【有色纵览】铜价反弹不改震荡的格局

伦铜上周呈现一个强势上涨的构造，周K线以中阳线报收，而且这根中阳线几乎以最高价收盘，这表明了伦铜整体强势的格局并没有改变。周五伦铜上涨高点站在7000美元/吨之上，这是半个月以来的高点，伦铜的反弹得益于美元指数的下跌。美元指数上周形成了破位下跌的格局，并突破60日均线的强支撑，从图上看还没有一个企稳的迹象。美元指数的下跌给基本金属提供了一个上升的动能，使得基本金属铜，镍形成一个整体偏强的走势。

美国经济平稳有序 

美国经济稳定对包括铜在内的商品市场意义重大，而目前的美国经济表现平稳。10月27日美国商务部发布数据表明美国三季度实际GDP年化环比增3%，大幅高于市场预期的2.6%，同比增2.3%，较二季度的2.2%进一步提升。良好的数据表明美国经济的基础即美国各大公司已逐渐走出前期的衰退，实际上大多数美国大企业的业绩在好转、盈利在增加。这种好转也体现在不断创新高的美国股市上。11月3日，美国劳工部发布数据显示，经季调后，美国10月份失业率为4.1%，环比下降0.1个百分点，是2000年12月以来最低水平。良好的就形势也表明经济运行平稳。

中国经济稳健 

虽然近期发布的10月中国城镇固定资产投资、规模以上工业增加值等数据不理想，但综合来看中国经济数据仍显稳健。从GDP数据看，高盛22日最新发布2018年中国经济展望报告，预计2017年全年中国GDP增速将达6.8%，2018年GDP增速6.5%，而此前10月19日国家统计局称中国前3季度GDP同比增长6.9%。都表明深处结构转型期的中国经济在中央政府适度扩大内需的保驾护航下仍平稳增长。中央政府对中国经济的呵护体现在中央政府不断为经济输送血液。央行11月13日发布数据显示2017年10月份社会融资规模增量为1.04万亿元，表明前10月社会融资总规模达到16.7万亿，此数据已高于去年前11月社会融资总规模16.18亿水平。大规模的资金投入是中央政府对外推行一带一路总战略、对内坚持供给侧结构转型但适度扩大内需思路得到有效执行在资金面上的体现，也意味中国经济未来一定时期将保持稳健。 

基本面方面：1.全球最大铜矿--智利Escondida铜矿的工会工人周四开始举行24小时罢工，以抗议公司近期的裁员举动。该项目隶属于必和必拓旗下，必和必拓曾在上周三称，将裁撤120名矿工，约占矿工总人数的3%。工会表示，资方没有"正当原因"解雇工人；2.周五公布的数据显示，LME铜库存续降5,475吨至213,600吨。LME铜库存本月下降22%，自9月中期以来减少了30%，这或是需求增强的一个信号；3.欧元区11月制造业PMI初值为60，高于预期58.3，高于前值58.8，欧元区经济数据的向好，也是美元指数下跌的原因之一。

消费复苏程度好于预期 

我们认为，全球铜消费复苏速度快于供应增长速度。电解铜供应可能受到干扰，预计2018年铜精矿长单加工费TC将走低。2018年铜精矿长单谈判即将进行，双方对长单加工费TC的心理价位存在较大分歧。从市场了解的情况来看，2018年贸易商招标的TC价格明显偏低，主要是因贸易商担心货源紧张，而无法签订足够多的长单。同时，南方铜业秘鲁铜矿罢工以及Escondida铜矿裁员引起的罢工，将成为影响铜精矿谈判的重要因素。总的来看，我们认为2018年铜矿供应扰动性较强，铜精矿供应依然处于偏紧状态，预计全年铜精矿长单TC最高为85美元/吨左右，低于2017年的92.5美元/吨。 

目前国内外市场铜库存表现各不相同。中国沪铜期货库存16万吨，国际市场上LME铜库存约22万吨，COMEX铜库存约21万吨。COMEX铜库存在历史上一直表现偏低，但自去年低以稳定增设，目前明显处于偏高水平，但沪铜和伦铜库存都不显高。其中伦铜库存自去年底以来出现5次突然大幅增加的振情况，每一次都对市场形成冲击。例如9月8-9日伦铜库存大幅增加10万多吨直接形成行情在随后几天回落6%以上。COMEX铜库存的持续增长和伦铜库存的不正常振荡应引起警惕，可能国际机构正在酝酿长线行情。

综上所述，考虑到相对稳健的宏观基本面和稳定的中国需求，我认为铜价长期继续上涨的可能性大。10月下旬以来的铜价振荡下跌更可能是中长线上涨行情的阶段性调整。