【行情分析】热卷下跌都是过年闹的

2016年12月12日，就在人们沉浸在双12的电商购特狂欢的时候，钢材现货市场上，热情高涨的热卷价格也再创新高。这一天上海市场的热卷5.5mm价格达到4100元的高位，这是自2013年3月15日以来热卷价格再次收复4000这一整数关口。而欢呼声还在耳边回响时，从第二天开始行情突然开始回落。截至2016年12月23日现货收盘，上海实时价格报3670-3720元不等，按最低价计，过去11个工作日累计降幅达到330元，降幅8.25%。4月份的急涨急跌的情况仍历历在目，随着价格越涨越高，市场上对于价格下跌存在一定的预期和心理准备，但是真实的下跌原因仍值得我们思量。趁着环保红色预警后难得的蓝天，我们就一起分析一下吧：

一、可能下跌原因的分析：

1、  特殊时间节点，资金回笼和减少库存的考核压力增加出货套现，短期打压现货价格。年底面临财考核，主要贸易商特别是主要国营贸易商需要回笼资金，平衡和优化财务报表的需要，除长协货外减少采购和投标，而适当增加现货的库存，在保障利润的前题下，更多的回笼资金。

2、  短期钢材上涨幅度与终端成本传导和接受力之间的不匹配带来的成本倒逼；短期2个月内的热卷的市场价格和钢厂价格的大幅上涨，使得下游终端汽车，家电，电梯行业的配套商，他们去主机厂或是主集成商的签订供货合同是对价格的约定是年度和或长期价格，他们的前期所接订单的利润面临大幅缩水，甚至的亏损。在向主集成商要求涨价得不到满足的情况下，成本上涨不能在短期内顺利的向下游或是消费端传递，接着会发生成本倒逼的效果，使得相对强势的配套商（钢材直接用户）向供货商（贸易商或是钢厂）施压要求降价，对钢材的价格形成向下的压力。

3、  价格变化的客观规律和市场预期的现实转化。随着价格2个月以来快速上涨，回调的风险不断的累积。“价格太高了，迟早要回调”的预期，钢厂涨价也疯儿，不知道后而能补多少的担忧，这些都在潜移默化中改变市场行为，更倾向于造成下跌的结果。

4、  流动性收紧，资金相对紧张，期货炒作动能减弱。期货获利回吐的压力大于炒作获利的欲望。年底前流动性的收紧，年底资产负责表的修复要求，把盘面利润变成现金，忙了一年，把钱放口袋中踏实过个年想法使得冒险的想法暂时收收敛。

5、  产量和利润的双高点，预示行情变化节点临近。从热卷行业整体情况来看，无论是从统计局整体的产量连续4个月增长，一直保持在1600万吨的高位；如果按季节调整后数据来看，已经连续4个月环比的增长，而如此同时热卷行业平均利润也在12月12日达到800元的近期高位，产量和利润的高位运行，尽管原有社会库存和钢厂库存均处于全年的较低的水平，明显低于全年的平均水平，

二、还会下跌吗，还会跌多少？

在经过公历年底的这个关键时间节点之后，随着这一短期空头因素的消失，行情转化有可能变得更加复杂。在此我试着从历史跌幅和波动率的角度试着梳理一下可能的情况：

1、上一次4月份的涨跌小周期中，价格从2000最高涨到3200，最低跌到2500元，共上涨1200元，下跌周期时下跌700元，上涨成果被跌去58%；而12月份的这一拔起伏，从2750涨至4000元，又跌到当前的3670元，共上涨1250元，跌去330元，截至目前上涨成果跌去26.4%。假设下跌幅度和4月份相同的话，那么可能还要再跌400元达到3300-3400元附近水平。

2、从历史波动率的角度，根据常规历史波动率计算后，过去三个月的价格月波动率为8.92%，假设波动率分布符合正态分布，以当前低价3670元为平均价，那么未来一个月在3350-4000元之间波动概率为67%。也就是说未来一个月价格跌破3350的概率只有16.5%。（需要说明：历史就是历史，不能完全代表未来的变化）

史文飞写于2016年圣诞节。