央行数据│社融“腰斩”！中国5月信贷数据全线走低

（原标题）社融“腰斩”！中国5月信贷数据全线走低

作者：廖志鸿

摘要：中国5月社融规模增量7608亿人民币，较前值大幅减少51%；新增人民币贷款不及预期和前值，M2增速持平。西南证券点评称，信贷平稳增长无法弥补表外融资剧烈收缩对实体经济资金面的冲击，实体经济资金面将持续恶化。

受地方政府债务核查、监管趋严和债市信用风险等因素影响，5月中国社会融资规模“腰斩”。

中国央行公布的5月金融数据显示，5月社会融资规模增量7608亿人民币，预期 13000亿人民币，前值由 15600亿人民币 修正为 15605亿人民币。

5月新增人民币贷款11500亿人民币，预期 12000亿人民币，前值 11800亿人民币。5月M2货币供应同比 8.3%，预期 8.5%，前值 8.3%。

海通姜超、梁中华点评称，融资回落势必会对经济构成压力，这种压力在下半年体现的会更为明显。

在严监管的背景下，原有的非标融资转至表内贷款、债券的过程存在一定难度，整体社融增速仍将趋于下行。短期来看，4月、5月经济生产回升，主因在于今年复、开工较晚，生产在短期内集中释放，存在新的“季节性”。

西南证券杨业伟也认为，资金明显趋紧预示需求持续下行，供给释放推动的经济小周期回升难持续。

地方政府债务核查和监管强化背景下，社融剧烈收缩，实体经济融资明显趋紧，这将带动需求持续下行。

虽然4、5月份开工恢复和提前出口推动经济产生小的回升周期，上游行业出现量价齐升状况，然而终端需求不足情况下，经济小周期回升将受到约束。

预计三季度将随需求放缓而进入回落阶段，经济依然处于大的下行周期中。在在此情况下资金面持续收紧将加大企业融资困难，加剧信用风险。

针对5月金融数据，华泰宏观李超团队称，未来继续降准概率上升。

5月份社融新增较低主要是信用风险事件增多，拖累企业直接融资，也弱化了央行货币政策转向的效果。

信用问题将会成为央行未来货币政策进一步宽松的诱发因素之一，央行近期扩大MLF操作抵押品范围传递了增信低评级信用债的意图，坚定认为货币政策由稳健中性转向灵活适度。

央行近期较为关注社融增速的下行，而降准将会成为最为有效的货币政策操作方式。

初步统计，5月份社会融资结构如下：

其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.15万亿元，同比少增384亿元；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少228亿元，同比多减129亿元；

委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元；

未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元，同比多减496亿元；

企业债券融资净减少434亿元，同比少减2054亿元；非金融企业境内股票融资438亿元，同比少20亿元。

西南证券杨业伟认为，今日央行公布数据显示表外融资剧烈收缩，带动实体经济融资大幅下降。

年初以来社融已经同比少增1.5万亿元，实体经济信用持续趋紧。表外融资收缩是实体融资趋紧的主要原因，其中5月委托贷款、信托贷款和未承兑汇票融资分别为-1570亿元、-904亿元和-1741亿元，年初以来累计收缩2.8万亿元。

而债市信用风险收缩导致5月债市融资缩减434亿元。

地方政府债务核查和监管趋严导致表外剧烈收缩，将继续带动实体经济资金面趋紧，加剧信用风险。

海通姜超、梁中华也认为，5月表外非标融资继续萎缩，依然是社融增长的主要拖累；5月融资结构说明，绝大部分融资需求难以从表外向表内转移。

西南证券杨业伟表示，受社融显著收缩影响，广义货币增速继续低位波动，而经济活动趋弱带动M1增速持续下滑，5月M1同比增速较上月回落1.2个百分点至6.0%，达到2015年中以来的最低水平，显示经济活动明显趋弱。

人民币存、贷款结构如下：

一、广义货币增长8.3%，狭义货币增长6%

5月末，广义货币(M2)余额174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平，比上年同期低0.8个百分点；狭义货币(M1)余额52.63万亿元，同比增长6%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11个百分点；流通中货币(M0)余额6.98万亿元，同比增长3.6%。当月净回笼现金1702亿元。

二、5月份人民币贷款增加1.15万亿元，外币贷款减少45亿美元

5月末，本外币贷款余额132.89万亿元，同比增长12%。月末人民币贷款余额127.31万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.3个百分点。当月人民币贷款增加1.15万亿元，同比多增405亿元。分部门看，住户部门贷款增加6143亿元，其中，短期贷款增加2220亿元，中长期贷款增加3923亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5255亿元，其中，短期贷款减少585亿元，中长期贷款增加4031亿元，票据融资增加1447亿元；非银行业金融机构贷款增加142亿元。月末，外币贷款余额8700亿美元，同比增长6.1%。当月外币贷款减少45亿美元。

三、5月份人民币存款增加1.3万亿元，外币存款减少136亿美元

5月末，本外币存款余额176.16万亿元，同比增长8.5%。月末人民币存款余额171.02万亿元，同比增长8.9%，增速与上月末持平，比上年同期低0.3个百分点。当月人民币存款增加1.3万亿元，同比多增1972亿元。其中，住户存款增加2166亿元，非金融企业存款增加139亿元，财政性存款增加3862亿元，非银行业金融机构存款增加2144亿元。月末，外币存款余额8010亿美元，同比增长2.8%。当月外币存款减少136亿美元。

四、5月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.72%，质押式债券回购月加权平均利率为2.82%

5月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交81.3万亿元，日均成交3.7万亿元，日均成交比上年同期增长25%。其中，同业拆借日均成交同比增长101.9%，现券日均成交同比增长44.9%，质押式回购日均成交同比增长16%。

5月份同业拆借加权平均利率为2.72%，分别比上月末和上年同期低0.09个和0.16个百分点；质押式回购加权平均利率为2.82%，分别比上月末和上年同期低0.28个和0.1个百分点。

五、当月跨境贸易人民币结算业务发生4315.6亿元，直接投资人民币结算业务发生2641.7亿元

2018年5月，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3010.4亿元、1305.2亿元、1054.4亿元、1587.3亿元。

西南证券杨业伟称，5月新增人民币贷款1.15万亿元，同比小幅多增400亿元，基本保持平稳。但是，信贷平稳增长无法弥补表外融资剧烈收缩对实体经济资金面的冲击，实体经济资金面将持续恶化。

海通姜超、梁中华认为，居民中长贷同比少增了400亿，反映房地产销售降温的影响；5月企业中长贷增长4031亿，同比少增近400亿，考虑到地方债置换影响，这一增速并不低，但由于企业非标、债券融资大幅回落，更广义的企业部门融资增速继续大幅度下滑。（本文来自华尔街见闻）

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2018年5月金融统计数据报告

2018年5月社会融资规模增量统计数据报告

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