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摩根士丹利:中国经济增速比预期快吗?

2018-05-07 06:20
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(原标题)摩根士丹利:中国经济增速比预期快吗?

继一季度中国经济数据发布后,我们与投资者商讨了四个主要议题:(1)中国的增长轨迹(2)政策微调的影响(3)贸易摩擦的潜在影响(4)人民币汇率展望。

问题1:经济增长速度比预期快吗?

自年初以来,中国经济增长好于预期,一季度GDP同比增长6.8%。3月,受春节假期错位因素的影响,经济出现了暂时性下滑,不过4月高频数据表明,经济增长已经恢复到正常水平。我们认为,公共领域投资和房地产投资可能会放缓,但私人消费和投资仍会保持较强的增长,在一定程度上抵消前者对经济的影响。因此,我们预计2018年中国增长速度会适当放缓到6.5%,2019年会放缓到6.3%。

问题2:为什么政策基调得到了微调?

在本轮周期中,政策紧缩是灵活的和逆周期的,步伐取决于全球需求的表现。然而,随着贸易争端导致的外部不确定性增加,中国决策层先发制人地对宏观政策进行了微调,包括4月17日中国央行降低了部分银行法定存款准备金率,4月23日中共中央政治局会议提出要扩大内需,4月27日银保监会延长新资产管理规定的过渡期。我们认为,这一轮紧缩在很大程度上可能已经结束了,预计随着法定存款准备金率的进一步降低,到年底时,广义信贷增速将从一季度的12%放缓至11%-11.5%。我们不再认为中国会上调基准存款利率,相反,我们认为中国会通过放开利率上限来适度提高存款利率。

问题3:贸易摩擦会导致中国经济增长前景黯淡?

尽管于5月3日至4日在北京举行的首轮中美贸易磋商未能形成一个突破性的协议,但为进一步谈判奠定了基础。我们维持长期以来的观点,美国和中国最终将达成一项协议,对两国贸易关系进行渐进的、非破坏性的调整,从而降低贸易冲突对经济增长的影响。假设美国对价值达500亿美元的中国货物征收额外的关税,那么对中国GDP增长的影响将在0.1个百分点左右,而富有弹性的全球增长、中国对信贷政策的微调以及对棚户区改造的财政支持将部分抵消上述影响。

问题4:人民币汇率发生了什么?

我们认为,人民币名义有效汇率的坚挺来自于中国不对称的资本管制。但是,下滑的经常账户和已经稳定下来的出口份额意味着人民币有效汇率升值的空间有限。我们不认为中国央行会通过外汇干预使得人民币汇率贬值,不过,监管层可能会选择放松对资本外流的控制,来避免人民币汇率出现过分升值,这些措施包括增加合格境内机构投资者(QDII)的额度、允许“债券通”南向交易以及加快在“一带一路”倡议下对外投资的步伐。(来源:界面新闻)


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