中联钢：4月份不锈钢市场行情将稳中上行

概述：3月份国内不锈钢市场气氛略有改善，虽然不锈钢冷轧产品继续弱势，价格原地踏步，但热轧产品相对较好，价格有一定的上涨同时，成交也尚可，冷轧和热轧之间价差已经非常不合理。据监测3月份市场主流东特产304热卷价格涨幅达400-600元/吨，其他产地价格有不同程度的上涨。

3月份LME镍价继续呈现喜人走势，不仅突破长期阻力线15000美元压制，而且还一举冲破16000大关。于此同时，国内镍铁、镍矿以及国外镍矿市场一般火热，价格屡屡攀升，钢厂4月份高镍铁招标价已涨至1050-1060元/镍，国内港口2.0品位镍矿已由490-510上涨至530-590元/湿吨，菲律宾1.8品位的FOB价格也已报至57-58美元/湿吨（折算人民币430元/湿吨CIF），涨幅均在15-20%之间。

不锈钢厂目前受双向攻击，成本不断攀升，产品萎靡不振，已经迫使部分钢厂3月份开始减量。对于4月份若行情继续萎靡，钢厂减产面会进一步扩大，尤其是冷轧产品会减量明显，届时4月中下旬至5月不锈钢市场行情机会将大于风险，但资金问题仍旧难以摆脱对市场的困扰。

一、宏观经济面分析

图1: 2011-2014年2月人民币贷款量与CPI月度走势情况

图2:2011-2014年2月中国CPI和PPI月度变化情况

图3：2010-2014年3月PMI指数月度变化情况

图4：2012-2014年2月固定资产与房地产投资月度变化情况

图1-4：本月我国公布的与经济发展息息相关的数据多为利空。第一，汇丰PMI预览值继续走低，且处于50枯荣线以下，这表明我国经济增速下滑风险正在加剧；第二，2月份我国新增人民币贷款量明显回落，这可能与银行打压房地产融资有一定关系，总体也反映出我国经济有所趋冷，若后期经济继续趋冷，个别银行预测央行有可能小幅下调存款准备金率，缓解银行流动性压力；第三，PPI环比略降、同比降幅扩大，一定程度上也与春节后企业开工不足、需求放缓有关；第四，2014年1-2月带动我国经济发展的固定资产投资与房地产开发投资也双双回落。

整体看，我国经济正处于增长速度换挡期，经济增长处于结构性减速阶段，但今年总的GDP增长目标仍在7.5%，这表明短期国内经济维稳是主流。值得注意的是，目前银行对整个钢材行业处于信贷收缩状态，资金紧缺仍将继续制约整个钢材行业链的发展。

二、原料镍产品价格稳中趋涨

（1）LME镍：

图5：2012-2014年3月LME镍价与库存量变化走势图

图5：3月份LME镍价在印尼政策的刺激下，价格快速蹿升，不仅突破压制已久的15000美元阻力线，而且还冲破16000美元大关，期货市场人气飙涨。镍价3月19日最高涨至16325美元，较2月28日上涨近11%，3月27日收盘有所回落至15705美元。镍价上涨的同时，库存量也继续增加，截止3月27日库存量为286674吨，较2月28日的270618吨增加近6%。

本月LME镍价呈现一枝独秀，铜价大幅下跌，但是镍价继续飙涨，而且前半月动力强劲。价格上涨最主要的根源在于印尼政策实施，导致全球镍市场供需格局发生根本变化，在推升市场看涨情绪的同时，镍矿、镍铁、不锈废钢等产品也随着上涨，而且涨幅颇为明显。据国际镍业研究组织(INSG)3月20日发布的月报数据显示，2014年1月全球镍市场供应过剩9400吨，上年同期为供应过剩17100吨，缩减45%。

面对镍产品的不断上涨，不锈钢产品价格却原地踏步，尤其是冷轧产品价格还较2月出现一定回调。不锈钢市场的萎靡，对镍市场无法形成支撑，钢厂纷纷减产，一定程度将抑制镍价上涨的幅度，预计4月上旬镍价有望出现回调盘整走势，首先15500美元一线是较强支撑位，第二是要看铜价走势，若铜破再度破位6500美元，那镍有可能降至15000美元上下。镍价的回调盘整为下一轮行情上涨做充分基础。

（2）国内现货镍、镍铁：

图6：2010-2014年4月天津港2.0%红土镍矿价格走势图

图7：2012-2014年4月钢厂高镍铁招标价格走势图

图8：2012-2014年2月中国镍精矿进口量走势图

图9：2011-2014年3月中国港口镍矿库存量情况走势图

图10：2012-2014年3月中国镍铁产量情况走势图

图11：2012-2014年2月中国镍铁进口量情况走势图

如图6：3月份印尼的禁矿政策继续发酵，市场看涨气氛浓厚，尤其是在印尼禁止出口镍矿的环境下，菲律宾矿主趁火打劫，价格一涨再涨，导致中国的贸易商、镍铁厂有望而却步的想法，镍矿市场有价无市的现象明显。据了解，国内天津港印尼现货2.0品位镍矿已由之前的490-510上涨至530-590元/湿吨；菲律宾现货1.8品位的FOB价格也已报至57-58美元/湿吨（折算人民币430元/湿吨CIF），涨幅均在15-20%之间。此价格成交一般，大部分铁厂已消化库存为主，小铁厂认为出现风险高，加上环比压力，甚至已出现停产的现象。如图10-11，国内镍铁产量略有下降，进口量开始增加，同比去年增幅高达277.87%。

如图7：在镍矿价格不断上涨的同时，镍铁厂惜售现象明显，出厂价一路上调，截止3月下旬，主流出厂价均在1050元/镍左右。不锈钢厂不断提高镍铁招标价，还出现买货紧张的局面，3月下旬广州联众、西南不锈4月镍铁招标价已经分别上调至1080元/镍、1060元/镍，甚至钢厂已经为价格涨至1100元/镍做好准备。

如图8-9：镍产品价格上涨，供应紧张，使得国内的镍矿港口库存消化较快，据中联钢统计，国内7大港口（连云港、天津、日照、岚山、防城、京唐、湛江）库存量已由1月底的1800万吨下降至目前的1580万吨，降幅达12%。库存降进口量也在减少，尤其是在没有了印尼这个供应大国以后，菲律宾又逢雨季影响出货量，总的进口量降幅高达50%以上，已由1月的720万吨减少至358万吨。

3月下旬开始，菲律宾雨季基本结束，生产出货或逐步恢复正常，但是面对目前菲律宾如此高的价格，国内贸易商、铁厂能否接货是个未知数，而且存在很大风险。因此判断后期国内还将以消化库存为主，成本上移将继续，接下来将再次考验不锈钢厂的接受能力。

三、不锈钢现货行情热强 冷弱

图12：2013-2014年3月无锡市场304冷热卷价格走势图

图13：2013-2014年3月佛山市场304冷热卷价格走势图

图14：2013-2014年3月国内市场430/201价格走势图

图12-14：3月份，不锈钢现货价格除了304热轧小幅走高200-400元/吨外，其它产品基本持稳。以无锡市场为例，以304冷轧为代表的300系不锈钢现货价格走高100元/吨；以联众201冷轧为代表的200系现货价格持稳（值得注意的是佛山市场由于LH、LI冷轧资源较少，市场报价走高200元/吨）；以430冷轧为代表的400系现货价格持稳。

3月份304热轧上涨的主要原因是，一方面下游需求略有好转，工程订单相对多；另一方面是受不锈钢原料价格单边上涨影响，钢厂控制市场到货量，市场资源偏紧。而304冷轧受压延厂及民营钢厂资源较多打压、市场需求迟迟没有改善及资金紧缺等因素影响，现货价格基本持稳。

目前304冷热轧价格越来越小，压延厂基本没有什么利润，市场上压延料资源已有所减少。同时，民营钢厂目前304冷轧现货价格也基本接近成本价，已无下跌空间。除此之外，越来越多的钢厂也开始限量/减产，预计4月份市场整体资源较3月份少，304冷轧现货价格小涨提供支撑。

对于4月份，本网认为，一方面镍、镍铁将继续为不锈钢现货价格提供支撑；另一方面原料价格上涨也将迫使钢厂继续减产/检修，市场资源压力将减少，届时市场现货价格势必有一波小涨行情，涨幅在200元/吨左右。

四、钢厂成本压力 减产并控制发货量

图15：2012-2014年3月不锈钢产量及社会库存量走势图

图16：2013-2014年4月不锈钢厂成本价变动走势图

图15-16：3月份不锈钢市场现货行情继续萎缩，但钢厂成本却继续上移，钢厂成本与市场价格之间倒挂现象越发明显。若按1050元/镍的高镍铁计算，目前304普通厂冷轧成本在16200-16300元/吨，具有RKEF钢厂成本在15400-15500元/吨，而市场价仅在15000元/吨上下。国内最具竞争力的钢厂利润空间也被大幅挤压，甚至在200系产品上已经出现亏损。就此钢厂月中旬纷纷表态要减产保价。本月据中联钢统计先后有9家大型及民营钢厂表示3-4月减产，累计减量约18-20万吨，主要体现在200系和300系产品。

另外，本月28日11家200系钢厂齐聚佛山，就当前的行情进行集会，最终结果是减产限价。可以想象出钢厂目前的生存情况。300系钢厂也是如此，部分钢厂3月份出现大面积的亏损现象。尤其是冷轧产品价格不给力，造成产品积压滞销。

3月份减产4月份受益，但目前需求弱，库存高，4月上旬依旧难以摆脱货源充足的局面。4月份钢厂若继续扩大减产面，届时4月下旬至5月份市场库存和钢厂库存有望得意缓解，行情也有望出现转机。

五、2月我国不锈钢板（带）进出口量环比均走低

图17：2011-2014年2月中国不锈钢板带进出口量走势图

图17：从海关统计数据分析来看，2014年2月份我国不锈板（带）材净出口量为138536.47吨。当月我国不锈板（带）材进口量为35880.07吨，环比减少30721.52吨(85.62%)，同比增加672.34吨（1.87%）；当月出口量为174416.54吨，环比减少73697.29吨(42.25%)，同比增加40579.36吨（23.27%）。

从进出口数据来看，2014年2月份我国不锈钢板（带）环比走跌，同比小幅增长。主要原因是一方面我国传统出口淡季逐渐来临，季节效应衰减；另一方面是国内外不锈钢板（带）需求相对疲软，对我国进出口形成不利。

目前，欧元区经济继续缓慢复苏，美国经济复苏依旧强劲，而国内一季度经济下滑风险加剧，但总体还在可控制范围。在国内外宏观环境相对稳定情况下，3月份不锈钢板（带）进出口大幅波动可能性不大。

六、后市展望

从全球宏观经济面看，欧元区经济正在温和复苏，复苏的步伐较为缓慢，预计低通胀将维持较长时间，货币宽松政策也将继续维持不变，但仍面临银行业风险和政府高债务等难题；美国经济继续向好，3月份美国公布的众多经济数据也好于市场预期，失业率也有望控制在6%以下，伯南克称预计今年美国经济将增长3%，后期美联储将终结货币宽松政策及加息问题值得关注；中国两会将2014年GDP增速目标继续定位在7.5%，但最发布的国内经济数据显示，当前我国经济增长下行压力加大，多数机构预测一季度国内GDP增速下跌已成定局。对于整个钢铁业，银行加紧收缩贷款，多数银行暂停对钢企贷款也就，资金紧缺继续制约整个钢铁业的发展。

从基本面来看，印尼禁止镍矿出口消息继续推涨镍、镍矿、镍铁价格走高，国内主流钢厂4月份镍铁招标价纷纷大幅上调，同时LME镍、现货镍也疯狂飙涨，推升不锈钢成本不断上移，对不锈钢现货价格提供支撑，尤其是304热轧涨幅在400元/吨左右。而冷轧由于下游需求疲软，供应充足，民营及压延料打压，价格原地踏步。但目前随着304冷热轧价差越来越小，压延厂利润被挤压一空，市场到货量已明显减少，民营钢厂价格也基本到底，且部分主流钢厂不堪亏损，3月已开始减产/检修。对于4月份，若市场倒挂继续严重，钢厂减产/检修范围可能继续扩大，届时市场整体到货将减少，不锈市场将迎来小幅上涨行情。

综上所述，本网对于4月份行情持谨慎乐观态度，但是鉴于目前下游需求改善并不明显，且资金紧缺仍旧困扰市场，同时市场被低迷行情困扰太久，较为理性，预计4月份不锈钢市场现货价格涨幅不会太大，机会大于风险。（中国联合钢铁网 韩建标 张琴琴010-67590979/980）