机械制造：机械龙头企业继续推进全球化 荐4股

 核心观点宏观背景：2018年，宏观经济有两个重要变化，一是结构性降杠杆，二是中美贸易争端。展望2019年，上述变化对经济影响可能逐步体现，企业将接受风险考验。机械设备行业的龙头企业，在过去几年普遍实现了经营杠杆的降低和发展模式的转变，更加注重销售的可持续性、更加依赖于内生性的、创新性的竞争优势构建。而对于贸易争端，我们认为，当下更有必要探讨其影响，特别是机械龙头企业的海外业务发展。

贸易争端中的机械设备企业：根据海关总署统计，2017年中国对美国贸易顺差为2780亿美元，其中，机电音像设备贸易顺差额1644亿美元，贡献了中美总顺差的59%。机械设备上市企业的海外收入占比相对较高，其中，海外收入占比超过20%的企业有105家，占比为32.3%；海外收入占比超过50%的企业有38家，占比为11.7%。具体到各企业的影响，需要结合美国占其海外收入比重、企业相对客户的议价能力、全球资源配置能力等多影响来衡量。

机械龙头企业的海外业务特征：以需求周期敏感性较低的豪迈科技(002595,股吧)（轮胎模具）、巨星科技(002444,股吧)（手工具）、浙江鼎力(603338,股吧)（高空作业平台）为例，2012-2017年海外收入复合增长分别达到39.4%、11.6%、33.2%；即使在周期性较强的工程机械领域，企业的海外收入也呈现很强的上行趋势。以三一重工(600031,股吧)为例，2017年海外收入达到116亿元，相当于2011年的3.38倍，即使扣除收购德国普茨迈斯特的影响，增幅也在100%以上。

企业推进更高水平的国际化：站在全球视角看，机械龙头企业的市场份额仍有较大空间，我们认为，贸易争端无论短期怎样变化，全球化发展仍是企业坚持推进的方向，包括全球资源配置，例如加大全球化采购、生产布局优化等。

投资建议：基于行业需求和估值水平，我们维持机械设备行业“买入”评级。在企业推进全球化发展方向上，结合业绩和估值，我们建议重点关注的企业包括：三一重工、浙江鼎力、巨星科技、豪迈科技等。

风险因素：下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动；贸易争端演化具有不确定性。