【年关之问】下行为主，节奏看库存

春节前现货市场尚存零星成交，市场价格变动较小，然期货市场在预期不断分化的情况下围绕现货价格大幅波动。年后黑色又面临开工复产，需求复苏，以及补库存等各种问题。那么年后的市场究竟如何，这无疑是当下的年关之问。

年前市场真空，资金任性

年前最后一周，假期气氛加重，钢材市场参与者逐渐减少，市场几乎真空，钢材现货持稳，偶有成交也是贸易商之间的到货行为。铁矿石方面成交较少，但伴随着钢厂的少量补库以及的期货的快速上涨，港口现货和招标有些许成交，价格轻微上涨。煤焦方面以企稳为主，由于近期的煤矿放假以及安全生产等因素，焦煤供给受限；相对于焦炭，焦煤价格相对坚挺。在现货真空的背景下，期货市场随着预期与资金情绪的变化大幅波动，在预期没有确定性因素的前提下，期货围绕现货中枢任意震荡。后期随着特朗普正式上台，其执政方针开始实施并宣布退出TPP，美元应声下跌，而由此在对手国际货币影响较大的铁矿石的带领下，其期货市场再次开始大幅上涨。

表1：钢材现货市场真空

问年关——价格，节后欲下

在2005年-2016年中，春节前一个月，有7年为下降趋势，4年为上涨趋势，春节后一个月内5年上涨，5年下跌，2年持稳。因2017年春节前为上涨趋势，在过去12年中春节前上涨的4年中，春节前2周内涨跌参半；春节后一月内1年上涨，2年下跌，一年持平；而其中春节前两周仍然上涨的2009年和2011年中，年后一个月内均为下跌走势，且跌势较大。2017年春节前两周上涨160元/吨，春节前一个月上涨90元/吨。因此2017春节后一个月内下行概率较大。

表2：2005年至今春节前后钢材价格变化情况及特点

问年关——库存，节后仍有四周上涨空间

2017年春节为1月28日，时间较早，年后气候对下游开工存在明显的不利情况。在往年历史数据中选取2011年、2012年、2014年三个春节较早的作为主要参考，其在春节后均在第四周到达库存高点同时为全年库存最高点。在其价格方面上，上述三年的年后一个月价格均为下降趋势，故此这三年年后均有一个月的被动补库存的阶段。2017年年以后9周的库存上涨阶段，且上涨幅度在不断加大，如若年后按60万吨每周的速度上涨库存，则其高点将在第四周大搞1344万吨，年后黑色压力将进一步增大。

表3：2010年至今春节前后钢材社会库存变化情况及特点（单位：万吨）

问年关——铁矿石年后先涨后降

在2009年-2016年春节后两周内矿石价格涨跌互现，但春节后一个月内几乎全部为下降趋势。在港口库存方面2017年春节前已连续增加，在春节前库存增加的2010年、2011年、2012年、2014年中，年后港口库存全部大幅增加。并且在春节较早的2011年、2012年、2014年中，春节后一月内库存增量较大平均为400万吨。并且2017年春节前港口库存我近几年的最高值。故预计春节后铁矿石随着钢厂复产补库先涨后因港口库存以及到港量的增加而下降，上方压力较大。

2009年以来春节前后铁矿石价格变化情况（61.5% PB粉矿 美元/吨）

中国联合钢铁网   孙继伟