中联钢：2014年5月不锈钢市场涨势将放缓

概述：4月份国内不锈钢市场行情一改过去几年的低迷走势，飙涨行情势如破竹，涨幅创下近几年新高。而且在价格不断上涨过程中，钢厂、贸易商均明显控制市场出货量，钢厂甚至封盘应对，使得市场看涨气氛更佳浓烈。市场成交大多时间内表现尚可。据中联钢网监测4月份市场主流东特产304热卷价格涨幅达2200-2300元/吨，304冷卷涨幅达2400-2500元/吨。电子盘的上涨也客观反映出贸易商对后市的看法与心态。

3月下旬至4月份价格之所以能连续上涨，根本原因在于原料镍、镍铁、镍矿。由于今年1月12日印尼禁止出口红土镍矿以来，此消息一直在发酵，且影响范围不断扩大。LME镍、上海电解镍、镍铁、镍矿行情在4月清明节后集中爆发，相比1月涨幅均超过30%，镍矿涨幅更是高达74.2%；如此情形导致不锈钢厂成本急剧上升，成本推涨不锈钢价格。3月份部分钢厂减产，减少销售量也极有利的配合了行情的上涨。

对于5月份，目前从成本角度看，继续看涨的观点不变，尤其是在冷轧与热轧之间价差不合理的情况下，冷轧急需补涨。但从供需角度看，4月有部分钢厂增产或新产热轧产品，面对热轧产品供应量增加的局面，有可能限制其涨幅。同时4月整体涨幅过大过猛，一定程度抑制了下游采购意愿，月底成交转淡。综合判断5月预计市场价格涨幅将缩减，步伐将放缓，冷热轧均升至成本线以上。

一、宏观经济面分析

图1:2010-2014年1季度中国GDP增长变化情况

图2: 2011-2014年3月人民币贷款量与CPI月度走势情况

图3：2010-2014年3月PMI指数月度变化情况

图4：2012-2014年3月固定资产与房地产投资月度变化情况

图1-4：4月份国家公布1季度GDP增幅为7.4%，同环比均下降，但是符合市场预期，基本符合国家年初制定的目标，经济状况表现一般。从公布的几项数据看，也充分反映出当前低迷的经济形势。

首先，人民币贷款量和CPI均低于去年同期，CPI的降低预示着通胀压力较小，M2增幅偏紧，猪肉价格充分反映市场现状。其次，4月汇丰PMI初值虽出现小增长，但是仍旧低于50以下，已持续4个月之久；官方PMI虽在50以上，但已是强弩之末。最后，固定资产和房地产增幅继续下滑，尤其是聚集资金链的房地产行业持续萎缩，一定程度上也间接影响到不锈钢产品的消费水平。

整体看，我国经济正处于增长速度换挡期，经济增长处于结构性减速阶段，但今年总的GDP增长目标仍在7.5%上下，这表明短期国内经济维稳是主流。值得注意的是，目前银行对整个钢材行业处于信贷收缩状态，资金紧缺仍将继续制约整个钢材行业链的发展。

二、原料镍产品价格稳中趋涨

（1）LME镍：

图5：2012-2014年4月LME镍价与库存量变化走势图

图5：4月份LME镍价在印尼政策的刺激下，价格继续快速蹿升，一举突破18300美元阻力线，临近月底暂停留在18900美元以下。本月28日LME镍价最高已上涨至18715美元，较3月底上涨近3000美元。据统计较1月份以来涨幅已达38.2%。库存量虽为明显减少，但是从数据看，较3月底已减少9036吨，至277638吨。

镍价4月表现突出，市场操作者几乎全部看多后市，对于全球镍市供应紧张的观点被逐步放大。据国际镍研究组织（INSG）4月4日表示，预计2014年全球镍供应过剩将缩减至5万吨，因需求强劲，且印尼原矿出口禁令料不会放松，去年全球镍供应过剩17万吨。今年镍消费预估上调至189万吨，12月预估数字为185万吨，因欧美经济前景改善，今年需求预估较去年增加7%。今年镍产量维持去年水平在194万吨。

在需求增加，供应减少的格局面前，具有优势的镍铁产品报价水涨船高，甚至已出现了水比船高的局面。镍矿、镍铁价格成为了刺激LME镍上涨的主要因素，预计5月涨势不改。

（2）国内现货镍、镍铁：

图6：2011-2014年4月上海电解镍价格走势图

图7：2011-2014年4月天津港2.0%红土镍矿价格走势图

图8：2011-2014年5月高镍铁市场价格走势图

图9：2012-2014年3月中国镍精矿进口量走势图

图10：2011-2014年4月中国港口镍矿库存量情况走势图

图11：2012-2014年4月中国镍铁产量情况走势图

图12：2012-2014年3月中国镍铁进口量情况走势图

如图6-8：4月份国内镍产品（金属镍、镍矿、镍铁）价格均出现上涨，涨幅均超过30%，甚至镍矿价格涨幅更加犀利，涨幅达74%。4月国内镍矿、镍铁市场已出现奇货可居的局面。目前镍矿商、镍铁厂惜售心理明显，同样在镍铁厂面临着无米下锅的局面，持货待涨属正常合理现象。4月已导致不锈钢厂采购高镍铁困难，市场甚至出现了一天一价的景象。

据了解，4月底天津港印尼现货2.0品位镍矿已由3月底的550-600上涨至750-800元/湿吨；天津港菲律宾现货1.8品位的CFR价格也已报至82-83美元/湿吨，3月底时为58-60美元/吨；涨幅均在30%以上。目前国内镍矿商销售步伐大大放缓，要么供自己镍铁厂使用，要么漫天要价。而且菲律宾货源更是出现了一船一议，优质矿和低劣矿掺和混卖以次充好的现象，整个镍矿、镍铁市场处于一片混乱之中。

据海关数据显示（如图9），中国3月份镍矿进口总量为229万吨，环比2月的358万吨下降36%。其中，来自印尼进口量降至90.7万吨，环比2月减少71%，同比减少79%；今年1月来自印尼量为612万吨，2月为310万吨，逐月较少。2月来自菲律宾的进口量为132万吨，环比大幅增加175%，但同比仅仅增加16%；今年1月来自菲律宾量为108万吨，2月为48万吨。来自菲律宾的进口量目前看，远远不能满足中国的需求量，难以弥补印尼禁矿带来的损量。

面对镍矿紧张的局面，国内镍铁行业也出现奇货可居，不仅镍铁厂生产的产品如此，原矿库存也是雷同。甚至市场流传，“有部分镍铁厂曾表示，只要目前能够拿到矿就可以赚钱的说法”。国内镍铁产量随着囤积镍矿库存的减少，产量也出现了下降的局面（如图10-11）。据中联钢网统计，截止4月底中国港口（7个港口）库存量为1579万吨，环比3月底减少14万吨；去年年底减少245万吨。镍铁产量也随之下降，据本网统计预计4月镍铁折算金属量为3.82万吨（如图11），其中高镍铁金属量为3.25万吨，环比3月减少0.06万吨，环比1月减少0.32万吨，另外中镍和低镍的产量比较稳定。

随着镍价的不断上涨，国外镍铁价格也随之上升，导致国内进口量连续2个月出现减少。整个镍产品市场供应紧张，成为刺激价格不断上涨的主要原动力。

三、不锈钢现货行情报复式上涨

图13：2013-2014年4月无锡市场304冷热卷价格走势图

图14：2013-2014年4月佛山市场304冷热卷价格走势图

图15：2013-2014年4月国内市场430/201价格走势图

图13-15：4月份，国内不锈钢现货价格大幅上涨，304热卷价格涨幅达2200-2300元/吨，304冷卷涨幅达2400-2500元/吨。其他300系产品也有不同程度的上涨。200系价格在钢厂召开碰头会，要求不得低于成本价销售的制约下，价格也出现了近700元/吨的涨幅。400系价格相对比较稳定。

4月份之所以价格上涨，主要是成本推动行情反弹。当然热轧价格先于冷轧启动，与3-4月需求订单增加，钢厂控制销售量有关。3-4月热轧价格逐步上行，上涨走势较缓和。但冷轧价格4月仅仅清明节后一周时间涨幅达1000元/吨，完全是热轧和原料推动。

4月份价格上涨之后，市场成交在一段时间内表现尚可，但是临近月末成交开始疲软，实际成交价出现松动，这与月末LME镍价出现波动调整有关，同时价格的涨势过猛，也出现了需求观望的现象。实际贸易商囤货的积极性不高，整体对现货后市所抱有的信心不足。但不锈钢电子盘做多投机行为较浓厚。

4月份实际从宏观角度看，还是从供消角度来说，基本面未发生明显变化。贸易商资金依旧紧张，需求并未改善，因此贸易商对后市还是保持一个谨慎客观的态度。

对于5月份，本网认为，一方面镍、镍铁将继续为不锈钢现货价格提供支撑；另一方面原料价格上涨也将迫使钢厂成本上升，不敢大量或低价销售，因此市场资源压力不大，届时市场现货价格看涨心态依旧。

四、钢厂成本压力高企 库存销售量

图16：2012-2014年4月不锈钢产量及社会库存量走势图

图17：2013-2014年5月不锈钢厂成本价变动走势图

图16-17：4月份在市场价格不断上涨的同时，不锈钢成本也在不断上升，而且涨势更为明显。因此4月中旬开始钢厂果断封盘停止销售，以周价或现货价格为主的，大幅拉涨了出厂价格来接单。如图17，钢厂成本线今年以来连续上移，5月份涨幅暂时领先，按主流钢厂1180-1200元/镍的招标价计算，304冷卷成本已经达到17000元/吨以上。而目前据本网了解，1200元/镍招标非常困难，部分钢厂招标价已经上调至1330-1350元/镍，那成本可想而知。钢厂压力5月份倍增，成本价将强力支撑现货价格。

4月钢厂成本不断增加，钢厂产量也保持高位，而社会库存却出现小幅的减少，但相比去年年底还是略有增加。根据本网调研，库存量略有减少，主要是价格上涨后，钢厂销售放缓，而市场正常出货，无锡佛山两地库存量出现了近2万吨的减少，并未出现下游用户集中大量采购的现象。

基本面未发生变化的情况下，钢厂为了避免恶性竞争，民营钢厂间共同商讨产量和成本指导价，一定程度也给市场走稳回暖起到有利作用。但是据了解，4月份部分钢厂增加了300系热轧卷的生产量，对于5月份来说热轧卷的销售压力将增加。

五、后市展望

从全球宏观经济面看，欧美经济在不断改善，尤其是美国经济增幅加快，一定程度带动全球经济走向正规，但是美国也同时在加快QE退出的步伐，对全球货币流通量来说造成打压。而且俄罗斯和乌克兰地域问题，尚存在不确定性，给市场带来一定威胁。中国1季度GDP增幅放缓，M2供应量连续减少，也使得中国的资金面一直处于紧张的态势。尤其是对钢铁业的贷款量为放松，制约整个钢铁业的发展。

从基本面看，原料紧张的局面将依旧持续，镍、镍铁、镍矿原料价格将持续走高，推动钢厂成本将不断上移，一定程度对钢厂销售价格起到支撑。供应方面，钢厂面对高额的成本压力，产量明显增加的局面不会发生，甚至不会出现恶意压价的现象，控制出货量，谨慎操作将成为钢厂的主流。但4月有部分钢厂增产或新产热轧产品，面对热轧产品供应量增加的局面，有可能限制其涨幅。贸易商面对高位产品价，大量囤货的可能性不大，但是提防之前高位囤货获利解套的现象。

综上所述，本网对于5月份行情继续持乐观看着观点，尤其是在冷轧与热轧之间价差不合理的情况下，冷轧急需补涨。但面对4月过激的涨势，判断5月市场价格涨幅将缩减，步伐将放缓，冷热轧均升至成本线以上。（中国联合钢铁网 韩建标 010-67590979/0980）