【数据观察】铁矿石中低品再现性价比

从2016年12月中旬起，铁矿石港口现货间中高低品资源间价差收窄的过程就已启动。

煤炭降价是铁矿石价差收窄的开端

截至今年3月10日，青岛港卡粉与PB粉的价差为90元/吨，与杨迪粉的价差为180元/吨，分别较12月最高值收窄45元和60元。PB粉与杨迪粉的价差也从12月中旬的125元/吨收窄至90元/吨。笔者认为，价差收窄意味着目前市场态度已有转变，中低品资源（57%-60%）在使用上再现较好的性价比，近期市场58%-60%品位铁矿石资源较受欢迎也印证了这个假设。而价差收窄很可能起始于焦炭价格的下调。以唐山采购价为标杆，目前唐山一级焦和二级焦采购价分别为1780元/吨和1700元/吨，较去年12月峰值分别下降420元/吨和440元/吨。

图 青岛港主流中高低品价差及一级焦二级焦价格走势  元/吨

左-焦价 右-价差

高阶数据验证价差收窄

利用占价格比率数值（例：(卡粉PB粉价差/PB粉价格）这一数据验证价差收窄，在铁矿石价格整体上升的环境下，价差占比也下降了。截至3月10日，卡粉与PB粉、杨迪粉，PB粉与杨迪粉的价差占比分别为15.2%，31%和13.8%。而去年12月中旬三比率的高点分别为21.3%，44.4%和21.7%，比率下降较为明显。笔者认为这一数值反映目前港口现货中57%及以上品位资源的供求关系，已较去年四季度“结构紧张”有了明显缓解。有趣的是，三比率数值在3月10日已贴近去年8月时的比率，因此目前中高低品位资源间价差的绝对值很可能是由另一因素 --- 钢厂利润水平决定。

图 卡粉、PB粉和杨迪粉价差高阶比值走势

57%以下品位资源表现依旧不佳

但数据也表明目前以超特粉为代表的57%品位以下资源表现依旧不佳，截至3月10日超特粉与卡粉、PB粉的价差是310元/吨和220元/吨，该差值较去年12月中旬并无明显收窄迹象。而从比值数据看，超特粉与PB粉间的价差反而升高了，由12月中旬的40%升至3月的47%，但类似去年11月价差快速扩大化的情况没有发生。

图 超特粉价差与高阶比值走势    左 元/吨

左-价差 右-高阶比值

高价差可能会成新常态，57%以下品位资源仍会比较“难熬”

以煤炭价格暴涨刺激对高品铁矿石资源需求为开端，高品与其它品位资源价差快速拉开，这一情况在今年第一季度已有缓和。目前57-60%品位资源与高品间价差已有收窄，但价差持续收窄的概率仍然很低。在钢厂利润持续改善、煤炭价格仍相对较高的背景下，市场对高品资源的旺盛需求将保持，高价差的情况会成为现货市场的新常态。虽从近期市场数据和成交中可推测中品资源性价比回升，但对57%以下品位资源来说，接下来仍是较为“难熬”的时间。今年生产需求很可能持稳或略微下降，铁矿石在总量上仍是供大于求，以57%品位为界线的分化表现很难在短期内缓和。

（姚舜禹 010-84184825）

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