火爆的铜市暂时降温 下一步行情将会如何?
五月铜市场回顾
2024年5月铜价呈现前高后低趋势,价格小幅上涨,伦铜最高上涨至11104.5美元/吨,而后回落至10058.5 美元/吨,月涨幅0.93%,沪铜主力突破历史高位,盘中触及 88940 元/吨后回落至82500元/吨,月涨幅0.39%。
一、宏观面分析
宏观层面,美国第一季度实际GDP年化季率下修0.3个百分点至1.3%,明显低于2023年第四季度3.4%的增速,主要是因为个人消费支出下修0.5个百分点至2%。美国4月核心PCE环比上涨0.2%,略低于预期和前值0.3%,创年内新低。4月核心PCE同比上涨2.8%,较前值持平,符合市场预期。4月消费支出意外下滑0.1%,预期为增长0.1%。芝商所美联储观察工具显示,美联储6月按兵不动的概率接近100%,9月开启降息的可能性也不到50%。欧元区5月CPI初值同比由4月的2.4%加速至2.6%,超出市场预期的2.5%,为今年以来首次反弹,或促使欧洲央行谨慎考虑未来降息节奏,在7月份暂停降息,并在未来几个月放慢降息步伐的理由更加充分。中国5月份,制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5%、51.1%和51%,比上月下降0.9、0.1和0.7个百分点,我国经济总体产出继续扩张,企业生产经营活动保持恢复发展态势。
二、供应端分析
据艾芬豪矿业讯,卡莫阿-卡库拉三期5月26日成功投产,比原计划提前6个月,这也使得该铜矿产量将提升至60万吨/年,跃身成为全球第四大铜矿,而对于该矿区2024年的产量指引仍然维持在44万吨-49万吨。但这仍会令此前相对偏紧的矿山供应预期出现一定改变,矿山干扰率也将相应下降,铜价也因此出现较为明显的回落。2024年1-4月,国内精铜产量390.47万吨,同比上涨6.03%。长单冶炼利润目前仍然维持在1,700元/吨以上,因此签订长单的企业此前主动减产意愿或相对有限。2024年1-4月,国内废铜产量达37.91万金属吨,较去年同比下降8.32%。
2024年1-4月,国内进口量119.06万吨,同比上涨20.44%,4月较3月环比下降3.91%至28.40吨。不过近期进口窗口持续关闭,并且目前海外交易所不再接受4月13日之后出产的俄罗斯金属,因此海外铜价对于国内溢价走高,未来进口窗口开启难度或将加大。
新增方面,根据英美资源一季度财报,2024Q1Quellaveco铜矿产量为7.2万吨,同比增加了21%,预计今年产量为30-33万吨。2023年洛钼在刚果金的KFM铜矿和TFM混合矿扩张项目投产,其中KFM铜矿二季度顺利投产,并且在三季度达产,2023年产量为11.37万吨,2024年产量将达到15万吨;2023年下半年TFM混合矿扩张项目三条线均已投产,2023年产量为2.6万吨左右,预计2024年产量为15万吨。力拓OyuTolgoi铜金矿地下项目2023年一季度开始生产,率先投产的是Panel0,Panel1和Panel2的可行性研究已经完成,2023年OT矿共生产16.8万吨,增长3.7万吨,OyuTolgoiQ1产量为4.6万吨,同比增长0.4万吨/8.18%,预计从2028年到2036年,OyuTolgoil露天和地下矿每年可产铜约50万吨。紫金矿业卡莫阿-卡库拉项目技改工程完成,2023年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜含铜39.4万吨。今年一季度卡莫阿铜矿产量8.6万吨,同比下降8.12%,第一季度的产量继续受到刚果(金)南部电网不稳定的影响。卡莫阿三期将于今年5月竣工,铜产能将提升至65万吨/年,艾芬豪预计2024年卡莫阿铜矿产量44-49万吨。Teck资源的QB2铜矿2023年三月份投产,2023年共增产5.55万吨。2024年一季度QB铜矿产量为4.33万吨,预计2024年产量为23-27.5万吨,2025年产量为28-31万吨。Udokan铜矿铜精矿部分2023年9月份开始投入运营,预计2024年湿法厂投入运营,在第一阶段预计铜产量近15万吨/年,其中铜精矿和湿法铜产量占一半左右,2028年Udokan在第二阶段预计铜产量提高至45万吨。
库存方面,2024年5月间,LME库存较3月底下降0.09万吨至11.65万吨。上期所库存上涨3.34万吨至32.17万吨。国内社会库存上涨5.56万吨至44.35万吨。保税区库存上涨1.55万吨至9.32万吨。目前Comex铜库存5月间下降0.78万吨至1.66万吨。
三、需求端分析
3-5月份现货市场表现疲软,主要是由于铜价上涨以后,下游对价格接受度不高,消费情况走弱,电网等项目有延迟下单的情况,大型电缆企业耗铜量较去年下滑10%左右,江苏、广东等地下游有停产、减产的情况,4月铜材开工率66.2%,比去年同期低12.25个百分点,其中,电线电缆开工率75.93%,比去年同期低13.73个点;精铜杆开工率71.17%,比去年低5.23个点;铜管开工率83.88%,比去年低6.2个点;漆包线开工率71.83%,比去年低3.19个点。铜板带开工率71.45%,比去年低5.89个点。
2024年国内铜消费表现旺盛,精铜消费预计增速为6.5%。主要是因为终端消费非常好,光伏、风电、电力、空调、新能源汽车等行业快速发展。
电网:2023年电网工程完成投资5275亿元,同比增长5.4%,预计今年还会维持高增长。电网投资加快,是能源结构转型的需求,需要进一步对电网进行新的投资。从2022年10月起,我国提出加快推进沙漠、戈壁、荒漠地区的大型风电光伏基地的建设,计划十年建设550GW风光项目,多在陕西、甘肃、青海、宁夏、内蒙古等西北部省份,这些省份本身消纳有限,65-75%电力需要外送,因此特高压、储能、配网的需求增加。国网和南网十四五期间电网投资的重点正是在特高压、储能、电网数字化转型等领域。2024年1-4月份电网投资完成额共1229亿元,同比增长24.9%,大幅超出去年同期的10.3%。其中2024年4月电网投资完成额为463亿元,同比增长46.52%。
房地产:2024年开年后,国内房地产市场继续维持疲软的走势,1-4月份商品房销售面积为2.92亿平米,同比下降20.2%,4月商品房销售面积同比下降14.38%。2024年商品房销售面积对比2023年降幅在扩大,2023年1-4月商品房销售面积同比下降0.4%。3月份以后,二手房成交开始回暖,但是新房成交依旧疲软,从5月高频数据来看,30大城市商品房销售面积比去年下降37%左右。
汽车:2023年新能源汽车销售量为949.5万辆,同比增长37.87%,市场占有率达到31.6%;中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨,同比增长21%。2024年4月中国新能源汽车销售量为85万辆,同比增加33.65%,市场占有率36%;1-4月中国新能源汽车销售量为294万辆,同比增长32.31%,市场占有率达到32.4%。
家电:今年开年后空调消费表现超预期,产业在线数据显示2024年4月家用空调生产2199.9万台,同比增长21.6%,销售2193.8万台,同比增长22.5%,其中内销出货1209.7万台,同比增长14.2%,出口出货984.1万台,同比增长34.6%。1-4月份空调产量共7260万台,同比增长20.42%。
光伏:今年1-4月光伏装机量60.11GW,同比增长24.43%。从单月数据来看,今年1-2月份光伏装机量36.72GW,同比增长80.26%,但是3月份后,光伏装机量开始走弱,3月及4月光伏装机量同比分布下降32.12%及1.91%,主要原因是组件价格持续下跌,增加了下游的观望情绪,部分电力投资企业提出调价方案,导致之前中标的项目进度不及预期。目前光伏主产业链已经跌破生产成本,持续下跌的空间不大,二季度后期需要重点关注企业开工和产线关停动向,组件价格企稳后,装机市场也会企稳回升。
四、后市预测
海外市场预期巴拿马铜矿今年不会复产,预计今年铜矿供应增速为0.5%,低于去年10月份预测值3.44%,以及2023年铜矿增速2.2%。铜矿供应紧张将会影响到冶炼厂生产,倒逼冶炼厂采购更多废铜,预计今年精铜供应增长71万吨,增速为2.8%,低于去年增速4.6%。消费方面,今年空调、新能源汽车等表现不错,海外需求开始复苏,预计全球精铜需求增速为4%。综上所述,TC价格并未出现明显变化,并且铜品种持仓依然处于高位,因此铜价也并不具备大幅走低的条件,6月间预计铜价或震荡格局,价格或小幅下降,价格区间为78000-83000元/吨,7-8月份铜市场将有所降温,价格区间为76000-82000元/吨。
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