中联钢：2014年7月不锈钢市场行情将企稳反弹

概述：6月国内不锈钢市场行情一泻千里，往日的巍峨雄姿瞬间化为泡影。在价格连连下跌，成交不畅的情况下，市场信心受到极大打击。同时不锈钢低迷的行情也反作用到原料市场，使主要原料价格调转船头呈下行走势。

5月上旬由于镍和不锈钢过度被炒作，其价格脱离价值，脱离市场，期间成交几乎陷入冰点。5月下旬至6月价格进入下行通道，虽期间市场似乎出现过一缕阳光，但很快被扼杀在黑暗中。年中资金面收紧，钢厂、贸易商亏本抛售，下游买涨不买跌心理浓厚，因此造成弱势下行的局面。

面对7月行情走势分析机会大于风险。其一，传统淡季尚存，靠需求拉动行情的情况难现。其二，经过6月的低价抛货，钢厂库存有所减少，但社会库存增加，7月钢厂和贸易商会根据下游需求及资金情况调剂销售节奏，社会库存需要时间消化。其三，6月行业亏损面扩大，钢厂7月有检修减产想法，将一定程度缓解7月压力，效益将在7月下旬至8月产生。其四，不锈钢价格（尤其是304热卷）在6月已形成超跌局面，下跌惯性将持续到7月上旬，抄底拿货的想法在犹豫中逐渐增加。最后，不锈钢低迷行情得以缓解，势必将提高原料市场信心，原料与产品互相作用力将再现。因此综合判断，7月不锈钢市场将延续弱势行情，但中旬以后价格将逐渐企稳，7月底8月初有望出现反转行情。

一、宏观经济面分析

图1:2010-2014年1季度中国GDP增长变化情况

图2: 2011-2014年5月货币流通量（M2）走势情况

图3：2010-2014年5月PMI指数月度变化情况

图4：2012-2014年5月固定资产与房地产投资月度变化情况

图1-4：从上述经济数据看，2季度GDP增幅将继续维持较低水平，尤其是6月份经济增幅明显放缓，给整个2季度增长带来压力。今年以来货币收紧所带来的负面影响较大。因此判断2季度GDP增幅在7.4-7.5%左右的观点不变。

从M2货币流通量来看，5月份货币流通量继续增加，但是相比4月份有明显减少，这与相关政策有关。虽然6月份国家继续实行微刺激计划，即进一步有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持，增强金融服务实体经济能力，中国人民银行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。但从数据看尚未表现出资金宽松的状况，相反与钢铁有关的行业继续偏紧。

另外，固定资产投资和房地产投资增长率继续下降，使整个经济面出现了问题，高速增长的态势进一步下降，钢铁行业举步艰难。

二、原料镍产品价格震荡下行

（1）LME镍：

图5：2012-2014年6月LME镍价与库存量变化走势图

图5：5月LME镍冲高回落后，6月继续呈现震荡盘整的走势，盘中在6月12日一度触及下阻力位17600-17800美元，当日最低交易价为17700美元/吨，随后出现反弹，全月在18000-19275美元之间交投。据监测，截止6月27日LME三月期镍收盘价格为18920美元/吨，较5月30日下降330美元，降幅为1.71%。

LME镍震荡盘整，一方面，消化前期的过激涨幅。另一方面，由于不锈钢行情的持续疲软，反作用镍出现弱势行情；同时国内电解镍现货价格和镍铁价格也出现明显下降，导致不锈钢厂不得不压低原料采购价，甚至减少原料采购量来威胁。多方面因素抑制了镍价的上涨动力。

对于长期走势，由于印尼政府禁矿法律继续严格执行，后期镍矿进一步减少，之前预期的3季度末前后中国库存将消减殆尽，届时镍价有望继续冲高。短期判断，经过近一个半月的区间盘整，随着不锈钢超跌至3月份水平，LME镍技术面也将迎短期反弹，因此7月份LME镍出现反弹的概率大大增加，预计冲击20500美元/吨。

（2）国内现货镍、镍铁：

图6：2011-2014年6月上海电解镍价格走势图

图7：2011-2014年6月天津港2.0%红土镍矿价格走势图

图8：2011-2014年6月高镍铁市场价格走势图

图9：2011-2014年6月低镍铁市场价格走势图

图10：2012-2014年5月中国镍精矿进口量走势图

图11：2011-2014年5月中国港口镍矿库存量情况走势图

图12：2012-2014年6月中国镍铁产量情况走势图

图13：2012-2014年5月中国镍铁进口量情况走势图

6月份国内镍产品（金属镍、镍矿、镍铁）价格均出现掉头向下的走势，5月份价格上涨过快，6月份处于消化阶段。而且不锈钢行情整体低迷，产业链资金紧张导致，低价抛货现象普遍，高镍铁厂也有低价出货现象，因此抑制了价格上涨的趋势。LME镍出现了明显的回落，也给镍其他产品带来压力。

如图7-9：据本网统计，6月高品位镍铁价格由1460下降至1300-1310元/镍，降幅为10.9%；低镍铁价格由3575下降至3225元/吨，降幅为9.79%；高品位镍矿价格由1015下降至915元/湿吨，降幅为19.7%。从以上数据看，6月份虽高、低镍铁、镍矿价格均出现下降，但是对于镍铁来说不锈钢厂买涨不买跌气氛浓厚，而且镍铁厂逢年中，市场又出现低价抛货回笼资金现象；对于镍矿来说镍铁厂生产出现亏损，使得镍铁厂和镍矿商之间成交不活跃，镍铁厂主要以消化自身原有库存为主，6月份国内港口镍矿库存量下降明显（如图11）。

另外，7月份不锈钢厂镍铁招标继续压价，最新消息高镍铁招标价在1300-1320元/镍之间，甚至钢厂想1280购买，此价格对于镍铁厂来说是低水平。低镍铁在得到钢厂亲睐后，随着高镍铁价下调，钢厂也在压低镍招标价格，目前低镍铁成本在3100元/吨，而6月下旬钢厂采购价格在3200-3270元/吨，除运费外利润空间有限，预计最新低镍铁招标价在3200以内。以上镍铁成本价与市场价均已达到盈亏平衡点。

6月份国内镍铁产量进一步减少。据统计，6月份镍铁折合金属量为3.71万吨，环比减少0.04万吨，主要体现在高镍铁减少，低镍铁略有增加，中镍铁基本维持稳定（如图12）。自身镍铁产量下降，而且5月份进口镍铁进口量也进一步减少（如图13），进口量下降主要是5月LME镍价大涨，国外镍铁以其定价，抑制了国内的进口量。目前国内镍铁供应相对紧张，后期价格下降的空间有限。

国内镍铁供应相对紧张，镍矿的进口量在继续增加，尤其是菲律宾量增幅明显。海关数据显示，5月进口镍矿407万吨，环增82.96%，同比减少36%。其中菲律宾镍矿进口量环增116.9%，印尼镍矿进口量仅为3.8万吨，同比减少98.9%。

据悉，5月印尼方面，自印尼禁矿政策实施以来，印尼镍矿仅有微量进口量，此多为报关延迟导致的结果，可见5月进口量已甚无，印尼目前暂无任何政策松动迹象，预计6月印尼镍矿进口量将趋无。而菲律宾镍矿进口量继续大幅增加，尤其5月苏丽高矿区开采能力复苏，加之行情较好，该品位镍矿也受到追捧，到港较多。中高镍矿方面，由于菲律宾北部雨季将影响出货，趁5月还尚未完全进入雨季，中高镍矿开采较积极，装船数量较大，导致到港船只增多，也让5月菲律宾镍矿镍矿进口量处高位。6月雨季将影响北部高品位镍矿出货量，届时进口量将出现减少的局面。因此总体来说无论是镍矿，还是镍铁6月份价格下降的空间均有限，反而中后期（8月以后）价格上涨的几率高于下跌几率。

三、不锈钢现货行情回归理性

图14：2013-2014年6月无锡市场304冷热卷价格走势图

图15：2013-2014年6月佛山市场304冷热卷价格走势图

图16：2013-2014年6月国内市场430/201价格走势图

图14-16：5月上旬，国内不锈钢现货价格飙涨，304热卷价格涨幅达3200元/吨，304冷卷涨幅更是高达5400-5500元/吨，最高时304冷卷报价23000元/吨，热卷报价21500元/吨。300系和200系好光景不长，5月下旬随着镍价的大幅回落，不锈钢现货价格也是随之跌跌不休，成交陷入清淡，出货压力倍增。进入6月份以后此状态未发生转变，甚至更变本加厉的下跌，只要表现还是在300系和200系产品方面。304系热轧价格更是跌至4月初水平，304冷轧跌幅较小，价格进一步回归理性。截止6月末主流钢厂产304热轧跌幅达13.5%，304冷轧跌幅达6.87%，201冷轧跌幅8.65%。

造成304热轧跌幅较大的主要原因是，4-5月上旬行情一路上涨，钢厂惜售的同时扩大产量，甚至有些钢厂由200系转产304系，导致价格下跌后贸易商提货积极性极差，钢厂库存高企。而且又逢年中6月还贷，资金压力倍增，钢厂贸易商不得不低价抛货回笼资金，尤其是钢厂大量抛货，最终出现热轧价格战越演越烈，304热轧价格出现了超跌的局面。目前冷热轧价差为2800-2900元/吨。

304冷轧价格之所以并未出现大幅下跌，因大量低价抛货现象较少，由于6月上旬市场到货较多，钢厂库存下降不急于低价抛货，市场来自钢厂的压力较小，贸易商报价坚挺，成交小幅暗降为主。另外，对于冷轧产品来说，生产周期短，6-7月逢淡季，钢厂并未大量增加生产。

7月份钢厂主流接期货单价304冷卷至18500-18800元/吨，对于此价格贸易商订货量不多，多以现货采购为主。但对于304热卷14500-14700元/吨的价格来说，个别库存偏低，资金充足的贸易商有囤货现象。热轧成本远远高于市场价格，冷轧成本与市场价基本持平。因此判断，7月份在钢厂减少低价抛货后，热轧价格将率先反弹，而冷轧将出现平稳过渡走势。

四、钢厂库存量增加 销售压力倍增

图17：2012-2014年6月不锈钢产量及社会库存量走势图

图18：2013-2014年6月不锈钢厂成本价变动走势图

图17-18：4-5月上旬不锈钢价格一路上涨，而且此时看涨心态颇为浓厚。201系钢厂开始转产304系，期间300系产品惜售现象明显，导致5月份钢厂产量创上半年高点，库存量也同期也达高位。6月份钢厂产量略有下降，但降幅有限，主要是5月份贸易商订单充足，钢厂以完成订单为主。6月库存量进一步增加，订单到货而销售持续疲软，使社会库存压力大大提高。库存提高的同时5月份产品成本均居高位，钢厂和贸易商基本均处于亏损状况。

据中联钢统计，5-6月份中国主要不锈钢厂产量均在100万吨以上水平（如图17），环比3-4月份增加3万吨左右。社会库存量约为31万吨，5-6月基本保持高位。社会库存不仅保持高位，使钢厂库存出现了明显增长，基本均处于正常偏高水平，钢厂销售压力大。6月份钢厂冷卷成本价基本均在19000元/吨以上，而市场均价为18000元/吨。

7月份由于库存和成本双重压力，早早有钢厂表示将控量检修，目前已确定减产检修的钢厂有张浦、西南、东特、宝钢不锈等，7月中下旬以后库存压力有望得到缓解。产量下降，钢厂力压原料采购价，成本也出现了明显降低，7月份成本主流将在18200-18500元/吨上下（如图18）。成本价也将给市场价带来一定支撑。因此7月中以后不锈钢现货价格具备反弹基础，但反弹高度要看镍价走势而定。

五、后市展望

从全球宏观经济面看，欧美经济，稳步发展。尤其是在美国数据表现良好的情况下，加息的脚步悄然而近。中国经济在6月份降速明显，政府虽出台了微刺激政策，但是并未呈现立竿见影的效果，尤其是钢铁行业在不列为刺激对象的情况下，资金面和行业盈亏面并未改善，需要时间和其他行业所带动。

从原料基本面看，6月份原料镍、镍铁报价出现下降，但钢厂上半月买涨不买跌的形态浓厚，采购积极性不高。镍铁厂低价抛货仅为资金紧张者，大多依旧维持较高水平，钢厂成本总体来说处于高位水平。

从不锈钢基本面看，6月份钢厂和贸易商销售压力倍增，基本处于低价抛货回笼资金局面，7月初钢厂还将以出货为主，上旬供大于求的局面难改。7月钢厂将控制产量下旬至8月份利好效应将体现。同时钢厂成本7月有所降低，缓解钢厂亏损压力。

综上所述，本网对于7月份不锈钢行情持乐观谨慎态度，价格进一步向下的空间有限，几率将大于风险，整体行情将略好于6月份。（中国联合钢铁网 韩建标 张琴琴010-67590979/980）