【市场分析】市场扰动减少，铁矿石能否筑底成功？

三月份进口矿现货市场冲高后有所回落运行，整体呈现不规则倒“V”字型走势。价格方面，截止3月27日，主力合约05运行区间在844-936元/吨，山东地区PB粉运行在865-935元/吨左右，主力掉期运行区间在117.4-133.05美金之间，美金指数价格运行区间120.3-133.1美金。具体来看，进入三月份，铁矿石在钢厂利润有所修复，下游成材端需求季节性阶段性有所好转，铁水产量不断攀升，铁矿石需求较好，港口库存不断去库，整体上铁矿石自身基本面较强支撑之下，铁矿石价格不断攀升，但与此同时，国家监管部门对于矿价上涨较多为有效遏制矿价不合理上涨也是不断发声，盘面虽阶段性有降温，但上半月矿价依然强势运行，3月14日盘面达到了936元/吨为本年度高点。随后，海外金融风险不确定性影响不断蔓延，以及国内成材端需求冲高后连续两周有所回落，需求的不确定性增强，另外，有传今年粗钢压减2.5%消息的扰动，叠加近期钢厂利润压缩明显，月下旬矿价快速回落，3月24日05合约最低触及844元/吨，但由于铁矿石基本面仍没有明显矛盾，价格下跌后，钢厂低库存下补库仍有支撑，矿价有所企稳小幅反弹。那么后期铁矿石在基本面支撑下，还会继续强势吗？下面我们从产业内部分析一下铁矿石后期将如何？

基本面方面：供应方面，上周发运端略有回落，但澳洲发运整体仍处高位，巴西上周有检修发运偏弱，非主流发运抬升，印度发货高位增加，本周发运还是区间波动为主，但整体上2季度发运端逐步进入旺季水平，中长期看发运端矛盾逐步积累，但目前矛盾不明显。到港量方面，由于前期澳洲高发运显著提升，近期到港逐步增加趋势。港口库存方面，最新45港库存13604.66万吨，周度环比降78.22万吨，对于铁矿石来说上半年全球发货量由于天气影响会低于下半年，所以上半年港口库存往往季节性小幅去库，进入三月份以来一直去库状态，后期延续去库趋势，但去库有所缓慢，由于钢厂生产稳定，疏港高位。钢厂厂内进口矿库存9151.51万吨，环比降51.83万吨，库销比31.34(环比降0.51)。钢厂库存仍然处于历史低位，而且库销比偏低，钢厂从去年下半年开始依然是按需补库的策略为主，所以价格下跌后钢厂补库较好。另外，虽然最近废钢到货有所减少，但钢厂废钢日耗延续几周较快回升，废钢加工基地库存下行，钢厂收货积极，钢厂库存继续回升，废钢基本面偏宽松，已经达到了去年同期水平，叠加华东电炉有利润，预计短流程产量能够维持，后期继续关注废钢到货量能否较快回升趋势。

港口现货和品种价差方面：上周价格连续下跌，现货成交较弱，中小贸易商投机情绪转弱，部分大户贸易商出货降库存为主，钢厂仍是按需采购为主，但现货成交环比上周有所减少，成交品种仍主要集中在主流中低品为主，中品需求有所好转，PB粉是流通性最好的品种。品种价差方面，PB粉和超特粉价差环比不大至125-130元/吨左右，低品粉的性价比逐步走弱，超特粉的流动性转弱；由于钢厂利润波动，不稳定，近期卡粉需求一般，卡粉期限贸易商出货积极，与中品价差环比上周回落，山东港口卡粉和PB粉价差至95-100元/吨左右。另外，块矿需求不持续，港口球团供应较高，块粉价差环比上周小幅收窄5元/吨，青岛港PB块与PB粉价差在100-105元/吨。另外，5-9价差方面，目前已是同期高位，市场对远期较为悲观，价差持续高位可能与市场传言粗钢限产有关，后期5-9价差随着主力合约移仓换月价差有走弱可能，但目前仍高位维持。目前最便宜交割品围绕在巴混，PB粉，卡粉等之间主流中高品，由于卡粉，PB粉等中高品库存较高，最优交割品向低品粉转换预计较为缓慢。

美金现货方面：上周美金现货市场成交活跃度环比减少。铁矿石受到海外宏观环境的不确定性以及继续有传粗钢减产的消息影响，价格进一步下跌，美元现货跌幅较大，进口利润有所回归，多数品种转正，但低品的进口利润较差，但钢厂利润进一步被压缩，部分贸易商认为，120-125美金是铁矿石较健康的价格水平，美金市场的买盘情绪稍有增加，随着落地利润修复，二级市场上对主流资源关注度有所提升，另外由于钢厂利润仍不佳，低品资源相对得到支撑。二级市场上PB粉成交价格在4月指数溢价0.6/0.7/0.8美元左右的水平，贸易商认为PB粉溢价仍有上涨可能。金布巴粉成交围绕在5月指数折扣4.3/4.35美元附近的水平，由于金布巴粉折扣较稳定以及进口利润略有修复，市场对金布巴粉关注度有所提升。上周纽曼粉成交以固定价122.65/120.4美金有成交。卡粉装期在4月中上旬成交价格为5月指数+1.3美元，65%和62%价差小幅收窄0.35美元至15.15美元。块矿溢价有所反弹，23日，纽曼块成交价格为5月指数+固定块矿溢价0.1425美元，带动块矿溢价有所上涨，美金块矿溢价上涨0.027至0.127美元/干吨度。

需求方面：目前长流程钢厂复产仍在持续，最新的铁水产量239.82万吨将近240的高位水平，铁水近年的高点是243左右，由于钢材需求未能持续改善，钢厂生产会相对谨慎。目前近期钢厂利润被压缩明显，但钢厂利润仍未亏损很多，部分盈亏边缘或者微利，在低利润的情况下钢厂也没有减产驱动，也就是负反馈目前还看不到。铁水仍然高位维持，但预计增量或放缓，预计铁水产量在4月中下旬后阶段性见顶。另外，关于成材端的需求情况，从周度表需来看，下游钢材未能延续高需求，今年非建材的需求恢复力度好于建材需求情况。虽然短期由于南方地区新的强降雨天气影响，整体需求未明显起色，需求或增加缓慢，但中期来看个人对今年依然是基建托底的需求仍有信心，对经济复苏值得期待。

综合来看, 目前发运节奏相对正常，澳巴发运同比偏高，整体发运逐步增加。目前钢厂生产相对稳定，疏港量处于相对偏高水平，港口库存仍有降库趋势。铁水产量继续增加，钢厂库存低位，刚需补库仍或有支撑，但目前铁水近240万吨的高位，预计接下来增加或将放缓，需要关注铁水的转折点。矿价下跌过程中，投机需求减弱，但铁矿石基本面仍未有明显矛盾，在铁水高位水平和现货逢低补库下仍有支撑，但仍需关注钢厂利润的变化情况，近期钢价下降较多，钢厂利润压缩明显，需要关注钢材下游实际需求变化情况。另外，海外金融市场风险持续及相关部门监管力度较强等因素的影响；整体来看，预计短期内铁矿石市场或仍将宽幅震荡运行为主，回调后仍有买入机会。

个人观点，仅供参考，不作为任何投资依据。

中联钢乔红敏15133921263（同微）