机械行业：起重机高基数下维持增长 推土机装载机环比同比均小幅增长

　事件：2018 年 10 月汽车起重机销售 2351 台，同比+43%，环比-4%，1-10 月累计同比+65%；推土机销售 455 台，同比+18%，环比+22%，1-10 月累计同比+27%；装载机销售 8987 台，同比+20%，环比+7%，1-10 月累计同比+28%；压路机销售 984 台，同比-10%，环比-23%，1-10 月累计同比+9%。

　　投资要点

　　汽车起重机单月同比+43%，1-10 月工程机械排产情况良好：10 月汽车起重机销售 2351 台，同比+43%高基数下维持增长，环比-4%。1-10 月汽车起重机累计销售 24691 台，同比+65%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量 988 台，环比-12%，同比+23%增速持续减缓，单月市占率 42%略有下降；中联、三一紧随其后，分别以 601 台、579台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。

　　根据之前的草根调研，Q3 工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，各类设备开工小时数普遍高于去年同期；主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。近期国家政策放松，Q4 基建投资有望迎来反弹，全年来看，预计基建投资同比增长 8%，利好工程机械。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，挖掘机维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望延续。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计明年需求缺口仍将扩大。

　　推土机销量同比+18%，山推市占率第一：10 月推土机销量 455 台，同比+18%，环比+22%。1-10 月推土机累计销量 6202 台，累计同比+27%。本月推土机出口 135 台，同比基本持平，环比-4%，占比下降至 30%。重点企业中，山推以销量 266 台位列第一，单月市占率反弹至 58%；柳工、宣工分别实现销售 44 台、27 台，以 10%、6%的市占率紧随其后。从销售区域来看，江苏、安徽是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为 27%、28%、15%，市占率均小幅回升。

　　装载机销量同比增速放缓，出口占比小幅下滑至 18%：10 月份装载机销量 8987 台(不含小装)，同比+20%，环比+7%。1-10 月装载机累计销量 95029 台，累计同比+28%。本月装载机出口 1586 台，同比+3%增速放缓，出口销量占比 18%小幅下降。分地区看，山东、河北、河南是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为 2799、2183、2419 台，市占率分别为 31%、24%、27%，各部市占率均小幅上涨。

　　压路机销量同比下滑，出口同比+46%：10 月压路机销量 984 台，同比-10%，环比-23%，1-10 月压路机累计销售 16106 台，累计同比+9%。10 月压路机出口 294 台，同比+46%，占比 27%持续小幅提升。重点企业中，龙头徐工压路机销量 277 台，同比+5%，单月市占率 28%稳居首位；其次是柳工、三一，分别实现销售 107 台、85 台。从销售区域看，江苏、山东、河南是需求大省；东部、中部、西部地区市占率分别为29%、20%、24%，东部地区市占率小幅上涨，中西部地区市占率均小幅下降。

　　投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

　　风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。