煤价仍存下行空间 镍价或偏强震荡 铝价或短空长多

煤价长期仍存下行空间 火电或将迎来盈利拐点

“煤”况愈下带来触“电”良机

煤炭价格和火电股的反向关联效应再次体现。春节之后，受到动力煤(608, 0.00, 0.00%)价格持续下行支撑，火电股表现出色。动力煤主力合约1805从1月30日679.8元/吨的高点持续回落，截至3月12日，报收608.6元/吨。期间A股中信电力指数从2月9日的最低点2845.48点开始，连续收下14根阳线，截至3月13日报收3127.67点。

业内人士分析认为，2017年煤价高位运行压制电厂利润。开年以来，煤价持续上涨走势逐步收敛，在此支撑下电力股业绩改善预期增强。后市一旦煤价下行趋势确立，电力股或将迎来超额收益。

供需紧张缓解 “煤超疯”回头

春节之后，煤炭供需关系持续缓解，煤价也持续下行。现货市场上，根据中国煤炭市场网3月12日的最新数据，CCTD秦皇岛动力现货价格持续下行。其中CCTD5500大卡煤种从2月5日的615元每吨下行至611元每吨，5000大卡煤种价格从2月5日的598元每吨下行至584元每吨，跌幅更加明显。期货市场上，动力煤主力合约1月期间的涨幅几乎回吐殆尽。

兴业期货研发部工业品分析师魏莹告诉中国证券报记者，供需关系改善是春节后动力煤价格持续下行的主要原因，在供给吨，春节期间几大国有煤矿保障供应使得供给端相对充足。在需求端，春节之后用电需求减少，与此同时，随着天气转暖，燃煤取暖的需求也在下降。

需求转弱在一些数据上也得以体现，2018年春节前后30天，六大电厂合计耗煤量为1725万吨，而去年同时期内，六大电厂耗煤量仅为1565万吨。在耗煤量大幅提升的情况下，2018年春节前后30天，六大电厂库存提升488.23万吨，而去年同时期内库存提升幅度仅为188.5万吨。

兴证期货大宗商品研究总监林惠表示，环渤海地区动力煤价格持续保持下降态势、加之大型煤企也相继下调下水煤长协价，市场看跌预期浓厚，预计后期动力煤市场或延续偏弱运行，煤炭价格将继续回落。不过林惠强调，预计后期随着产能置换速度的加快、先进产能的不断释放，煤价或逐渐回归合理运行。

煤价长期仍存下行空间

近期，国家发改委有关负责人介绍，煤炭2017年去产能目标为1.5万吨，实际超预期完成2.5亿吨，2016年完成2.9亿吨，两年化解过剩产能5.4亿吨，“十三五”规划的煤炭产能退出目标是8亿吨，2018年如果能够完成去产能1.5亿吨任务，那么最后两年仅剩1.1亿吨，预计未来去产能的速度相较前两年有望放缓。

方正证券研究员郭丽丽表示：“煤炭需求有限，日均煤耗已到阶段高点，未来煤炭仍存下行空间。”郭丽丽分析，3月8日六大电厂日均煤耗为64.10万吨，已较春节的最低点提升了23.59万吨，与去年同比降低1.45万吨，基本同去年工厂复工后的日均煤耗一致，且高于前年12.2万吨。随着采暖季的结束，电力需求将小幅萎缩，在供应稳定的情况下，需求趋弱。

魏莹认为，目前电企长协价格相对稳定，且库存充足，后期将利用长协持续压制煤价。事实上，2017年以来，电、煤一直在博弈，煤价始终占上风，但电力企业凭借“长协煤”支撑，不断见招拆招。比如8月份旺季时，电厂日耗增速相当快，煤价也出现持续上涨，但电厂始终以偏低的库存运行，没有特别大量的补库。这也导致现货煤价当时没有涨得太高，仅涨到650元/吨左右。

不过魏莹表示，“煤价不会回到前期的高点，但是从政策上来看，煤炭企业的利润不会下滑太快，此外，供给侧改革对煤价也会形成支撑。”

火电或将迎来盈利拐点

2017年，煤价高位运行压制了火电企业盈利，A股多家上市火电企业全年业绩大幅下滑。比如华能国际此前发布的业绩预减公告就显示，2017年归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期比，将减少人民币70亿元到79亿元，同比减少88%到98%。华电国际、国电电力净利润预告同比降幅分别约为87%和53%，如考虑相关公司现有电力装机结构及其他资产结构，煤电业务基本处于盈亏平衡边界。

动力煤价格持续下行，作为下游的火电企业开始蠢蠢欲动。Wind数据显示，中信电力及公用事业指数2月12日低位以来累计上涨9.57%。同期华能国际涨幅为19.24%，深南A等个股期间表现同样出色。

部分市场人士分析认为，煤价持续下跌成为火电股板块上行的重要内因。“火电股上涨主要受益于动力煤价格下行，”上海一家大型私募的研究总监对中国证券报记者表示，“2016年以来，火电企业的业绩受到煤价压制较大，目前无论是供给侧改革力度边际递减还是需求维持稳定都表明煤价下跌的可能变大，市场此前对于火电企业的悲观预期得到了修正。”

该私募总监表示，长期以来，煤价和电企的盈利一直是负相关，在二者都没有波动的情况下，电力股一直是防御性投资者的重要品种。但是在过去两年煤价持续高位运行之后，一旦煤价有下跌的迹象，电力股就会变得“攻守兼备”，成为部分大资金的重点目标。

海通证券吴杰表示：“火电反转的核心逻辑是煤价中枢下移。由于煤价高位，按照业绩预告，目前多数火电公司2017年盈利将大幅下降，部分甚至亏损，PB估值已接近10年以来低位。尽管煤炭行业2018年仍将去产能1.5亿吨，但并未较2017年增加，短期煤价淡季回调已经开始，认为，未来煤炭新增产能投放将逐渐增加，长期看，煤价回归合理绿色区间是可以期待的。认为火电盈利或已逐步筑底，长期看，火电具有盈利改善、估值修复的机会，值得积极关注。”（来源：中国证券报 本报记者 孙翔）

————————————————

伦镍库存再刷低位 短期镍价或偏强震荡

LME周一公布的数据显示，伦镍库存降至326，790吨，为2014年8月22日以来最低。 上期所公布的数据显示，上周五沪镍库存降至54，022吨，连续第八周小幅下滑。市场人士认为，受益于镍库存下降和不锈钢价格回升，镍价将重回上升态势，但大涨尚不具备可能性，偏强震荡为主。

本周二，沪镍主力合约1805小幅收跌，较前一交易日结算价上涨480元/吨，涨幅0.47%。成交量减23.0万手至39.0万手，持仓量减2.8万手至43.0万手，日内资金流出2.4亿元。

LME周一公布的数据显示，伦镍库存降至326，790吨，为2014年8月22日以来最低。 上期所公布的数据显示，上周五沪镍库存降至54，022吨，连续第八周小幅下滑。

上海有色网资深研究员杨波认为，目前不锈钢价格或已接近底部，并将随着下游消费状况的好转，有望继续向上修复价格，这意味着钢厂利润和产量亦有望逐渐恢复。不过，杨波指出，在不锈钢社会库存消耗的半个月左右的时间内，镍价尚无法开启凌厉的涨势，或处震荡向上运行过程，站稳于13500美元/吨以上，价格上行受LME镍库存3-4月或继续下滑的支撑。

一方面，LME镍库存持续刷新新底，沪镍库存稳步下滑。据了解，3月初，LME镍库存已下降至33万吨以下，较去年同期降幅10%以上。

上海有色网认为，3~4月LME镍库存继续下降的概率较高，主要原因在于硫酸镍和三元前驱体工厂尚未完成2018年原料备货（此处原料指镍豆），或将于3~4月继续采购镍豆，从而触发LME镍豆库存下降。

另一方面，不锈钢价格或已接近底部，并将随着下游消费状况的好转而继续向上修复。随着节后工厂开工，下游消费逐渐好转，有助于不锈钢库存的消化。加之年前不锈钢高库存拖累价格，节后300系不锈钢利润尚未修复，部分仍处于亏损，导致国内多家不锈钢厂安排3月减产，包括北海诚德、福欣特钢等，偏低的不锈钢产量有助加快去不锈钢社会库存速度。此外，节后不锈钢下游行业补货需求量将高于往年。因此，不锈钢价格亦有望在库存下降后向上修复。

值得注意的是，不锈钢产量和需求将决定镍价上行高度。行业人士认为，2018年，虽然全球对镍需求仍将继续提高，但随着印尼镍新建产能建设逐渐完工，产量贡献增大，预计全球镍缺口开始收窄。预计2018年镍价仍将继续攀升，其均值运行在1.3万美元附近，高位有望攀升至1.55万美元，而下方支撑将在1万美元~1.1万美元/之间。（来源：期货日报）

————————————————

铝价有望维持短空长多格局

新年以来，沪铝期货整体维持单边下跌为主，上周三以来更是加速滑落，主力1805合约最新收报于13860元/吨，跌1.88%。分析人士表示，电解铝成本塌陷以及产业链供应过剩现状令沪铝期货走势承压，短期来看沪铝或将维持弱势运行。不过中期来看，考虑到未来铝的落后产能将继续去化，且随着消费旺季到来，供需矛盾有望转化，铝价有望实现反弹。

供需矛盾凸显

上周三以来，沪铝期货加速下滑，昨日主力1805合约最低跌至13820元/吨，创下近10个月新低，盘终收报于13860元/吨，跌265元或1.88%。

“电解铝成本塌陷以及产业链供应过剩现状为沪铝期货空头主要的聚焦点。”华泰期货金属组研究员李苏横表示，据测算，目前氧化铝仅略微过剩，但在采暖季过后，氧化铝以及阳极企业将逐渐复产，后市供应压力加剧，因此，氧化铝及阳极价格维持跌势预期增强，电解铝成本重心或再度下行。此外，进入3月，下游开工或逐渐恢复，目前消费端仍未明显起色，电解铝仍处于累库阶段，铝价仍具下行压力。

电解铝方面，上周国内铝价震荡下行，主流市场需求各异，成交维持平稳。库存方面，3月12日，根据我的有色网数据显示，铝锭社会库存合计223.6万吨，较上周四增加4.7万吨。

东吴期货分析师张华伟表示，去年市场寄望供应侧改革去产能，预计在冬季取暖限产施行后铝的供应将出现短缺。但事实上是，自去年下半年以来，主要消费地社会库存一直在增长，目前已突破200万吨。从上期所注册仓库来看，库存水平也不断地创新纪录，目前大概维持在85万吨，比去年同期高出近58万吨。同时，因春节后工业品整体消费恢复不如预期，黑色系大跌，整体市场也处于空头氛围。“短期来看，冬季限产季即将结束，按计划一些产能将恢复运行，同时临近交割，供需矛盾凸显推动空头增仓打压期铝价格。”

短期将延续弱势

“目前，铝价已经下跌至行业完全平均成本以下，一些落后产能将继续关停，一些企业也在推延新产能投入运行，短期内沪铝期价受高库存和市场情绪影响，仍有可能继续下跌，但随着消费旺季到来，供需矛盾转化，铝价将实现反弹。”张华伟表示。

这一点，可以从当前的政策面和铝市基本面情况展望预期方面得以验证。张华伟表示，其一，从政府工作报告中可以解读出，未来铝的落后产能将继续去化，总体产能将有效得到控制，而铝的需求仍然将伴随着经济增长而得到较快发展，随着时间推移，供需矛盾将有所转化。

其二，为实现污染物排放总量大幅减少，电解铝的原材料、辅料的生产过程将需要更多的机械、设备、技术的投入，同时，新产能在投入运营前需要获得“产能指标”，行业进入壁垒将更加坚固，集中度将得到有效提升，产业链内的无序竞争将得到有效遏制，产业结构也将更加合理。

其三，我国铝的消费需求整体仍处在较快增长阶段。去年，铝价在高位时，部分需求受到抑制，一些订单延迟交付，在铝价回落到合理水平后，这一部分需求也将恢复，这将限制铝价的下行空间。

李苏横也认为，目前来看，若原料价格继续走跌，成本支撑可能减弱。另外，库存高企，冬季限产即将结束，对铝价再次形成压制。短期来看，在供应压力较大的情况下，铝价或将维持弱势运行。但从中线供需逻辑及政策预期来看，电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，去库存压力较大，未来国内去产能政策执行力度有望增强。（来源：中国证券报 本报记者 张勤峰）

【免责声明】以上文章系转载，不代表中国联合钢铁网的观点。中国联合钢铁网对其文字、图片与其他内容的真实性、及时性、完整性和准确性以及其权利属性均不作任何保证和承诺，请读者和相关方自行核实。据此投资，风险自担。如稿件版权单位或个人不愿在本网发布，请在两周内来电或来函与本网联系。

财经大事 滚动播报 热点直击

深度│政策│独家│数据│钢市│楼市│基建│机械│汽车│造船│家电│电力│煤炭│国际│外汇│图片