方正中期：宏观供需共振，震荡上涨暂延续

近期镍价震荡上行，受到有色板块普涨带动，以及供需变化提振，仍维持了继续上行的格局，本轮上行有宏观提振的因素，也有供需改善的体，但是后续进一步的提振力度可能会有所弱化，因此对于后续继续拉升的节奏还是要保持谨慎。

一、宏观面因素及环境变化

美国进入加息周期，并要缩减资产负债表。美联储7月FOMC货币政策会议的纪要：联储官员重申支持逐步加息的政策路径，虽没有透露缩表启动的具体时间，但暗示可能就在9月宣布相关决定，预计只会温和缩表；数名官员称通胀风险可能偏下行；许多官员在会上指出，通胀低于2%通胀目标的时间恐怕比预料的更长。美联储会议纪要偏向鸽派，美元指数和美债收益率进一步下行。美元走势暂未过度走强，对有色仍有一定支持。

国内供给侧改革受益的品种继续处于主导位置，黑色系螺纹走势方兴未艾，有色金属则在铝去产能带动下强势跟随，环保检查令本就短缺的锌供应雪上加霜，金属实现轮动龙头带涨。而镍因不锈钢原因处在跟随波动的位置，在黑色有色料加持之下展开了强劲反弹。

二、资金推动变化

近期资金推动在有色品种中的体现较为明显，在前期铝获得资金推动之后，近期的上涨主要是锌获得更多的资金推动，此外，铜和铝也显示出资金进入的迹象，镍随其后，跟涨较为明显，而铅、锡本身资金量小，更多受到其品种的带涨为主。但是资金推动的结果可能是来也匆匆，去也匆匆，获利了结的震荡还是对盘面形成一定影响。因此后续的资金推动变化对镍的影响还需要进一步关注。

三、镍供需收紧有支持，跟随波动略偏强

1、矿石供应问题显现

全球矿石供应虽然比较丰富，但由于主产国的政策变化，对于矿石供应的预期也总在变化之中。菲律宾矿山及地质科学局近期在报告中称，菲律宾上半年镍矿石产量总计为864万干吨，去年同期为1138万吨，下滑24%。该国多数产量运往中国来加工不锈钢。

此外，国外其它矿山近期也出现了关停减产信息。日本住友金属矿业有限公司表示，由于价暴跌，以及所罗门群岛（Solomon Islands）因矿业权益引起的法律纠纷，公司决定将退出在该岛国的镍矿勘探项目。公司表示将继续通过菲律宾和印尼等国的项目寻求新的镍资产。

第一量子矿物公司（First Quantum Minerals Ltd）周三表示，计划下月开始暂停位于西澳洲的Ravensthorpe镍矿运作，由于镍价持续疲软，受影响的雇员及合同工有大约450人。公司称，该矿将停工，预计在10月初开始进行维护及保养。Ravensthorpe镍矿在2016年生产了23624吨镍。

矿石端的变化造成了一定程度的石紧张气氛。不过，到国内的矿石和镍进口供应仍在以不同形式返回国内暂无过度紧张的预期。不过随着菲律宾雨季第四季度的来临，或令供应紧张有所显现。

2、供给变化

全球镍供需变化延续产不足需方向变化，且缺口变大，对镍价有支持。世界金属统计局(WBMS)周三公布的数据显示，2017年1-6月全球镍市供应短缺6.03万吨，2016年全球镍市供应短缺7.1万吨。2017年6月末伦敦金属交易所（LME）持有的报告库存较2016年底减少600吨。2017年1-6月全球精炼镍产量为81.32万吨，需求量为87.35万吨。1-6月矿山镍产量为89.9万吨，较2016年下降3.8万吨。中国冶炼厂/精炼厂镍产量较2016年减少2.8万吨，表观需求量较上年下降14.2万吨，因俄罗斯削减镍进口。全球表观需求量较上年下降8.4万吨。2017年6月，镍冶炼厂/精炼厂产量为15.58万吨，消费量为15.34万吨。

此外国内镍铁产量也受到环保检查，整体供应恢复弹性不足，这也是近期镍市受到提振基本面支持。不，需要注意的是，当前价格下，国内很多镍铁厂大部分已可盈利，而11000美元如果到达，印尼前期关停的13家镍铁厂复产的可能性也会增大，因此近期镍价上行会增加企业增产的需求。镍价上涨也势必会点燃印尼当地镍铁企业的生产情绪加之中资产能的大规模投放，后期对于国内镍金属的供应将会形成压力，届时镍价的上涨或也会受到抑制。后期的内外盘复产节奏及进口变化值得进一步关注。

3、下游需求

从不锈钢自身来看，前期库存去化已经起到令价格出现反弹的效果，但是持续的高度受到未来需求预期的反制约，暂时还下游表现冷静，采购谨慎，市场暂无有太强烈的需求预期，和当前需求淡季有一定关联。短期螺纹钢等期货创近期新高的涨势形成了较强的溢出带动效应，现货不锈钢冷轧上调报价，对于镍市需求预期有所提振，后期仍受黑色系走势延续性，以及自身需求的反制。

镍价走势后期继续受宏观、资金、周边商品带动影响料较为显著，产业链条相关利润也呈现正面变化会影响后期供应改善预期。镍后期走势将会受到不锈钢实际需求变化以及镍产业链供应调整节奏的影响。对于当前的强劲上行，且行且珍惜，不建追涨，多单暂持有，阶段还是以前期高点附近压力能否突破为限。

作者简介：杨莉娜，方正中期期货镍分析师，擅长对产业链上下游进行分析。