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【数据变量】推动铁矿石价格上涨的因素正在减弱

2017-03-24 15:02 来源:中联钢
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2016到2017,铁矿石价格由40美元回升到60美元,再由60美元迅速涨到90美元。如果说前期上涨中既有对超跌价格的修复、也有需求回暖的支撑;那么后期上涨则是2015年埋下引子的全面爆发,其中包含供需的结构紧张和产业链利润的额度分配。在2017年一季度行将结束之际,我们需要重新评估推动铁矿石至90美元的因素,以获取对二季度及下半年的行情的更好把握。

一、             库存 – 高涨的库存不止是总量

港口库存一直在涨,从去年四季度到今年三月已经涨到了1.3亿吨;与此同时钢厂库存也在上涨,根据中联钢钢厂调研用量已从18天增加到了22天。铁矿石的供应总量是过剩的,如果总量不过剩那么库存也不可能表现增长,在这一周期中解读上行的矿石价格便需要利用“结构”来进行解读。

某钢厂采购在回忆四季度价格上涨时这样说“去年10月日照港缺少(主流中高品)货源,我不得不跟技术管理协调经常换配比,今天用点这个,下周用点那个。”这位采购的说法应该能表达不少同行在去年的心声。根据中联钢港口库存数调研,去年10月末日照港PB粉为73万吨,而同年年初数值则为156万吨,降幅较为明显。而明显对应的是超特粉的库存数据为108万吨,同年1月数值为38万吨,不降反升。北方另一主要港口,青岛港的PB粉和超特粉也在同期遵循了一样的轨迹,分别由78万吨降至48万吨和由103万吨涨至143万吨。

港口库存结构变化的核心原因是钢铁企业利润的改善,扭亏为盈后钢厂偏向使用中高品矿资源增加出铁量,因此中高品资源由2015年亏损时的低消耗转为2016二季度开始的高消耗。使用状况的改变导致港口结构性供应紧张,并成为助推铁矿石价格上涨的重要因素。

但四季度至今年3月,港口库存总量增长的同时,中高品资源库存也出现了较为明显的增长。其中日照港和青岛港的PB粉、纽曼粉和卡粉的增长势头非常明显,约为60%。一钢厂代表在北方行业会议中说:“我觉得现在港口不存在缺货,最终还是成交价格的问题。”中联钢另调研全国主要8个港口,不缺货的现象较为普遍,“结构紧张”这一助推因素在今年一季度已有了明显改善。

但我们必须认清结构紧张缓和是在去年12月-今年2月这一周期内逐渐形成的,这段时期内对应的市场事实为“进口铁矿石到港陆续增加”和“粗钢生产需求较低”。国外矿山冲击全年目标,而国内钢厂进入检修增加的周期,其中还包括一个春节假期。因此至4月末,即今年第一个生产旺季结束后,中高品资源是否还能在高消耗的情况下维持“不缺货”的状态是不确定的。不过,即使对比2016年同期目前主要港口中高品资源仍有约20%的涨幅,因此“结构助推”在今年是较弱的。

日照港青岛港主流产品库存变化   万吨

 

二、             供给 – 进口以外的国产精粉开工

2015年铁矿石价格快速下行,大量国内矿选厂迫于成本压力关停。2016年市场价格复苏,尤其在矿价站上80美元后,国内矿山企业也能获得较高的利润率。笔者曾预计2017年国产铁精粉产量将较2016年大幅提升4500万吨以上,但前2月的产量数据则将将是差强人意。2017年1-2月我国各省出产铁精粉3600.9万吨,同比2016年涨15.9%,按此速率今年精粉增量约为3000万吨。

国产铁精粉产量数据  万吨

  

笔者认为1-2月铁精粉生产情况是2016年的一个缩影。要明确的是企业由停产到复产不是短期内可以完成的,从审核到雇佣人员至少也需要4个月的时间,而某些地区由于政府原因可能审批时间更长。因此2015年的停产对2016年全国铁精粉产量造成了较大的影响,国产精粉产量大幅下降。由于国产精粉在铁品位上普遍较高,因此铁精粉2016年产量的下降导致市面中高品资源的补充严重不足,也是助推矿石价格上涨的原因之一。

今年春节时间较早,同时3月初恰逢重要会议召开,对企业生产效率也有较大影响。笔者认为大量计划复产的企业出产将有一定延迟,而集中爆发将发生在下半年。据中联钢调研,目前国内矿山的产能开工率为65%,较2016年初已有较为明显的增长,而根据矿价环境今年开工率提升到75%的概率也存在。虽开工提升明显,但复产的矿山对市场补足也仅仅处于开端,目前国内矿山企业63%以上的精粉库存量非常低,难以对矿石价格形成较大影响,随二季度国产矿山开工提升, “市场补足率较低”这一因素将持续趋弱。

三、             下游 – 出口压力显现、螺纹钢提供核心支撑

下游需求决定铁矿石价格走势,至少1-2月作为铁矿石主要需求指标的高炉开工数据不错,粗钢产量也较去年有提升。但出口数据同样值得关注,2月钢材出口为575万吨,同比大幅下降;1月出口数据也不尽如人意,为741万吨。而去年1-2月我国钢材出口分别为974万吨和810万吨,出口总量下降及其明显,前两月已下降约26%。出口下降与国际钢材贸易反倾销关系密切,出口下降的趋势自2016下半年已。虽然在国内价格向好的前提下,出口转内贸能使钢铁企业获得不错的经济效益,但按1-2月出口情况2017年我国钢材出口很可能比去年下降近3000万吨,3000万吨钢材如果全部转入国内市场,供应整体压力增加会非常明显。

出口钢材及热轧材走势  万吨

注:热轧材计算中涉及重复材,需注重趋势

笔者认为,出口压力在目前市场已有具体体现,其中较为明显的事例反映在热轧材上。热轧材出口大量下降,配额转向国内市场,但市场消化能力无法跟进,导致热轧材社会库存上升,利润下降。目前热轧板卷和中板价格已明显低于螺纹钢价格,而在过去几年中热卷的利润通常会好于螺纹钢。

螺纹中板热卷指数价格走势及价差  元/

以螺纹钢作为衡量标准,是因为该品种走势表现较为突出,同时螺纹钢也是 “去产能中频炉去除”和“基础设施开发”等政策性因素的直接受益者。近期市场看,螺纹钢需求表现依然较为强势,而其它材如冷轧、热轧等品种表现却出现疲弱。因此说螺纹钢是产业链价格中的支柱,提供核心支撑力并不为过。螺纹钢需求提供的支撑力使钢材价格维持在较高水平,同时也为铁矿石价格提供支撑。但单一螺纹钢的支撑力是不可持续的:如果其它品种钢材需求不能扭转,利润率较螺纹钢的差值有进一步扩大,那么“减少其它材出产提高螺纹产量”这一情况也可能会出现。根据利润决定生产计划是行业的特点,而螺纹钢目前的强势得益于社会总产能的下降,但如果产能利用率提升,螺纹钢的目前的优势也将会逐渐趋弱。

结论 助推因素正在减弱,不看好铁矿石涨幅

从铁矿石库存结构、国内矿山开工、以及下游钢材生产等情况看,这些在前期助推铁矿石价格从60美元上升到90美元的因素正在不断减弱。但中高品资源对应生产需求、高品国产铁精粉低库存、和螺纹钢强劲需求的效力在短期内仍然存在,因此笔者认为3月末铁矿石价格从94美元跌回至85美元并不是下降周期的开始,至少在5月开始前铁矿石价格将持续于高位。但助推因素趋弱,笔者不看好铁矿石价格的涨幅,在近期煤价上行后产业链内的利润分配可能再出现一次变化。仅从一季度市场情况看,在缺少其它因素刺激的前提下,铁矿石价格于下半年下降的可能性非常高。

姚舜禹  010-84184825

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