2016年8月镍价将继续高位震荡

一、行情回顾

图1：LME期镍与上海现货镍价格对比

数据来源：中联钢数据终端

承接前月涨势，7月期镍价格震荡上涨，伦镍最高涨至10900美元/吨；沪期镍1609合约最高涨至84080元/吨，1701合约最高涨至85500元/吨。上海现货市场金川镍成交区间在73500-82100元/吨，月均价约为79000元/吨，较上月均价涨约6400元/吨；俄罗斯镍月均价78600元/吨，较上月均价涨约6400元/吨。

本月镍价大幅飙涨，主要由于菲律宾新总统上台后严查矿山，引发后续镍矿供给减少，镍价因为镍矿的限产而表现强劲。菲律宾新任总统RodrigoDuterte承诺关闭任何不符合环境保护法要求的采矿作业。贝隆矿业(BerongMiningCorp)以及本格特(BenguetCoro)矿业已经被迫关闭，这两座矿山的出货量占菲律宾镍矿出货量的7%。

二、经济面

美联储经济数据靓丽，加息再成议题

7月份公布美国经济数据表现靓丽，为美联储再次加息提供理由。特是7月初发布的6月份非农就业数据远高于市场预期，显示就业市场延续，5月就业数据的疲软只是“暂时现象”，大大缓解市场担忧情绪。美联储7月中旬发布的“褐皮书”也显示，大部分地区的经济实现适度增长，并预计未来仍保持适度增长势头，该报告是美联储货币政策决策例会的重要参考资料。

截至7月16日当周美国季调后初请失业金人数减少1000至25.3万人，已经连续72周维持在30万关口下方，预估为26.5万人，前值为25.4万人。 降至今年4月以来低位，证明当前劳动力市场的强劲表现。

美联储15日公布的数据显示，受制造业和公共事业产出增长带动，今年6月美国工业生产在5月小幅下滑后创下近一年来最大增幅。其他数据也显示美国制造业出现改善。美国供应管理协会的报告显示，6月美国制造业扩张速度创16个月新高。

房地产市场来看，美国商务部19日的数据显示，6月新屋开工总数环比增长4.8%，增速为9个月来最快，好于市场预期。今年上半年，美新屋开工总数同比增速达到7.1%。另有数据显示，6月份美国旧房销售也持续增长。

7月26日公布的美国6月新屋销售录得强劲增长，触及2008年2月以来最高单月水平，暗示美国房地产市场正在健康发展。数据显示，美国6月新屋销售年率经季节性调整后为59.2万户，预估为56万户。新屋在整个楼市的占比约为9.2%。此外，美国6月新屋销售较前月上升3.5%，至八年半高位。维持在低点的抵押贷款利率帮助刺激了房屋市场需求，加之就业市场强劲回升，家庭收入增长，预计未来美国住房市场购买力将依旧强劲。

英国“脱欧”担忧消退，全球央行宽松应对

英国“脱欧”为全球经济带来的不确定性仍在，但近期市消化影响，担忧情绪有所消退。数据显示，7月英国PMI降至47.7，为2009年4月以来最低水平，数据显示英国的制造业和服务业活动均在减弱，但出口因英镑贬值有所增长。

14日，英国央行迎来了卡梅伦卸任英国首相职位、特雷莎?梅继任之后的首次英国央行会议。英国央行意外宣布维持利率不变，英镑对美元快速拉升，盘中一度接近1.35。不过，在英国央行透露大部分官员预计8月将放松政策之后，英镑出现了回落。短期来看，市场对“脱欧”风险担忧有所消退。

全球其他主要央行目前均有意继续放松而非收紧货币政策。欧洲央行上周宣布维持利率不变，同时决定将每月800亿欧元的购债计划至少持续至明年3月。欧洲央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上说，英国“脱欧”公投后，欧元区金融市场不确定性和波动性陡增，但韧性十足。

由于通胀低迷、经济增长乏力，外界一直预期本周日本央行的议息会议有可能会进一步宽松货币政策。自1月份推出负利率政策以来，日本央行已经有半年按兵不动。但目前市场预期，周五日本央行“直升机撒钱”可能性低。首先是加码宽松的空间实际已经有限。另外目前对英国脱欧后的影响下结论从而应对还为时过早，此前，英国央行、欧央行都按兵不动，日本央行也很有可能持望态度。

日本经济新闻在7月26日报道称，按照一份刺激计划，日本政府接下来几年可能通过财政支出直接向经济注资6万亿日元（570亿美元），这样的规模是最初计划的两倍。报道称，刺激计划总规模可能超过20万亿日元，计划最早或于8月2日宣布。对于当前2016财年，日本政府将制定约2万亿日元的追加预算。

中国经济弱复苏，结构性改革阵痛期未过

上半年中国经济运行总体平稳，稳中有进，经济增速处于合理区间，物价和就业形势保持稳定。英国“脱欧”公投后，中国经济运行面临的外部环境更加复杂。中国政府保持宏观经济政策的稳定性和连续性，同时着力推动供给侧结构性改革，这也是解决过剩产能等结构性问题的必由之路。

从数据来看，1-5全国固定资产投资(不含农户)18.77万亿元，同比名义增长9.6%，增速比1-4月份回落0.9个百分点，增速连续两月回落，首次跌破10%，从环比为增长0.49%。施工项目计划总投资742724亿元，同比增长7.4%，增速比1-4月份回落0.9个百分点；新开工项目计划总投资178192亿元,增长32.2%,增速回落5.8个百分点。

房地产市场，国家统计局18日发布6月份70个大中城市住宅销售价格变动情况。70个大中城市中价格环比下降的城市有10个，上涨的城市有55个，持平的城市有5个。二线城市合肥、厦门、南京分别以4.9%、4.7%、4%领涨。北上广深四个一线城市中深圳环涨2.6%居首。房价同比方面，价格下降的城市有12个，上涨的城市有57个，持平的城市有1个。

总体而言，中国面临艰巨的短期挑战，经济中存在诸多风险，预计国内经济将在结构性改革的阵痛中维持弱复苏。

三、镍供需基本面

1、全球供需情况分析

图2：全球镍供需平衡（万吨）

数据来源：中联钢数据终端

世界金属统计局（WBMS）发布的月报显示，2016年1-5月，全球镍市供应短缺4.26万吨，2015年全年供应过剩4.5万吨。5月末，LME镍库存较去年末降低3.98万吨。1-5月精炼镍产量总计72.8万吨，需求为77万吨。1-5月镍矿产量为80.11万吨，较去年同期减少8.21万吨。日本精炼镍产量同比增加5,800吨，表观需求同比增3,000吨。全球表观需求同比上升13万吨。5月全球精炼镍产量为15.59万吨，需求为16.98万吨。

2、库存分析

图3：LME期镍库存变化（吨）

数据来源：中联钢数据终端

图4：上海期货交易所镍库存（吨）

数据来源：中联钢数据终端

今年以来，LME镍库存继续延续下降趋势，由近450000吨下降至目前的375000吨左右，但SHFE市场镍库存的变现相反，由年初的40000多吨上升到目前的近110000吨，这主要得益于年初镍进口盈利窗口持续打开，库存由LME市场转移至上海市场，但总体两市场库存总量没有发生较大变化，近50万吨的总库存量依旧是制约全球镍市价格的主要因素。

3、镍矿供应情况

图5：中国镍矿进口变化（吨）

数据来源：中联钢数据终端

图6：中国镍矿库存变化（万吨）

数据来源：中联钢数据终端

据海关数据显示，2016年6月份中国镍矿进口总量为352万吨，环比增加44万吨，增幅为14.29%；同比减少80.29万吨，降幅为18.57%。中国海关数据显示，今年6月中国从菲律宾进口镍矿346.5万吨，同比减少18%；上半年累计进口镍矿1067.3万吨，同比大幅减少24%。

菲律宾镍矿供应是市场关注的焦点，长期无节制的开采，令菲律宾部分地区高品位镍矿可开采量下降。同时，菲律宾长期无节制的开采也对环境及社会造成了不良影响，激起当地民众的不满，7月菲律宾累计关停数座镍矿项目，预计菲律宾当局将出台更多措施限制镍矿开采。菲律宾限矿政策不断发酵，是推动7月镍价上涨的主要因素。

4、镍铁供应情况

图7：镍铁价格走势（元/吨，元/镍）

数据来源：中联钢数据终端

受镍市场带来看涨气氛的影响，7月镍铁价格不断上调，广东钢厂高镍铁招标价格飚至850元/镍，涨幅在30-40元/镍。市场看涨的信心不断增强，铁厂出货意愿大幅降低。受高镍铁市场供应紧张的影响，低镍铁价格也有小幅上涨。目前低镍铁出厂价已由2150涨至2250元/吨。

图8：中国镍铁产量情况（金属吨）

数据来源：中联钢数据终端

7月因环保压力，国内7月中旬镍铁厂出现停产局面，环保风暴由山东，转至内蒙，然后全国迅速蔓延。在国内镍铁供应紧张的情况下，进口镍铁量环比也出现减少，钢厂原料库存环比下降。据中联钢统计，7月份国内镍铁折算金属产量预计在3.1万吨水平，环比减少0.3-0.4万吨。6月镍铁进口量为7.86万吨，环比减少0.97万吨。8月中旬前环保检查将持续，产能依旧难以释放，镍铁供应紧张状况难以缓解，镍铁价格上涨已是必然。

图9：中国镍铁进口量 (吨)

数据来源：中联钢数据终端

据海关数据显示，2016年6月份中国进口镍铁量为7.86万吨，环比减少0.97万吨，降幅为10.99%；同比增加1.61万吨，增幅25.76%。从印度尼西亚进口量仍是最大，本月进口量达6.02万吨，同比增幅164%，环比变化不大，小幅增加。本月从新喀里多尼亚进口量环比减少19%，至0.66万吨。

5、电解镍供应情况　　

图10：中国精炼镍进出口量（吨）

数据来源：中联钢数据终端

据海关数据显示，2016年6月我国精炼镍及合金进口量为3.7万吨，环比下降0.1万吨，降幅为2.6%；同比减少0.2万吨，降幅为4.21%。而受制于俄罗斯电解镍生产能力限制，同时，进入4月以来，镍现货进口盈利窗口打开时间较短较少，亏损越来越大，此种格局持续延续。从俄罗斯进口量自4月开始持续减少，俄罗斯进口量占比达60%以上。最新数据显示，6月份俄罗斯精炼镍进口量达2.31万吨，环比降幅为2.1%。

四、下游不锈钢市场分析

图11：LME期镍与太钢不锈钢价格对比（元/吨，美元/吨）

数据来源：中联钢数据终端

7月市场整体淡季表现明显，而原料端始终保持上行走势，钢厂利润不断被侵蚀，控量保价成为主要手段。当然也有突发事件影响了市场的供应，但总体来说截止7月末市场库存环比6月末已经降至较低水平，而且8月预从钢厂定期货锁价的量很有限。

据中联钢统计，7月份受环保及运输影响的钢厂多达6家，总体影响预计产量为12万吨。统计样本17家主流钢厂7月总产量在166.5万吨，环比6月减少6.56万吨，降幅为3.8%。其中200系总量为43.5万吨，环比增加0.9万吨；300系为90.8万吨，环比减少6.4万吨；400系为32.2万吨，环比减少1万吨。预计8月份总产量将保持7月份水平。

从库存角度看，据中联钢统计，截止7月末无锡、佛山两地总体库存量降至30万吨水平，环比6月末下降2万吨有余，尤其是无锡库存下降明显。

从成本角度看，7月份钢厂高镍铁主流招标价在810-820元/镍，对应钢厂304冷轧成本在12500-12600元/吨，民营钢厂成本低300-400元/吨，至12200-12300元/吨。对应7月市场价格，总体钢厂处于盈亏平衡点。而8月钢厂成本将直接上升至少300-400元/吨，若钢厂想保持盈利水平，对应出厂价格也将拉涨相同或略高水平。

五、后市展望

目前全球镍库存仍庞大，但市场更关注的是供需的未来变化。今年以来，以月度计，全球镍市场出现持续短缺，若缺口继续扩大，则全球镍市场将进入加速去库存状态，这将为镍价提供持续上涨动力。

菲律宾关停镍矿项目增多，预计未来对不符合要求的矿山将通过系统性措施整改，虽然仍能复产，但生产量必将受到影响。数据显示，菲律宾镍矿供应全球占比在20%以上。高盛称未来六个月内，菲律宾镍矿产出可能将缩减四分之一。我们预计菲律宾供应问题将为下半年镍价提供持续支撑。

不过，经过6-7月镍价持续上涨，期间伦镍最高涨幅已近30%，前期进场的资金浮盈空间较大，兑现盈利意愿上升。综合，预计8月镍价走势将以高位震荡为主，预计伦镍主要交投区间在10000-11000美元/吨。（中国联合钢铁网 王丽新）