信托公司不可盲目投资基建

近期关于信托监管的信息很多，有些看起来是监管政策的突然转向，比如近日就有消息称，部门窗口指导部分信托公司等金融机构，在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放。

这个消息后来被银保监会发布的37号文所肯定，从市场最为关心的信托通道业务方面，37号文的表态较此前更为缓和。一方面，提出对“事务管理类信托业务要区别对待”，以及“支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务”，肯定了部分信托通道业务存在的合理性。

另一方面，在资管新规过渡期安排上，37号文予以一定放松，允许“信托公司可以发行存量老产品对接，也可以发行老产品投资到期日不晚于2020年底的新资产”。与上半年信托通道业务只降不增的监管要求相比，监管态度明显缓和，短期来看，信托通道业务调整压力缓释。

显然以上监管的放松，跟监管的政策大环境有关，7月23日的国务院常务会议要求，要引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求；对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。

这是由于今年前半年基建投资大幅下滑，上半年，我国基础设施投资增速下滑较快，基础设施投资增速同比增长7.3%，比1至5月份回落2.1%，去年同期增速为21.1%。

去年信托通道业务的严监管则可能是一个原因，受2014年“43号文”等对信托业在基础设施的扩张步伐实际上起到了一定制止作用，去年发布的55号文规定商业银行和信托公司开展银信类业务，不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩等限制或禁止领域。

在多重因素的影响下，信托行业经营数据开始发生变化。信托业协会数据显示，信托资产布局基础产业的规模从2014年第一季度的2.75万亿元下降到2016年二季度的2.65万亿元，基础产业信托规模小幅缩水，从2016年三季度开始止跌回升，截至2017年底基础产业信托产品规模为3.17亿元。

截至2018年一季度末，基础产业信托规模为3.11万亿元，较2017年四季度末下降2.07％，占比为14.40％，较2017年四季度末下降0.09个百分点；累计新增项目占比6.91％，较2017年四季度末下降1.39个百分点。

不过在各类别信托中，基础产业信托吸金能力依旧排名前三。由此我们看出，近两年即使在金融业去通道去杠杆的大背景之下，信托布局基础设施投资量尽管有所下降，但是基数总量还是相当庞大，在整个基础设施投资总量中占比较高，跟信托在整个金融领域体量不相适应，也就是说信托也承担了自己本身难以承担的风险。

信托投资基础设施行业为什么会这么高，最重要的是通道业务，通道业务毫无技术含量和专业水准，只挣一个通道费。通道业务一般都是信托公司和银行等其他公司合作，一旦出现违约，信托公司无法控制，品牌受到极大损害，客户对信托的信任大幅降低，本质上得不偿失，今年上半年出现的几个通道业务违约事件就是如此。

目前基础设施大多是地方政府项目，具有政府的隐形背书，信托公司参与其中可以获得一定的政府资源，项目占用资金较多，本质上尽职调查、风险控制、产品设计等等都相当粗浅，搭便车的成分比较大，引发风险后就会手足无措。

二是地方政府信用与融资平台企业信用的剥离，这具体表现为已经展开的融资平台改制。比如今年以来已经有安徽马鞍山、亳州等多地平台改制为国有企业的事件。

信托公司在投资基建类业务的时候，还是要回归信托业务的本源，增强主动管理能力，通过严格的尽职调查寻找有收益保障和现金流充足的项目；对于公益类项目，要对该地方政府的财政收入和偿债能力及其前景做好功课。总的来讲，此前那种单纯扩张规模、凭借牌照挣钱的投机思维模式一定要改变。