂只给510-520元/湿吨，贸易商心理价位在600元/湿吨相差较多，因此镍矿市场月下旬呈现有价无市的局面。但由于库存下降明显，支撑镍矿市场尚未出现低价走货的现象，截止12月底1.8%品位镍矿主流报价在590-600元/湿吨。据中联钢统计，截止12月26日国内港口镍矿库存量为1950万吨，环比11月末降低175万吨，尤其是高品位矿下降近100万至610万吨（如图10）。11月镍矿进口量降至285万吨，环比降幅为降幅31.2%（如图9）。

对于2015年1月走势判断：工厂在APEC会议后逐步复产，但面对上下游的夹击，工厂12月下旬减产检修现象增加，国内12-1月供应量将有一定减少，但镍铁进口量维持高位，一定程度缓解国内紧张的压力。据中联钢网统计，12月镍铁产量（折算金属量）约为3.45万吨（如图、表），较11月增加0.11万吨；明年1月在3.1万吨左右，总体低于上半年水平。因此判断明年1月份工厂低价采购困难，镍矿商高价走货不易，买卖双方陷入僵局，有价无市状态凸显。镍铁行情将继续呈现弱势下行的走势，若LME镍再次跌破15000美元，钢厂将加大纯镍和低镍铁的采购力度。

三、原料、资源、还贷多重因素打压不锈钢市场

图12：2013-2014年12月无锡市场304冷热卷价格走势图

图13：2013-2014年12月佛山市场304冷热卷价格走势图

图14：2013-2014年12月无锡市场430/201价格走势图

图12-14：12月份300系不锈钢现货价格先涨后跌，最高价与最低价价差在1000-1100元/吨，其它产品报价持稳。以无锡为例，太钢304冷轧最高报价16900元/吨，最低在15900元/吨；热轧最高报价15400元/吨，最低报价在14500元/吨。尤其是12月下旬，市场报价加速下滑，市场价与钢厂价倒挂加剧。

首先，12月份国内部分钢厂为了完成全年任务量，进入冲刺阶段，市场到货量增加，为了加速出货，代理优惠政策频现，低价出货较多，对市场价格造成打压；其次，LME镍、现货镍、镍铁等价格冲高后回落，近期国内钢厂最新高镍铁招标价走低20-50元/镍，报至1100元/镍，而市场高镍铁价格更是跌至1060元/镍，不锈钢成本支撑减弱；其次，值得指出的是，LME镍频频下跌对市场心态影响较大，市场氛围相对低迷；最后，市场资源多，而需求却没有好转，供需矛盾加剧。除此之外，年底贸易商还贷压力加大，回笼资金，清理库存是主流。

对于明年1月份，目前看LME镍还处于下跌通道，市场大量资源还需要消化，而需求仍旧不会好转，因此市场现货价格短期内还有一定的小幅下跌空间，低迷行情仍将困扰市场。

四、钢厂产量变化有限 1月成本下移

图15：2013-2014年12月主要不锈钢厂粗钢产量对比图

图16：2008-2014年12月不锈钢社会库存量走势图

图17：2013-2015年1月不锈钢厂成本价变动走势图

图15-17：11月下旬，不锈钢行情一路走高，钢厂12月订单较为理想，同时部分钢厂为完成全年目标量，加大了生产和销售。因此出现了12月中旬市场到货量明显增加，尤其是佛山地区304冷卷材料补充明显，其他产品也维持正常偏上水平，导致社会库存量呈现增加态势。

据中联钢统计，12月份国内16家主流钢厂不锈钢粗钢产量为149万吨，同比去年同期的143.5增加5.5万吨，环比今年11月份增加0.947万吨。截止12月末无锡、佛山两地库存总量为24.8万吨，环比11月增长1.1万吨。

对于1月份不锈钢产量，目前看钢厂1月大面积减产的可能性不大，但不排除有部分300系主流钢厂控制生产节奏，放缓发货速度，有意的控制市场的行情变化。但对于1月社会库存量本网认为，很难出现明显下降态势，1月中旬前社会库存压力仍存，下旬后社会库存量有望得到缓解。

12月镍铁招标价虽LME镍急剧上涨，最高达1150元/镍以上，但是随着LME镍回调，高镍铁价格逐步失去优势地位，钢厂不得不大幅压低明年1月份采购招标价格。据最新消息，张浦、青山、太钢将1月高镍铁采购价调整至1090-1120元/镍之间，相比12月的价格下调50-60元/镍不等。虽宝钢不锈对明年1月价格调整至1120元/镍，相比其12月招标价上调70元，但相比其他钢厂而言也自然是低于前期。

据中联钢统计测算，按12月高镍铁1130-1150元/镍计算，12月钢厂304冷卷主流成本价在16000-16200元/吨（不同钢厂成本存差异）。1月钢厂招标价下调至1100-1120元/镍，304冷卷成本在15700-15900元/吨。因此钢厂1月成本价较12月将下调300-400元/吨左右。综合判断1月钢厂成本价基本在15700-16000元/吨之间。

五、11月我国不锈钢材进出口量环比均增加

从海关统计数据分析来看，2014年11月我国不锈钢材净出口量为265213.132吨。当月我国不锈钢材进口量为63502.541吨，环比增加6470.24吨（10.19%），同比减少12939.563吨（20.38%）；当月出口量为328715.673吨，环比增加32539.557吨（9.9%），同比增加100321.953吨（30.52%）。

图18  2012-2014年11月中国不锈钢材进出口情况

2014年11月份我国不锈板（带）材净出口量为193232.04吨。当月我国不锈板（带）材进口量为45596.53吨，环比增加6615.32吨(14.51%)，同比减少12990.77吨（28.49%）；当月出口量为238828.57吨，环比增加6507.09吨(2.72%)，同比增加68243.99吨（28.57%）。

图19  2012-2014年11月中国不锈钢板（带）材进出口情况

2014年11月我国不锈钢钢管材净进口量为60848.32吨。当月我国不锈钢管材进口量为5099.881吨，环比增加239.094吨（4.69%），同比增加13.591吨（0.27%）；当月出口量为65948.203吨，环比增加24841.627吨（37.67%），同比增加27086.793吨（41.07%）。

图20 2010-2014年11月中国不锈钢管材进出口情况

六、后市展望

从宏观面看，美国经济继续强劲复苏，美联储加息时间成为市场关注焦点；欧元区新常态看起来与日本相似，经济增长率仅为1%或更低，同时还面临显著的螺旋式通缩缝线，欧元可能进一步贬值，德摘收益率会长期处于最低水平；中国最近经济数据较为疲软，经济下行风险加剧，1月份国家实施较多经济措施保持稳增长是主流，货币宽松力度进一步加大毫无疑问。

从原料基本面看，LME镍仍处于下跌通道，镍铁价格下跌，钢厂最新高镍铁招标价纷纷下调，不锈钢成本支撑减弱，市场心态较前期低迷，对不锈钢现货价格造成打压，但是由于红土镍矿价格较为坚挺且国内镍矿港口库存也在下降，因此镍铁下跌空间有限。

从不锈钢供需面看，12月份部分钢厂为了完成全年任务量，加紧生产和出货量，市场现货资源较为充足，尤其是304资源，但下游需求依旧没有好转，市场也未出现囤货和集中采购现象，市场供需矛盾加剧。

因此综上，对于1月份，本网预计不锈钢行情继续低迷的可能性较大，市场现货价格还有小幅的下跌空间，304冷轧市场均价维持在15900-16000元/吨可能性较大。