7450亿美元天量资金涌入这类交易！一旦美元反弹恐全军覆没？

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据彭博社报道，新兴市场在大多数风险资产下跌的情况下依然回报不俗，这很大程度上得益于融资货币美元的下跌。这类交易很赚钱，过去一年投资回报率超过13%。然而，一些美元多头当前却警告称，如果美元否极泰来，这个利润可能迅速变成亏损。

德意志银行汇总的数据显示，发展中国家本币债券的外国投资者持有量已经膨胀到接近创纪录的7450亿美元。由于大部分债券以美元买入，以此判断，投资者从未如此暴露于美元汇率突然回升的风险之下。

安本标准投资管理的高级基金经理James Athey指出，他最近一直在减持新兴市场，因预期美元将上涨。“对于很多这类资产和它们的表现而言，美元是关键所在，”他说。“大多数投资于新兴市场本币债的投资者没有对冲。总体而言，他们往往承担久期和汇率风险。”

不过，在美元连续五个季度下跌后，当前像Athey这样为美元走强做准备的交易员并不多。美银美林全球研究部3月份的一项基金经理调查显示，做空美元是金融市场第二大热门交易，仅次于做多一飞冲天的科技股。

Athey认为，大多数做空美元的投资者忽视了这样一个事实——即随着美联储收缩其资产负债表，美元的货币供应量正在收缩。

彭博行业研究固定收益策略师Damian Sassower表示，“做空美元是金融市场目前最大的痛苦交易，而新兴市场本地货币是一个自然的延伸，对冲美元大幅上涨的成本从未如此便宜。”。Sassower说，由于新兴市场本币债超过一半的回报来自汇兑收益，因此，如果美元汇率上涨，那些未对冲的外国持有者将岌岌可危。

此外，如果美元上涨伴随大宗商品价格下跌，新兴市场受到的打击会更大。得益于油价连续三个季度上涨，发展中产油国的货币最近几个月一直处于涨势。

“新兴市场和大宗商品都受到美元疲软的支撑，”摩根大通策略师Mislav Matejka等人在4月3日的报告中写道。“因此，如果美元在近期内稳定下来，这两个板块可能很难进一步上涨。