谁接棒欧元？年内看英镑明年看日元

上海金融报

今年以来，市场对欧美央行货币政策收紧的定价差异，推升了欧元汇率，打击了美元指数。虽然美元指数近期有所反弹，并有可能在四季度继续上涨，但英镑和日元有望先后“接棒”欧元，实现“补涨”。

英国央行离启动加息或最近

英国央行上周召开议息会议，并公布会议纪要称，“所有货币政策委员会成员继续判断，如果经济沿着8月通胀报告中的中心预期方向前进，那么货币政策可能需要以比目前市场预期更大幅度地紧缩。”会后，英镑兑美元短线大涨，创去年7月以来最高。9月以来，英镑兑美元上涨近5%，成为表现最抢眼的非美货币。

分析人士指出，英国央行很可能是继加拿大央行之后，今年第二个加息的非美主要央行。

“作为币值被低估严重的货币，英镑今年走势一直较为挣扎，执政党大选失利、"脱欧"谈判僵局，一直作为漂浮在英国上空的阴云。但这一切在进入9月之后有了转变。首先是新一轮"脱欧"谈判开始前，英国议会下院通过"脱欧"议案，让"脱欧"从公投结果转变为正式立法程序。其次是英国央行顶着弱于预期的薪资增长等数据意外支持，更快退出超宽松的刺激政策，这为英国央行在年内启动加息开了绿灯。”招商银行(600036,股吧)分析师李刘阳指出。

“英镑2017年以来稳步上行，当前相对美元上升形态良好。只要"脱欧"风险未进一步明显上升，考虑到英央行货币政策边际趋紧的预期，英镑相对美元仍有进一步上行空间。”兴业研究的郭嘉沂等分析师表示，英镑相对欧元则存在一定补涨动能；相对人民币短期内趋势性行情并不明朗，但长期仍有配置价值。

在郭嘉沂等分析师看来，陷入僵局的“脱欧”谈判，目前对英镑影响较为温和，“当前外汇市场的核心逻辑依然是非美经济体的复苏和货币政策的转向。"脱欧"进程尽管磕磕绊绊，但目前不至于中断英国经济复苏，因而在市场定价因子中占比较低。”

“按照英国央行的态度，弱于预期的薪资增长和"脱欧"谈判的不确定性，已不足以阻止他们的货币政策正常化。”李刘阳表示，“在英国央行的鹰派态度下，我们预计他们可能把加息时点提前至年底前。这将在第四季度支持英镑/美元在1.30的上方。即使美元继续反弹，对加息预期更浓的英镑而言，影响将会有限。如果通胀持续高于3%，英国央行可能像加拿大央行一样启动一个加息周期。”郭嘉沂等分析师表示，短线急速拉升后，英镑因超买回调的可能性较大，投资者可等待回调后跟进做多；中期而言，英镑仍有较大升值空间，“此外，相较于欧元，刚刚露出"鹰爪"的英镑仍有很大"补涨"空间，可逢高做空欧元兑英镑。”

招银国际首席经济学家丁安华却认为，“面对当前复杂局势，英国央行很难单凭单月的通胀数据作出收紧货币政策的判断，后续经济的走向、"脱欧"谈判的进程以及通胀的形势变化，都将影响到英国央行的政策。因此，我认为英镑的上攻动力有限。”

渣打银行财富管理部也称，虽然英国央行发表了更鹰派的声明，但英镑升值幅度将有限，短期内可能掉头向下，原因在于:随着美元技术面和基本面双双改善，预计短期内美元将走强，这可能限制英镑的上升空间；英镑的升幅已脱离利差，近期英国央行的表态可视作债券收益率迎头赶上英镑汇率的机会；没有太多理由让人相信英国"脱欧"的不确定性有所缓解，尤其在保守党10月1日至4日将召开大会的大背景下。

配置日元对冲长期风险

广发证券(000776,股吧)首席分析师郭磊表示，一旦欧央行货币政策转向尘埃落定，市场或将逐渐关注日本央行的货币政策调整时点，2018年日元有望接替欧元成为新的“明星货币”。

“2012年安倍上台以来，日本央行推行了超宽松的货币政策，截至今年二季度，日本央行资产负债表规模占其名义GDP比重已经由2012年一季度的27.92%提高至93.83%。在此过程中，日美央行资产负债表规模占各自名义GDP比重的相对变化推动美元兑日元保持牛市节奏。”郭磊表示，“若明后年日本央行考虑削减QE，日美央行资产负债表规模占各自名义GDP比重的相对变化或将进一步压制美元兑日元走势。”

郭磊还指出:“今年以来，尽管美元兑日元也处于贬值状态，但贬值幅度不及欧元兑美元的升幅及美元指数的贬值幅度。且从日元实际有效汇率和名义有效汇率评估，日元的升值实属被动升值，而非主动升值。”

李刘阳认为，日元近日的下跌将是一个长期配置的机会。“作为主要非美货币之一，日元今年的涨幅落后于欧元、澳元和英镑，但日本经济的表现并不弱，且贸易顺差处于较高水平。如果全球金融市场的风险偏好有所调整，或者全球央行的加息预期有所淡化，那么日元将会有所表现。8月份中国的经济数据已经出现了回落的趋势，在全球经济一体化程度提高的今天，主要经济体的联动性高于以往。因此，如果中国经济增速和信用增速出现连续回落，全球的经济回升和通胀上行也将受到挑战，配置日元可以在一定程度上对冲上述风险。”