贸易摩擦推升避险情绪 汇率波动加剧、债券上行

第一财经日报 佘庆琪

4月9日，人民币中间价报6.3114，创两周以来最低水平。在岸人民币对美元收盘价报6.3107，较上一交易日夜盘收盘跌80点。

交通银行(601328,股吧)金融研究中心首席金融分析师鄂永健对第一财经记者表示，人民币对美元汇率回调或与市场对中美贸易冲突担忧加剧有关。短期内需关注贸易争端，预计有利和不利消息都会有，汇率双向波动的可能性更大。

在中期判断上，中金公司宏观组分析员易恒认为，虽然中美贸易摩擦升温，但迄今为止跨境资本流动保持稳定，因此维持对美元走弱、人民币走强的中期走势的判断。

同日，10年期、5年期国债期货主力合约双双高开，中金公司固收部董事总经理张继强对第一财经记者表示，贸易摩擦这样典型的“灰犀牛”风险，很早就有端倪，只是市场低估了其复杂性。就债市而言，外需不确定性增大、内需稳定重要性提升，货币政策拿捏会更为艰难，而风险偏好下降更加利好无风险利率。

人民币汇率波动加剧

上周，离岸人民币连续5天走贬，即期汇率由6.2628贬至6.3130，累计贬值502个基点；在岸市场仅有3个交易日，周一人民币对美元汇率中间价由6.2881上调至6.2764，但随后两个交易日连续下调。

而美元指数相对强势，全周始终在90点以上微幅震荡，上周五收于90.1366，全周上涨0.17%，连续第二周上涨。

民生银行(600016,股吧)研究员王静文认为，上周美元指数走势主要受到两大因素影响，其一是中美贸易争端，其二是美国非农数据。美国总统特朗普表示将考虑对额外1000亿美元的中国进口产品加征关税，中国商务部和外交部则做出了针锋相对的强硬回应，最终引发当日美元指数大跌。而上周五公布的美国非农数据也大幅弱于预期。3月份非农就业人口仅增加10.3万人，远低于市场预估的19.3万人，失业率和就业参与率同样弱于预期。不过，3月薪资环比增长0.3%，与预期相符，且高于前值，显示劳动力市场继续向好，可为美联储继续加息提供支撑。

“整体来看，虽然非农数据同时对美元形成压力，但贸易争端仍然是市场最为关注的焦点。”王静文称。

避险情绪上升利好债市

4月9日，国债期货主力合约双双高开，10年期债主力合约T1806涨0.13%，5年期债主力合约TF1806涨0.17%。节前最后一个交易日，中国10年期国债活跃券180004收益率大幅下行了4个基点，距3.7%这一重要关口仅一步之遥。

业内人士认为，一季度债市的反弹并不仅来自于资金的避险需求，债券利率水平的吸引力、资金面的宽裕和基本面下行预期也是债市走强的动因。第一财经记者注意到，在各类基金平均收益中，一季度债券基金的平均收益占据首位。

张继强表示，从大类资产的配置角度，今年资产配置的逻辑正在从大宗商品、股市等风险资产向无风险资产转换，并带动了一季度债基的良好表现。

张继强同时提示，短期来看，贸易摩擦仍将是债市面临的一个正面因素。不过，不能忽视贸易摩擦问题的复杂性和长期性，但市场从过去一段的漠视如果转变为过度悲观时也需要关注其中的预期差。目前还处于对贸易战担忧情绪加重的阶段，反而需要关注峰回路转的可能。

担忧人民币贬值为时尚早

尽管外汇市场的波动正在不断加大，但在外汇分析师韩会师看来，担忧贸易摩擦造成人民币贬值为时尚早。

在跨境资金流动方面，中金公司分析，虽然中美贸易摩擦升温，但迄今为止，跨境资本流动保持稳定。4月8日，中国央行发布数据显示，3月外汇储备增加83.38亿美元至3.1428万亿美元。

国家外汇管理局有关负责人表示，3月，我国主要渠道的外汇供求相对平稳，外汇市场继续呈现供求平衡格局。国际金融市场避险情绪上升，主要非美元货币汇率相对美元升值，资产价格变动等多重因素共同作用，外汇储备规模回升。

“年初以来，我国经济运行延续稳中向好态势，人民币对美元汇率双向波动并保持基本稳定，跨境资金总体平衡的发展态势更加稳固。随着国内经济稳中向好的态势逐步巩固和改革开放进一步深化，我国国际收支将延续基本平衡格局，跨境资金流动总体保持平稳。”外汇管理局有关负责人也指出，国际政治经济环境依然复杂多变，金融市场仍可能面临不确定性。国内外因素综合作用，我国外汇储备规模有望保持总体稳定。

申万宏源(000166,股吧)固收首席孟祥娟认为，近期人民币贬值一方面是对上月底升值过快的小幅调整，另一方面周内欧元承压、英镑基本维持平稳，带动美元指数走强，人民币相对美元贬值，维持年内人民币仍然处于稳中小幅升值的通道内的判断不变。

在孟祥娟看来，中期英、欧通胀压力逐步上行，紧缩路径较为明晰；而美国通胀上行趋势仍未得到有效确认，加息后半程可能受到潜在贸易战的影响，预计年内全球货币政策进一步超预期的可能性不大。“美元指数大概率在89~91区间内窄幅波动，对应的人民币相对美元汇率，预计也将大概率在6.25~6.33的狭窄空间内波动，缺乏趋势性变化，而全年预计外汇占款仍将维持持续小幅回升的态势。”